亚太股份2022年年报点评：产品结构持续优化，盈利能力大幅提升

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 亚太股份(002284) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 亚太股份 2022 年年报点评：产品结构持续优化，盈利能力大幅提升 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 21 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年年度报告，全年实现营业收入 37.5 亿元，同比+3.3%，归母净利润 0.68 亿元，同比+54.7%，扣非归母净利润 0.34 亿元，同比+298%。 点评： ➢ 克服疫情、限电等不利因素影响，盈利能力大幅提升。2022 年公司克服疫情、限电、缺芯、能源上涨等不利因素影响，优化产品结构，提高管理效率，盈利能力大幅提升。公司全年实现营业收入 37.5 亿元（同比+3.3%），归母净利润 0.68 亿元（同比+54.7%），毛利率 13.7%（同比+0.2pct），净利率 1.8%（同比+0.5pct）;其中 Q4 实现营业收入 11.0亿元（同比+0.7%），归母净利润 0.27 亿元（同比+135%），毛利率 14.2%（同比+2.6pct），净利率 2.5%（同比+1.3pct）。公司预计 23 年 Q1 实现归母净利润 0.36-0.40 亿元，以中枢 0.38 亿元计，同比+58%；扣非归母净利润 0.24-0.27 亿元，以中枢 0.26 亿元计，同比+34%。 ➢ 新能源、电控系统收入占比提高，产品结构持续优化。2022 年公司新能源汽车零部件收入 9.2 亿元（同比+59%），占比为 24.6%（同比+8.6pct）；电控系统收入 6.5 亿元（同比+37%），占比为 17.5%（同比+4.3pct）。2022 年公司新启动项目 115 个，其中 53 个涉及电控系统项目，新量产项目 80 个，其中 44 个涉及电控系统项目。考虑到电控系统毛利率（16.5%）高于基础制动系统（12.8%），产品结构优化有助于盈利能力进一步提升。 ➢ 陆续获得多个主机厂定点，线控制动业务有序推进。2022 年 11 月公司收到国内某大型汽车集团的定点通知书，开发和生产某 SUV 车型的集成制动控制模块（IBS onebox）；2023 年 3 月收到国外某整车企业的通知，被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及 IBS（one box）的供应商，该项目预计于 2025 年开始逐步量产，生命周期 6 年；2023 年 4 月收到东风汽车集团股份有限公司乘用车公司的通知，公司已被选定为东风乘用车 P57 项目 IBS（one box）的供应商，该项目预计于 2024 年开始逐步量产。我们认为随着 one-box 产品获得客户量产验证，有望成为业绩新增长点。 ➢ 盈利预测：公司是国内领先的汽车制动龙头，掌握线控制动核心技术，随着在手订单逐步释放，有望实现业绩的较好增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 1.36、2.45、3.18 亿元，对应 PE 分别为43、24、18 倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、配套车型销量不及预期、客户开拓不及预期、新产品开发不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3,631 3,750 4,666 5,654 6,503 增长率 YoY 24.3% 3.3% 24.4% 21.2% 15.0% 归属母公司净利润(百万元) 44 68 136 245 318 增长率 YoY 168.4% 54.7% 99.6% 80.6% 29.8% 毛利率 13.5% 13.7% 14.2% 15.0% 15.0% 净资产收益率 ROE 1.6% 2.5% 4.8% 8.0% 9.4% EPS(摊薄)(元) 0.06 0.09 0.18 0.33 0.43 市盈率 P/E(倍) 132.74 85.80 42.98 23.80 18.34 市净率 P/B(倍) 2.18 2.18 2.08 1.91 1.73 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 04 月 20 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%-20-1001020304050201720182019202020212022营业总收入（亿元）同比(%)-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0201720182019202020212022-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-9-6-3036912152020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业总收入（亿元）同比(%)-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.62020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q420