食品饮料行业周报：一季报陆续披露，验证景气环比提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 04 月 23 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）：一季度开门红顺利，业绩稳健增长》，2023.4.12 1.《华致酒行（300755.SZ）首次覆盖：精品酒有望持续放量，看好疫后复苏盈利弹性》，2023.4.7 2.《安琪酵母（600298）2023 第一季度业绩预告点评：主业恢复良好，全年目标达成可期》，2023.4.11 2.《食品饮料行业周报(20230327-20230331)-消费情绪回升，关注业绩兑现》，2023.4.2 3.《食品饮料行业周报(20230403-20230407)-糖酒会反馈分化，行业去库存持续改善》，2023.4.9 3.《涪陵榨菜（002507.SZ）2022年报点评：短期承压，静待改善》，2023.3.26 4.《千禾味业（603027）2022 年报点评：零添加风起，加速扩张可期》，2023.4.9 4.《青岛啤酒（600600.SH）：利润表现超预期，产品结构升级有望加速》，2023.3.23 5.《华致酒行（300755.SZ）首次覆盖：精品酒有望持续放量，看好疫后复苏盈利弹性》，2023.4.7 5.《妙可蓝多（600882.SH）：疫情扰动短期承压，重回快增长值得期待》，2023.3.23 一季报陆续披露，验证景气环比提升 食品饮料行业周报 20230417-20230421 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：关注年报一季报催化行情，维持二季度白酒景气观点。本周国家统计局发布社零数据，2023 年 3 月，社会消费品零售总额 37855 亿元，同比增长 10.6%（增速较 1-2 月环比+7.1%），餐饮收入同比增长 26.3%（增速较 1-2 月环比+17.1%），烟酒收入同比增长 9.0%。从社零数据来看，消费需求稳步恢复，餐饮修复较好。临近五一，携程《2023 年五一假期旅游预测报告》显示，携程平台国内酒店、景区门票、机票订单量均超过 2019 年水平，五一放假时间较长，预计也将对宴席消费有带动作用。我们认为，二季度仍有疫后复苏行情，投资标的选择上优选α更强的标的，下周一季报陆续落地，建议重点关注【老白干酒】、一季报收入确定性较高的【顺鑫农业】，同时继续看好高端酒平稳恢复，推荐泸州老窖、五粮液。  啤酒：需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等场景改善恢复带动啤酒现饮渠道增长。3 月啤酒当月产量同比提升20.4%达到 343.30 万千升，目前全国气温上升速度加快迎来旺季备货阶段，叠加去年 3-5 月行业销量低基数，场景恢复+低基数高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。23 年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。建建议增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒、重庆啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看， 23Q1 线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：春节后动销持续改善，需求恢复加速。年后餐饮端需求加速恢复，公司出货端来看，我们预计 1~2 月基调、复调均有望加速增长。年内来看，我们认为调味品企业全年收入增速均有望超越 22 年水平。节奏方面，我们判断场景恢复先于消费力修复，B 端弹性释放早于 C 端。建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链、社区门店标的，如日辰、绝味、海天。C 端有望受益于消费力修复，建议关注消费升级受益+自身扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。春节后行业步入销售淡季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。疫情防控优化后首轮感染高峰基本迈过，消费场景有序复苏，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-042022-082022-12沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22 年 6 月价格呈现下跌趋势，23 年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。  休闲食品：行业基本面持续改善，看好渠道变革带来的结构性机遇。后疫情时代线下流量快速恢复，主打高性价比的零食量贩店迅速扩张。线上流量去中心化趋势为行业带来新变局，中腰部零食品类将有望受益于渠道变革。成本方面，23 年以来棕榈油等原材料价格在较低位置盘旋，成本压力缓解，2023 年休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。建议关注抢先布局新业态、收入有望快速放量的企业，如与量贩店深度合作的盐津铺子、快速扩店+股权投资布局新业态的良品铺子。  卤制品：终端消费持续复苏，行业经营迎来拐点。2022 年疫情冲击国内消费环境，卤制品企业门店经营承压，单店营收同