产业互联网业务占收比达26%，归母净利润创新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月20日买 入中国联通（600050.SH）产业互联网业务占收比达 26%，归母净利润创新高核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价6.07 元总市值/流通市值193053/187962 百万元52 周最高价/最低价6.45/3.30 元近 3 个月日均成交额3162.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国联通（600050.SH）-产业互联网增长提速，分红率持续提升》 ——2023-03-10《中国联通（600050.SH）-经营稳健，三季度净利润同比增长24.5%》 ——2022-10-30《中国联通（600050.SH）-创新业务厚积成势，收入利润提速增长》 ——2022-08-09《中国联通（600050.SH）-全面发力数字经济主航道，一季度业绩增长良好》 ——2022-04-22《中国联通（600050.SH）-强基固本守正创新，利润提速增长》——2022-03-14公司 2023 年一季度利润总额创新高。公司 2023 年一季度实现营收 972.2 亿元（同比+6,1%），归母净利润 22.7 亿元（同比+11.6%），利润规模创公司上市以来新高。EBITDA 为 256.8 亿，ROE 为 1.42%（同比+0.08pct）。云计算、大数据业务高速发展，产业互联网占收比达 26%（同比+2.1pct）。公司坚定推进创新转型，2023 年一季度产业互联网收入 223.9 亿元（同比+2.1pct），占收比达到 26%。大计算方面，“联通云”保持良好增长，实现收入 127.9 亿元（+同比 40%），得益于公司持续丰富云资源储备，不断深化新型数据中心体系，IDC 机架数达到 37.2 万架。大数据方面，公司不断完善大数据产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。大数据实现收入 15.0 亿元，较去年同期（+同比 54.2%）。大应用方面，公司聚焦垂直行业，已经打造 19000 个 5G 规模应用项目。移动业务和固网宽带业务稳步提升。移动业务方面，5G 套餐用户达 2.24 亿户，推动移动业务收入达 438.2 亿元（同比+4.4%），移动用户 ARPU 值达 44.9元（同比+0.9 元）。固网宽带方面，双千兆升级驱动固网宽带收入达 118.6亿元（同比+3.1%）。此外，物联网连接数达到 4.16 亿个，超过移动用户数。公司持续加大研发投入，管理效率大幅提升。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 8.9%/5.8%/1.2%。公司投入更佳聚焦，研发费用同比大幅提升 73.9%，管理费用同比下降 27.8%。公司坚定践行网络强国、数字中国、智慧社会战略部署，有望保持高质量发展。公司持续加大算网投入，预计 23 年算网投资 149 亿元，同比增长超 20%；IDC 机架自 22 年 36.3 万架提升至 23 年 39 万架，MEC 节点自 22 年 400 个提升至 23 年 500 个，云计算池自 22 年 170 个城市提升至 23 年 250 个城市；通过不断打牢新型数字底座，以迎接大模型、大数据、高算力为基础的数字经济爆发新机遇，高质量发展下经营业绩稳中有进。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。投资建议：维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 3859 亿元/4161亿元/4454 亿元（同比+8.7%/7.8%/7.1%），预计 2023-2025 年归母净利润分别为 89/104/119 亿元（同比+22.0%/17.1%/13.7%），对应 PE 分别为22/19/16x，对应 PB 分别为 1.2/1.2/1.1x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)327,854354,944385,847416,054445,407(+/-%)7.9%8.3%8.7%7.8%7.1%净利润(百万元)6305729989051042911862(+/-%)14.2%15.8%22.0%17.1%13.7%每股收益（元）0.200.230.280.330.37EBITMargin5.3%5.7%5.3%5.9%6.4%净资产收益率（ROE）4.2%4.7%5.6%6.4%7.0%市盈率（PE）29.826.421.718.516.3EV/EBITDA5.15.47.96.86.1市净率（PB）1.261.251.221.181.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2023 年一季度利润总额创新高。公司 2023 年一季度实现营收 972.2 亿元（同比+6,1%），归母净利润 22.7 亿元（同比+11.6%），利润规模创公司上市以来新高。EBITDA 为 256.8 亿，ROE 为 1.42%（同比+0.08pct）。图1：中国联通营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中国联通单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中国联通归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国联通单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公司持续加大研发投入，管理效率大幅提升。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 8.9%/5.8%/1.2%。公司投入更佳聚焦，研发费用同比大幅提升 73.9%，管理费用同比下降 27.8%。图5：中国联通毛利率和净利率（单位：%）图6：三项费用率（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司推荐材料、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公司坚定践行网络强国、数字中国、智慧社会战略部署，有望保持高质量发展。公司持续加大算网投入，预计 23 年算网投资 149 亿元，同比增长超 20%；IDC 机架自 22 年 36.3 万架提升至 23 年 39 万架，MEC 节点自 22 年 400 个提升至 23 年500 个，云计算池自 22 年 170 个城市提升至 23 年 250 个城市；通过不断打牢新型数字底座，以迎接大模型、大数据、高算力为基础的数字经济爆发新机遇，高质量发展下经营业绩稳中有进。图7：算力根基进一步夯实资料来源：公司推荐材料，国信证券经济研究所整理投资建议：维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 3859 亿元/4161 亿元/4454亿