蓝色光标(300058)22业绩符合预期，全面拥抱AIGC

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 蓝色光标 (300058 CH) 22 业绩符合预期，全面拥抱 AIGC 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 10.64 2023 年 4 月 19 日│中国内地 营销 22 年业绩符合预期，23Q1 业绩同比明显回暖，维持“买入”评级 公司发布 22 年报及 23Q1 季报：22 年营收 366.8 亿元（yoy-8.47%），归母净亏损 21.75 亿元（21 年净利 5.22 亿元），位于预告中部偏下区间（亏损 18-22 亿元）。扣非净亏损 18.99 亿元（21 年扣非净利 6.55 亿元）；23Q1营收 97.74 亿元（yoy+25.6%），归母净利 1.49 亿元（yoy+355.1%），扣非归母净利 1.36 亿元（yoy+14.38%）。我们预计 23-25 年净利 6.87/7.91/8.81亿元，可比公司 Wind 一致预期 23 年 PE 均值 31X，考虑公司 AIGC 业务布局领先、出海广告龙头地位，给予 23 年 PE 38X，目标价 10.64 元，维持“买入”评级。 22 年业绩亏损：计提资产减值+宏观环境承压，23 年 Q1 业绩已恢复同增 22 年归母净亏损 21.75 亿元，其中计提商誉、无形资产及其他资产减值合计 20.38 亿元，剔除后仍亏损。亏损主因：1）因宏观环境影响，部分互联网、汽车及房地产行业客户预算减少，部分客户投放预算延期立项，22 年营收 366.8 亿元，同降 8.5%；2）同受宏观影响，媒体返点下调；3）持有的金融资产因受市场环境影响产生公允价值变动损失 1.87 亿元。22 年毛利率 4.7%，同降 1.7pct，主因宏观影响。22 年销售/管理/研发/财务费用率2.3%/1.5%/0.2%/0.2%，同比+0.1/-0.6/+0/+0pct，总体稳定。23Q1 营收同增 25.6%，扣非净利同增 14%，主因随着宏观环境回暖，各业务逐渐恢复。 23 年发展重心：重启增长，全方位拥抱 AIGC 23 年公司发展重心：1）重启增长。23Q1 业务已明显回暖。全年看第一增长曲线为数字整合营销&智能广告&出海营销业务；第二增长曲线为小红书业务、星合达人业务、营+销业务，公司预计 23 年第二增长曲线有望创作10 亿元以上营收增量，在未来成为新的利润增长点；2）全方位拥抱 AIGC。公司将借助 AI，全力推动智能营销。23 年 3 月公司已与 Microsoft 广告达成战略合作，在 New Bing 上提供营销服务；将加大投入，打造“BlueFocus AI”，发展 BlueFocus AIGC 工具矩阵，将技术数据及研发投入全面向 AIGC转移，并从组织变革角度，将 AIGC 的使用作为内部重要考核指标。 主业有望持续回暖，AI 赋能，维持“买入”评级 公司为全球领先的整合营销服务商，22 年因宏观影响和减值亏损，23 年轻装上阵，全面拥抱 AI 有望赋能主业，降本增效，打开发展空间。我们预计23-25 年归母净利 6.87/7.91/8.81 亿元（23-24 年前值 5.88/6.53 亿元），EPS 0.28/0.32/0.35 元，给予公司 23 年 PE 38X，对应目标价 10.64 元（前值6.96 元），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济承压，AIGC 技术发展不及预期。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 基本数据 目标价 (人民币) 10.64 收盘价 (人民币 截至 4 月 19 日) 8.70 市值 (人民币百万) 21,672 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 984.99 52 周价格范围 (人民币) 4.39-10.01 BVPS (人民币) 3.01 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 40,078 36,683 45,062 52,208 59,299 +/-% (1.11) (8.47) 22.84 15.86 13.58 归属母公司净利润 (人民币百万) 521.81 (2,175) 686.85 791.30 880.89 +/-% (27.95) (516.85) 131.58 15.21 11.32 EPS (人民币，最新摊薄) 0.21 (0.87) 0.28 0.32 0.35 ROE (%) 5.51 (29.36) 8.55 8.97 9.08 PE (倍) 41.53 (9.96) 31.55 27.39 24.60 PB (倍) 2.30 2.92 2.67 2.43 2.22 EV EBITDA (倍) 19.18 (9.28) 20.51 14.21 17.33 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (14)(6)2917468911Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)(人民币)蓝色光标相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 蓝色光标 (300058 CH) 可比公司估值表 图表1： 可比公司估值表（Wind 一致预期，2023 年 4 月 19 日） 股票代码 股票简称 总市值（亿元） PE 归母净利润（亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 600556 CH 天下秀 144.3 40.7 51.2 37.3 3.54 2.82 3.87 600986 CH 浙文互联 86.4 29.3 118.3 34.5 2.94 0.73 2.50 300860 CH 锋尚文化 76.5 83.0 104.6 20.0 0.92 0.73 3.84 平均 30.6X 资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究 图表2： 蓝色光标 PE-Bands 图表3： 蓝色光标 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (75)07515022530020/4/2020/10/2020/4/2120/10/2120/4/2220/10/22(人民币)蓝色光标200x300x400x500x600x048111520/4/2020/10/2020/4/2120/10/2120/4/2220/10/22(人民币)蓝色光标1.1x1.7x2.2x2.8x3.3x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 蓝色光标 (300058 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表