遥感数据领跑厂商，以星座打开第二曲线

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 遥感数据领跑厂商，以星座打开第二曲线 [Table_StockNameRptType] 航天宏图（688066） 地理信息系统系列（二）/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-04-21 [Table_BaseData] 收盘价（元） 96.79 近 12 个月最高/最低（元） 110.88/50.02 总股本（百万股） 185.63 流通股本（百万股） 185.63 流通股比例（%） 100.00% 总市值（亿元） 179.61 流通市值（亿元） 179.61 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022 邮箱：dengcy@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业深度_计算机行业_深度研究_数字经济系列（二）：“东数西算”奠定数字经济发展基础》2022-03-16 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 遥感技术领先厂商，业绩持续高增 公司自 2008 年成立至今，通过技术优势快速形成了成熟的研发、产品和销售体系，同时承接了国家项目。公司也在 2017 年成为国家机关协议供货商，而 PIE 平台是唯一入选的遥感产品。 2019-2021 年，公司分别实现营业收入 6.01 亿元、8.47 亿元及 14.68 亿元，复合增长率为 34.67%。公司 2022年营收 24.57 亿元，同比增长 67%；归母净利润 2.64 亿元，同比增长 32%。 ⚫ 以星座打开第二曲线，对标海外潜力巨大 2022 年，公司发布女娲卫星计划并于 2023 年 3 月成功发射“宏图一号”卫星。公司的宏图一号 SAR 卫星星座，此卫星系统由“1 颗主星+3 颗辅星”组成，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成全球非极区测绘任务，具备在 1 年内完成全球陆地范围测图任务的能力。公司未来也具备销售遥感数据能力，并进一步赋能 PIE 平台。对标 Maxar，公司营收潜力可期。 ⚫ 数字中国驱使下，赛道规模巨大 《数字中国建设整体布局规划》中，明确提及“完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台”。我们认为，“数字中国”政策对于遥感和地理信息行业的意义，在于加强了政策性需求，提高行业天花板。以中国地理信息产业协会数据，2021 年我国地信产业总值已达 7524 亿元，同比增速在 10%左右。在如此大的赛道中，有望产生近千亿龙头。 ⚫ 投资建议 我们预计航天宏图 2023-2025 年分别实现收入 32.87/44.06/59.13 亿元，同比增长 34%/34%/34%；实现归母净利润 4.49/6.33/7.88 亿元，同比增长70%/41%/25%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）大数据市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）疫情影响项目确认收入。 -30%-20%-10%0%10%20%30%航天宏图沪深300[Table_CompanyRptType1] 航天宏图（688066） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 正文目录 引言：国产 GIS 平台领跑者，向上游拓展打开第二曲线 ................................................................................................. 4 1 国内技术第一梯队的卫星遥感服务商 ............................................................................................................................ 5 1.1 技术占据领先地位，稀缺的国家级认可 .................................................................................................................. 5 1.2 营收高速增长，关注特种行业及政府催化............................................................................................................... 7 2 自有 SAR 星座计划顺利，突破上游数据源瓶颈........................................................................................................... 10 2.1 自有星座计划，赋能遥感数据平台 ........................................................................................................................ 10 2.2 行业政策技术供给显助力，市场稳定增长............................................................................................................. 14 2.2 对标海外龙头，具有高发展潜力 ........................................................................................................................... 16 3 数字中国趋势下，GIS 大数据景气度可期 ................................................................................................................... 18 2.1 数据要素高速增长