亿田智能(300911)2022年年报点评：业绩表现彰显韧性，渠道拓展赋能经营

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 亿田智能 业绩表现彰显韧性，渠道拓展赋能经营 亿田智能（300911.SZ）2022 年年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 300911.SZ 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 40.65 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 王颖 13752186961 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿田智能：营收逆势增长，费用投放影响业绩释放—亿田智能（300911.SZ）2022 年三季报点评 2022-10-28 亿田智能：受疫情影响，二季度增速放缓，下半年改善可期—亿田智能（300911.SZ）2022年中报点评 2022-08-26 亿田智能：集成灶技术引领者，全方位改革再起航—亿田智能（300911.SZ）首次覆盖报告 2022-06-27 事件： 2022 年公司实现收入 12.76 亿元，同比增长 3.75%，实现归母净利润 2.10 亿元，同比增长 0.08%。其中，Q4 实现收入 3.13 亿元，同比下降25.58%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比下降 9.75%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 6 元（含税），合计派发现金股利 0.64 亿元。 营收表现超越大盘，渠道扩张贡献增量。受疫情、地产低迷影响，22 年集成灶行业规模同比微增 1.2%，公司集成灶品类同比增长 3.21%，收入表现超越行业。从产品端来看，22 年奥维集成灶前五款畅销机型中公司占据三款（D2ZK、S8A 和 D6ZK），推动公司线上份额提升 2.4pct 至 13.73%，同时公司积极布局集成洗碗机等新兴品类，产品结构持续优化。渠道方面，公司立足经销商渠道，积极搭建“KA +电商+家装+工程+下沉”等立体式渠道，22 年底已拥有超 1500 家经销商，较 21 年底增加约 200 家，天猫京东实现销额 8.16 亿元，同比增长 17.29%，相较 21 年底，公司合作装企新增约 2800 家，合计超 8000 家，下沉网点入驻及经销商专卖店新增约 1300 家，合计超 4800 家，渠道网络实现有效拓展，有望推动公司收入加速增长。 销售费用投放增加，导致盈利能力略有减弱。22 年公司毛利率为 46.62%，同比+1.9pct，主要得益于产品结构优化、原材料价格回落等。22 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比+3.1pct/+0.3pct/+0.2pct/-0.7pct，销售费用增加导致公司盈利能力走弱，最终净利率为 16.44%，同比-0.6pct。22 年公司经营性活动净现金流为 1.6 亿元，同比-41.25%，主要源于支付的货款及广告费用等增加。此外公司发布可转债预案，拟募集 5.2 亿元用于环保集成灶产业园（二期）项目和品牌推广与建设项目，进一步加强产能、品牌建设。 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增长 19.0%、17.0%、15.2%，对应 PE 分别为 17.5、15.0、13.0 倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,230 1,276 1,534 1,813 2,103 增长率 71.7% 3.7% 20.2% 18.2% 16.0% 归母净利润 (百万元) 210 210 249 292 336 增长率 38.8% 0.1% 19.0% 17.0% 15.2% 每股收益（EPS） 1.95 1.95 2.32 2.72 3.13 市盈率（P/E） 20.8 20.8 17.5 15.0 13.0 市净率（P/B） 3.7 3.2 2.8 2.4 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -36%-25%-14%-3%8%19%30%2022-042022-082022-12亿田智能厨房电器创业板指证券研究报告 2023 年 04 月 23 日 公司点评 | 亿田智能 西部证券 2023 年 04 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 业绩表现彰显韧性，渠道拓展赋能经营 .......................................................................... 3 二、 毛利率显著改善，净利率小幅下滑 ................................................................................. 4 三、投资建议 ........................................................................................................................... 5 四、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：2022 年营收小幅增长 .................................................................................................... 3 图 2：2022 年业绩基本持平 .................................................................................................... 3 图 3：疫情影响，Q4 营收同比下滑 ......................................................................................... 3 图 4：Q4 归母净利润同比下滑 ................................................................................................ 3 图 5：2022 年公司各产品收入占比 ......................................................................................... 4 图 6：2022 年公司各销售模式下收入及增速 ...........................................................