公司信息更新报告：2022年全年业绩稳健，2023Q1利润端超预期

纺织服饰/服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 罗莱生活（002293.SZ） 2023 年 04 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/20 当前股价(元) 12.55 一年最高最低(元) 13.63/9.19 总市值(亿元) 105.41 流通市值(亿元) 103.73 总股本(亿股) 8.40 流通股本(亿股) 8.27 近 3 个月换手率(%) 19.28 股价走势图 数据来源：聚源 《渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期—公司首次覆盖报告》-2023.2.23 2022 年全年业绩稳健，2023Q1 利润端超预期 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022 年全年业绩稳健，2023Q1 利润端超预期，维持“买入”评级 公司 2022 年实现营收 53.14 亿元（-7.75%），实现归母/扣非归母净利润 5.74/5.28亿元，同减 19.6%/22.2%；2023Q1 实现营收 12.40 亿元（-3.62%），实现归母/扣非净利润 1.77/1.62 亿元，同增 11.1%/13.5%。由于 2023 年年初消费复苏不及预期，我们下调 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 7.61/8.96/10.26 亿元（此前 2023-2024 年 7.77/9.11 亿元），对应 EPS 分别为 0.9/1.1/1.2 元，当前股价对应 PE 分别为 13.2/11.2/9.8 倍，考虑到公司线下积极开店并提升店效，线上高质量增长；同时积极布局产能，维持“买入”评级。  产品端：家纺各类产品收入均下降，家具产品收入增加 2022 年 标 准 套 件 类 / 被 芯 类 / 枕 芯 类 / 夏 令 产 品 / 其 他 分 别 实 现 营 收16.05/17.12/2.77/1.62/3.73 亿元，同减 15.5%/6.3%/2.5%/8.1%/19.3%；家具实现营收 11.86 亿元，同比+6.5%，莱克星顿 2022 年实现收益 0.97 亿元。  渠道端：线下店效承压但拓店仍稳步进行，看好 2023 年持续拓店与店效恢复 2022 年线上实现收入 14.82 亿元（-8.06%）；线下实现收入 26.47 亿元（-13.13%），其中直营/加盟/其他渠道收入 3.09/18.61/4.76 亿元，同降 16.58%/8.28%/26.37%，直营同店店效下降 29.08%；美国渠道实现收入 11.86 亿元（占总收入 22.31%），同增 7.61%。门店数量：2022 年净增 181 家至 2662 家，其中直营/加盟分别净拓46/135 家至 307/2355 家，稳步拓店下预计 2023 年实现新开 400+家。  毛利率稳中有升，降本增效下 2023Q1 净利率提升，营运能力良好 盈利能力：2022 年毛/净利率为 45.96%/10.79%，分别同比+0.96/-1.59pct，线上/直营/加盟/其他/美国渠道毛利率分别同比+2.09/+0.11/+1.39/+0.75/+0.04pct。2022年销售 /管 理/ 财务 /研发费用率 分别 为 21.46%/6.73%/2.12%/-0.44%，同比+1.84/-0.16/-0.05/+0.24pct。2023Q1 公司毛/净利率为 44.01%/14.29%，同增2.17/1.90pct。营运能力：截止 2023Q1 末存货 15.58 亿元，同比+18.46%，存货周转天数 207 天（+49 天）；应收账款周转天数 39 天（+5 天）。  风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，产能落地不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,760 5,314 5,975 6,596 7,256 YOY(%) 17.3 -7.7 12.5 10.4 10.0 归母净利润(百万元) 713 574 761 896 1,026 YOY(%) 21.9 -19.6 32.7 17.8 14.4 毛利率(%) 45.0 46.0 46.5 46.9 47.2 净利率(%) 12.4 10.8 12.7 13.6 14.1 ROE(%) 17.6 13.7 15.5 16.1 15.8 EPS(摊薄/元) 0.85 0.68 0.91 1.07 1.22 P/E(倍) 14.1 17.6 13.2 11.2 9.8 P/B(倍) 2.5 2.4 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2022-042022-082022-122023-04罗莱生活沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 2022 全年业绩稳健，2023Q1 利润端超预期 .......................................................................................................................... 3 1.1、 分产品看：家纺各类产品收入均下降，家具产品收入增加 ...................................................................................... 3 1.2、 分渠道看：线下经营受疫情扰动承压，但拓店仍稳步进行 ...................................................................................... 4 2、 盈利能力稳中有升，营运能力良好 ........................................................................................................................................ 5 2.1、 盈利能力：毛利率稳中有升，降本增效下 2023Q1 净利率提升 ............................................................................... 5 2.2、 营运能力：家具业务增长导致存货提升，现金流整体良好 ...................................................................................... 7 3