2022年年报点评，业绩超预期，多点发力打造平台型电源企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 英杰电气（300820.SZ）2022 年年报点评 业绩超预期，多点发力打造平台型电源企业 2023 年 04 月 18 日 ➢ 事件：公司 2022 年业绩亮眼。2023 年 4 月 11 日，公司发布 2022 年年度报告，全年公司实现营收 12.83 亿元，同比+94.34%，实现归母净利润 3.39 亿元，同比+115.47%，实现扣非归母净利润 3.26 亿元，同比+126.74%。分季度看，22 年 Q4 公司实现营收 5.11 亿元，同比+171.30%，环比+59.82%，实现归母净利 1.31 亿元，同比+263.24%，环比+51.66%。 ➢ 点评：光伏业务占据主导，盈利能力稳中有升。2022 年公司主要收入来自于光伏行业，实现收入 6.13 亿元，同比+71%，占比为 47.82%；半导体行业实现收入 1.95 亿元，同比+175%，占比为 15.17%。盈利能力方面，公司净利率有所提升，22 年达到 26.42%，与 21 年相比提升 2.57Pcts；费用率方面，22 年公司期间费用率为 12.70%，与 21 年相比下降 5.25Pcts，其中销售费用率和管理费用率分别为 4.05%/8.82%，下降了 1.84/3.56Pcts。 ➢ 核心看点：多成长曲线共舞，打造平台型电源厂商。公司成立于 1996 年专注于以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发制造，下游应用场景广阔。光伏：公司在硅料与硅片设备电源中的市占率常年保持在 70%以上。硅料方面，公司主要客户多为行业领先企业，作为电源龙头有望充分受益于硅料产能扩张；硅片方面，公司主要客户为隆基、中环等头部客户，随着今年高纯石英砂紧缺逻辑的演绎，硅片头部厂商或将得益于供应链优势，行业集中度有望提升，公司作为设备龙头有望受益；电池片方面，目前公司已经成功研发射频电源与溅射电源，在 TOPCon 与 HJT 两种技术路线的设备上均有新的电源产品正在进行测试，有望后期实现国产替代与批量供应。半导体：随着中国半导体设备公司进口替代的加速，国产设备厂商需要重点考虑的是核心零部件的进口替代，而电源作为半导体设备温场控制的核心，有望深度受益。充电桩：随着海内外充电桩相关政策的落地，市场规模将快速提升。公司全资子公司蔚宇电气专注于充电桩的研发，目前已取得相关专利 30 余件，蔚宇电气开发的交流充电桩为国内首台通过美国 UL 认证的交流充电桩产品，且该产品获得了多项行业内奖项。其他：公司其他业务包括钢铁冶金、玻璃玻纤、科研院所等行业的电源以及功率器件的产品配套。此外公司在储能、氢能等行业中也已展开布局 ➢ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 20/30/35 亿元，归母净利为 4.83/6.79/8.30 亿元，对应现价 PE 为 38X/27X/22X。公司为国内电源设备领先企业，下游应用场景广阔，有望受益于光伏、半导体等行业的高速发展，充电桩、储能等新业务有望为公司注入新的活力，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 ➢ 风险提示：上游原材料波动的风险、下游需求不及预期的风险、公司产能建设不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1283 2011 3007 3531 增长率（%） 94.3 56.8 49.5 17.4 归属母公司股东净利润（百万元） 339 483 679 830 增长率（%） 115.5 42.3 40.7 22.2 每股收益（元） 2.36 3.36 4.72 5.77 PE 53 38 27 22 PB 12.0 9.6 7.5 5.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 4 月 17 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 126.00 元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 电话： 021-60876734 邮箱： zhubiye@mszq.com 研究助理 林誉韬 执业证书： S0100122060013 电话： 021-60876734 邮箱： linyutao@mszq.com 英杰电气(300820)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司 2022 年业绩亮眼 .................................................................................................................................. 3 2 点评：光伏业务占据主导，盈利能力稳中有升 .......................................................................................................... 4 3 核心看点：多成长曲线共舞，打造平台型电源厂商 ................................................................................................... 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................. 8 4.2 相对估值 ...........................................................................................................................................................................................