电力设备与新能源行业研究：欧洲需求超预期强劲，石英砂扩产打消瓶颈顾虑

敬请参阅最后一页特别声明 1 欧洲需求超预期强劲，石英砂扩产打消瓶颈顾虑子行业周度核心观点： 光伏&储能：3 月组件出口超 20GW 创单月历史新高，其中欧洲同环比高增，出口占比 50%，彰显超预期强大的海外需求潜力；尤尼明官宣扩产符合预期，短期难改紧缺格局，中期消除潜在供应链限制因素；3.2GWh 储能大标公布“理性”入围名单，最低报价全军覆没，阳光电源全场最高价入围，国内储能市场“良币”竞争力提升；继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅片/硅料、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。 氢能与燃料电池：燃料电池汽车稳步放量，前四月电解槽招标超 900MW，燃料电池核心零部件和电解水设备率先受益；欧盟 CBAM 法案正式通过，绿氢为中心的新能源体系架构开始建立，电解水设备环节率先受益。 风电：1-2 月新增装机 5.8GW 符合预期，维持全年 70-80GW 预测，其中海风 10GW；零部件 Q1 排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产，佐证 2023 年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周重要行业事件： 光储风：矽比科（尤尼明）官宣高纯石英砂扩产计划，2023-2025 年产能翻倍；高测与通威签署战略合作协议，并成立硅片联合实验室推进 N 型硅片技术升级；华能集团启动 2023 年第一批 6GW 组件集采；新华水电 3.2GWh 储能系统集采公布入围名单，最低报价均未入围。 氢能与燃料电池：丰田近期推出最新款氢能燃料电池皇冠乘用车 Crown Sedan，续航达 800 公里预计今秋上市；空客将在新成立的苏州工业园区中心专注氢动力飞机研发；中石化广州单日供氢最高达 1.033 吨，已向粤港澳供应纯氢超900 吨；武汉市颁发中部地区首张加氢站经营许可证；法液空在天津建设氢能供应基地，一期年产能 3000 吨、未来将突破 4600 吨，后期布局液氢总体产能将达 1.3 万吨；丰田 2024 年将在北京投产日本海外首个氢燃料电池系统工厂；国富氢能 10TPD 氢液化工厂核心设备及 PEM 水电解制氢系统成功下线。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 子行业周观点详情  光伏&储能：3 月组件出口超 20GW 创单月历史新高，其中欧洲同环比高增，出口占比 50%，彰显超预期强大的海外需求潜力；尤尼明官宣扩产符合预期，短期难改紧缺格局，中期消除潜在供应链限制因素；3.2GWh 储能大标公布“理性”入围名单，最低报价全军覆没，阳光电源全场最高价入围，国内储能市场“良币”竞争力提升；继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅片/硅料、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。  继上周海关总署发言人公布的 3 月光伏出口金额数据之后，本周海关正式更新了光伏 3 月出口量及分国别数据，3 月组件出口 20.26GW，同比+40%，环比+52%，实现高基数下的同环比高增，并创出单月出口量的历史新高。1Q23累计出口 47.88GW，同比+15%。  在 1Q22 印度抢装导致出口基数较高的背景下（1Q22 印度组件出口量占比 23%，1Q23 仅 3%），由于对欧洲、中东、东南亚等地区的出口同比增长强劲，弥补了印度出口的大幅下滑，从而实现 3 月及 1Q23 的同比高增，充分验证在传统能源价格持续回落的背景下，海外需求增长动力仍然强劲。  从地区分布看，欧洲需求增长动力依旧强劲，多地区需求快速增长。3 月向欧洲主要国家组件出口约 10.1GW，占3 月出口总量的 50%，同比+42%、环比+51%；1Q23 向欧洲出口 23.8GW，占 Q1 出口总量的 50%，同比+38%。欧洲出口量在高基数下仍维持较高增速，显示前期库存已得到较充分的消化，欧洲需求逐渐启动。4 月德国光伏市场调研结果显示，作为欧洲户用光伏的先发和领先地区，目前德国户用光伏渗透率仅 18.2%，欧洲户用光伏市场潜力广阔，随着组件成本下降，欧洲需求增长动力依旧强劲。其他地区中，巴西需求持续强劲，出口占比约 10%；巴基斯坦、南非同比增速较快。  尤尼明官宣扩产符合预期，短期难改紧缺格局，中期消除潜在供应链限制因素。  美国矽比科（尤尼明）本周于官网宣布，拟投资 2 亿美元将位于美国北卡的高纯石英砂产能翻倍。2019-2022 年，尤尼明通过提高生产效率将高纯石英砂的产出提升了 30%，依托寿命超过 100 年的北卡矿山储备，本次投资将在2023-2025 年将现有产能翻倍。  中短期不改高纯内层砂紧缺格局，且市场对扩产计划有一定预期：尤尼明本次扩产是对原有扩产计划的官宣确认，符合预期。高纯石英产能扩张周期约 1.5 年，考虑到环保、海外产能建设进度等因素，预计实际产量释放时间仍有不确定性，2024 年前较难贡献明显增量供给。测算 2023/2024 年进口内层砂仍具有供给缺口 0.3/0.8 万吨（假设光伏组件需求 480/630GW，内层砂占比 30%，尤尼明 24 年释放供给 0.2 万吨），2023-2024 年高纯内层砂供需仍维持紧张，硅片企业为维持开工将选择使用国产中内层砂，石英股份仍具有边际定价权。  长期看，消除潜在供应链限制因素，进一步打开光伏成长空间：目前尤尼明进入中国市场的高纯石英砂供给约 1.5万吨/年，假设扩产后产量翻倍，对应可支撑 N 型硅片产出约 150-200GW（按照 N 型拉晶时长 250-300 小时、内层砂占比 40%测算），进一步打开光伏成长空间。  再议光伏需求弹性：对于光伏需求，我们再次重申，以当前全球平均低值个位数的光伏发电渗透率来看，光伏每年新增装机的空间还远未达到天花板，未来 2-3 年的光伏装机需求，也不是“一锅定量的米饭”，今天多吃了一碗，明天就得少吃一碗，尤其是在 2023 年供给瓶颈硅料供应持续释放期间，实际上是产业测试需求弹性的一年。在供应增量持续按预期释放的背景下，今年的降价平缓说明需求对价格的弹性超预期，由此触发的今年装机规模超预期，不应被理解为对明后年需求的透支，反而应该激发对后续的需求增长更强的信心。而进口高纯石英砂扩产计划的确认、国产砂提纯工艺的进步、乃至高纯砂价格飙涨背景下对合成砂及其他潜在替代工艺研发进展的加速推动，都将消除这种需求弹性释放的潜在限制因素，让行业真正释放平价上网、光储平价之后的需求潜力。  焦点储能集采大标公布“理性”入围名单，最低报价均未入围，投标企业项目业绩得到重视。  总规模 1.2GW/3.2GWh 的新华水电 2023 年度磷酸铁锂电化学储能系统集采招标 4 月 21 日发布入围名单，由于规模较大，1C/0.5C/0.25C 三个标段分别吸引了 22/47/46 家企业参与投标，最终三个标段分别公布了 5/8/8 家入围企业名单。  该招标项目此前因投标报价区间极宽、最低报价极低（0.25C 系统最低报价低于 1 元/Wh