引领车载MCU芯片国产替代，信息安全芯片受益AI有望高增

证券研究报告·公司深度研究·半导体 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国芯科技（688262） 引领车载 MCU 芯片国产替代，信息安全芯片受益 AI 有望高增 2023 年 04 月 23 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 研究助理 王润芝 执业证书：S0600122080026 wangrz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.30 一年最低/最高价 26.90/81.00 市净率(倍) 5.69 流通 A 股市值(百万元) 12,593.89 总市值(百万元) 16,152.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.84 资产负债率(%,LF) 7.16 总股本(百万股) 240.00 流通 A 股(百万股) 187.13 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 407 553 1,248 2,102 同比 57% 36% 126% 69% 归属母公司净利润（百万元） 70 83 284 465 同比 53% 18% 243% 64% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.29 0.35 1.18 1.94 P/E（现价&最新股本摊薄） 230.07 194.93 56.88 34.76 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 #进口替代 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕嵌入式 CPU IP，核心技术自主可控：公司自成立以来聚焦于国产自主可控嵌入式 CPU 技术研发和产业化应用，目前形成 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组三大业务板块，产品广泛应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信等关键领域。公司历经近二十年的持续研发、创新与沉淀，已成功实现基于“M*Core 指令集”、“PowerPC 指令集”和“RISC-V 指令集”的 8 大系列 40 余款CPU 内核，形成了深厚的嵌入式 CPU IP 储备。2022 年前三季度公司实现营收 3.2 亿元，同比增长 22%，实现归母净利润 0.97 亿元，同比增长 164%，公司业绩维持高速增长。 ◼ 车载 MCU 定位中高端，开启规模化量产出货：车载 MCU 中短期内受益汽车智能化、电动化、网联化趋势，市场需求规模将持续增长，国内汽车势力崛起，对汽车芯片国产替代诉求强烈。公司汽车电子芯片已在车身控制、汽车动力总成控制、汽车域控制、新能源电池 BMS 控制、车规级安全 MCU、汽车电子混合信号类等七条产品线上实现系列化布局，截至 2022 年底，公司汽车电子芯片累计出货量超 400 万颗，下游客户涵盖比亚迪、上汽、长安、奇瑞、吉利、东风等国内外知名车企。公司新一代发动机控制和新能源 BMS 控制芯片研发进展顺利，功能安全等级达到 ASIL-D 最高安全等级，有望进一步增厚营收。 ◼ 云应用芯片全面布局，业绩有望持续高增：公司云应用芯片产品涵盖云安全芯片、先进存储 Raid 芯片和边缘计算芯片。公司是国内主要的云安全芯片、金融 POS 安全芯片供应商之一，是国家重大需求安全芯片主要供应商之一。国内 AI 加速发展带来海量数据安全存储需求， Raid 存储芯片是服务器实现数据保护、安全与冗余管理的核心构成，逐步成为 AI 服务器标配。公司存储 Raid 芯片打破海外垄断，有望增厚公司营收。公司新一代高性能高安全边缘计算芯片产品“CCP1080T”近日也在内部测试中获得成功，有望打开公司长期成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：车载 MCU 国产替代加速，公司有望凭借客户与技术优势充分受益。基于此，我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 0.83/2.84/4.65 亿元，当前市值对应 PE 分别为 195/57/35 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游客户需求不及预期；产品研发进展不及预期；新产品客户拓展不及预期；中美贸易摩擦风险 -14%1%16%31%46%61%76%91%106%121%136%2022/4/252022/8/232022/12/212023/4/20国芯科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 33 内容目录 1. 聚焦嵌入式 CPU，把握行业机遇迎来高速发展 ............................................................................. 5 1.1. 深耕嵌入式 CPU，重点布局汽车电子与云应用领域 ............................................................ 5 1.2. 营收持续增长，高研发投入保障技术领先............................................................................. 7 1.3. 重点布局汽车电子，核心技术自主可控................................................................................. 8 2. IP 授权与芯片定制并行，营收长期增长稳定 ................................................................................ 10 2.1. IP 授权与芯片定制业务协同发展 ........................................................................................... 10 2.2. 下游自主可控诉求强烈，推动公司收入稳定增长............................................................... 13 3. 车载 MCU 需求高增，公司产品引领国产替代 ............................................................................. 15 3.1. 汽车电动化智能化，带动车载 MCU 市场规模持续增长 ................................................... 15 3.2. 海外厂商引领车载 MCU 市场，国内厂商开启国产替代 ................................................... 18 3.