华特气体点评报告：完成可转债发行，电子特气扩产助力业绩较快增长

证券研究报告 | 公司点评 | 电子化学品Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华特气体(688268) 报告日期：2023 年 04 月 01 日 完成可转债发行，电子特气扩产助力业绩较快增长 ——华特气体点评报告 投资要点 ❑ 事件 上市公司公告：向不特定对象发行可转换公司债券完成发行。 ❑ 发行可转债用于半导体材料产能建设等，产品线拓展、产能扩张助力业绩增长 公司此次发行可转债募资 6.46 亿元，用于半导体材料产能建设、研发中心建设以及补流等。其中 3.83 亿元用于“年产 1764 吨半导体材料建设项目”（高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、高纯六氟丙烷及异构体等气体），预计项目建设期 2年，达产后有望实现年销售收入 7.1 亿元，年净利润 1.2 亿元，IRR 达 19.8%。 ❑ 推行员工持股及股权激励计划，覆盖核心管理及研发人员，彰显未来发展信心 1）员工持股计划：共 1 人，傅铸红（董事、总经理、核心技术人员），拟募集资金总额 933.39 万元（员工购买价格 34.57 元/股，对应合计 27 万股）。业绩解锁条件 2023 年归母净利润增速≥15%。2）股权激励计划：计划授予 7.4 万股（首次授予 5.92 万股），授予价格 41.36 元/股，激励对象 24 人（占员工总数 1.87%）。业绩解锁条件 2023-2025 年归母净利润同比增速分别≥15%、20%、25%。 ❑ 市场广阔：中国特种气体市场超 400 亿元，高盈利将培育千亿级公司 据卓创资讯，预计 2022 年中国特种气体市场将达 411 亿元（2017 年全球市场约合人民币 1500 亿元），2018-2022 年复合增速达 19%，预计 2022-2025 年行业将维持 15%以上增长。 ❑ 竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破 特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。 ❑ 公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 公司是特种气体国产化先行者，在国内 8 寸、12 寸集成电路制造厂商实现了超过 80%的客户覆盖率。近期公司准分子激光气通过相干公司认证，体现公司产品实力，有助于准分子激光气在国内外的销售。 先发优势明显：1）技术优势：公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备 50 种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 ❑ 盈利预测及投资建议 受累于制造业与半导体需求有所下行，适当下调盈利预测，预计 2022-2024 年的归母净利润为 2.0、2.6、3.8 亿元，复合增速为 38%，对应 PE 分别为 57、43、30 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥94.86 总市值(百万元) 11,412.69 总股本(百万股) 120.31 股票走势图 相关报告 1 《推员工持股计划及股权激励，彰显公司信心》 2023.02.14 2 《电子特气业务重大进展：准分子激光气通过相干认证——华特气体点评报告》 2023.01.06 3 《三季度业绩符合预期，看好合成类电子特气放量——华特气体点评报告》 2022.10.12 -30%-8%14%37%59%81%22/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03华特气体上证指数华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1347 1748 2190 2523 (+/-) (%) 35% 30% 25% 15% 归母净利润 129 200 263 380 (+/-) (%) 13% 55% 32% 44% 每股收益(元) 1.08 1.67 2.20 3.16 P/E 88 57 43 30 资料来源：浙商证券研究所 华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：公司募集资金使用情况 公司本次发行可转换公司债券共募集资金 6.46 亿元，扣除发行费用后募集资金净额将用于以下项目： 表1： 公司募集资金使用计划 序号 募集资金使用项目 项目投资总额（亿元） 拟使用募集资金金额（亿元） 1 年产 1,764 吨半导体材料建设项目 4.66 3.83 2 研发中心建设项目 0.7665 0.73 3 补充流动资金 1.9 1.9 合计 7.3265 6.46 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 其中，“年产 1,764 吨半导体材料建设项目”拟使用募集资金 3.83 亿元，预计建设期 2年，建成后将生产高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、高纯六氟丙烷及异构体、电子级溴化氢、电子级三氯化硼、超高纯氢气、超纯氪气、超纯氖气、超纯氦气和超纯氙气共 1,764吨，达产后实现年销售收入 7.1 亿元，年净利润 1.2 亿元。 表2： “年产 1,764 吨半导体材料建设项目”基本情况 序号 产品 产能（吨/年） 产品主要应用 1 高纯一氧化碳 180 用于半导体生产过程的干法蚀刻，为化学气相沉积工艺过程提供碳源 2 高纯一氧化氮 40 用于半导体生产中的氧化、化学气相沉积工艺 3 高纯六氟丙烷及其异构体 800 新一代等离子体刻蚀气体，主要应用于 3DNAND 制造过程 4 电子级溴化氢 300 用于半导体生产中的蚀刻工艺 5 电子级三氯化硼 300 用于半导体生产中的扩散掺杂工艺 6 超高纯氢气 9 广泛用于半导体生产中衬底的制备、氧化工艺、外延工艺以及化学气相沉积（CAD）中 7 超纯氪气/氖气/氙气/氦气稀有气体 135 广泛应用于半导体生产中的光刻、蚀刻工艺及产品冷却、激光等电光源、载人航空航天等领域 合计 1,764 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 华特气体(688268)公司点评 http://www