计算机行业周报-重要时刻：AIGC等计算机重大机会，但去伪存真！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2023 年 04 月 22 日 重要时刻：AIGC 等计算机重大机会，但去伪存真！ 看好 ——计算机行业周报 20230417-20230421 相关研究 "华为 MetaERP 已验证，核心伙伴彰显长期价值-计算机行业点评" 2023 年 4月 20 日 "AI 算力需求跃升，华为布局繁荣生态-AI 算力暨华为产业链点评" 2023 年 4 月 19 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230520070005 ningky@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 联系人 崔航 (8621)23297818× cuihang@swsresearch.com 本期投资提示：  本周周报讨论四个重要话题。1）伴随上周走势，进入计算机重要时刻。后续哪些领域有机会，哪些领域可能有风险？从 2021Q3 锂电获得启发（高弹性、没有出现高位拉锯、估值方法变更）。2）AI 进展：CV 的 DINOv2 和 AI 安全（数据收费）。3）从 AIGC 到整体计算机：考虑国家走向，国资云、数字货币&要素。4）加推三个公司。  首先，伴随上周的走势，已经进入到计算机的重要时刻。后续哪些领域有机会，哪些领域可能有风险？1）从 2021Q3 锂电走势获得启发（高弹性、没有出现高位拉锯、估值方法变更）。这给了我们一些启发：由于 2021 年后市场参与者多元化，一旦高弹性阶段结束，后续即使低 PE、高成长也未必获得收益，未必有安全边际。一个依据是可以用略激进的动态估值方法。2021Q3 锂采用 4 年后动态“市储率“做依据。当前算力、部分场景公司、信创公司都可以用类似方法来计算。去伪存真：一旦上述高弹性阶段结束，中低的 P/E 未必是保证收益的安全垫（而传统投资方法，低 P/E 是较为重要的）。所以我们后续要开始去伪存真。2）聚焦算力，预计后续依然是机会重点！3）聚焦华为线，MetaERP 是催化剂。4）聚焦可靠的场景，重申“格局型“标的，此后为 AIGC2.0 阶段。  其次，AIGC 两大产业进展，前者推荐“CV AIGC 六杰”，后者对应 AI 安全。相关标的（视觉 aigc 六杰）：AI 领军、大华股份、萤石网络、虹软科技、万兴科技、当虹科技，此外关注千方科技！  再次，除了 AIGC，整体计算机其他方向也在推进！而数字经济是提纲挈领级别的科技规划。AIGC 只是其中内循环的一部分，信创、国资云、数字货币、数据要素都是数字经济重要分支。因此投资者除了关注 AIGC 的机会，也可以关注其他计算机诸多重要变革的机会，他们共同构成了 2023 年计算机投资机会大年！  最后：三个标的更新：萤石网络（tmt&家电）、万兴科技（接入 GPT 带来 ARPU 提升）、金山办公(WPS AI 将嵌入全线产品，会员体系全新升级)。  数字经济领军: 科大讯飞、安防 AI 双杰、石基信息（也是 AI）、中控技术（tmt&机械）、德赛西威、广联达、赛意信息、启明星辰、英方软件、AI 领军、恒生电子。  AIGC 算力：浪潮信息（提前）、中科曙光、海光信息、寒武纪等  AIGC&数据弹性: 萤石网络、虹软科技、福昕软件、万兴科技 、润达医疗（申万医药等）金山办公、山大地纬、久远银海、广电运通、上海钢联、汉得信息、深桑达。  信创弹性：软通动力、太极股份、深信服、纳思达、深桑达、中国软件、海量数据  风险：由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023 年内存在业绩波动风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 本周周报讨论四个重要话题： 1）伴随上周走势，进入计算机重要时刻。后续哪些领域有机会，哪些领域可能有风险？从 2021Q3 锂电获得启发（高弹性、没有出现高位拉锯、估值方法变更）。 2）AI 进展：CV 的 DINOv2 和 AI 安全（数据收费）。 3）从 AIGC 到整体计算机：考虑国家走向，国资云、数字货币&要素。 4）加推：萤石网络（tmt&家电）、万兴科技、金山办公。 1．重要时刻：后续的计算机 伴随上周的走势，已经进入到计算机的重要时刻。后续哪些领域有机会，哪些领域可能有风险？ 1.1 从 2021Q3 锂电获得启发 正常情况下，一段大行情演绎后，会出现拉锯，甚至反复拉锯。但是 2021 年后，由于市场参与者多元化（例如衍生工具等），上述规律未必明显。我们从 2021Q3 锂电走势获得启发，原因是： 1） 当时也是一个产业大趋势的高弹性阶段。量、价、估值齐升。当时是新能源产业，现在是数字经济产业。 2） 当时没有明显出现高位拉锯。而是高弹性表现后调整（可能更好反映近年的交易特点）； 3） 当时也出现了估值方法变更。采用类似“市储率“估值方法，即市值除以中期储量来计算（其依据是，2025 年中国新能源渗透率指引 25%。因此乐观情形下，一万吨储量约对应公司 100 亿市值）。这和信创、算力、AIGC 等通过远期盈利计算动态 P/E 会类似。 图 1：一般一段大行情演绎后，会出现拉锯和反复 资料来源：申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 确实较为残酷的是：2021Q3 锂电的大量弹性后，后续至今约腰斩，即使 2022 年大量企业利润高增。这模拟了行情“鱼尾“的优势和后续的残酷。这给了我们一些启发： 1）优势、收益与残酷性。由于 2021 年后市场参与者多元化，一旦高弹性阶段结束，后续即使低 PE、高成长也未必获得收益，未必有安全边际。 2）一个依据是略激进的动态估值方法。当时采用了 4 年后动态“市储率“做依据。当前算力、部分场景公司、信创公司都可以用这种方式来计算机会与风险。例如算力（AI 芯片与服务器用 3-5 年后 PE 计算）、部分 AI 场景公司 (例如 CV 视觉、办公本身就是相对稳定成长股)信创公司（例如太极股份、深桑达可以用 2025 年估值方法） 3）去伪存真。一旦上述高弹性阶段结束，中低的 P/E 未必是保证收益的安全垫（传统投资方法，低 P/E 是较为重要的）。所以我们后续要开始去伪存真。 表 1：2021Q3 锂电弹性时的估值方法，可以很好评估较高风险偏好时