南芯科技深度报告：全球电荷泵充电管理IC龙头，新品拓展引领新成长

证券研究报告 | 公司深度 | 半导体 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南芯科技(688484) 报告日期：2023 年 04 月 16 日 全球电荷泵充电管理 IC 龙头，新品拓展引领新成长 ——南芯科技深度报告 投资要点  公司作为全球电荷泵充电管理芯片龙头企业，有望受益于消费电子电荷泵充电方案持续迭代渗透，及汽车电子、工业电子等领域快速拓展，迎来持续业绩增长。  全球电荷泵充电芯片龙头，应用品类持续拓展 公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一。公司专注于电源及电池管理领域，主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售，且产品品类不断拓展，现有产品包含电荷泵、通用及无线充电管理芯片、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片，下游应用领域涉及消费、工业及汽车电子。公司具有较高的产品研发设计能力，在优势细分领域销量已赶超国际巨头。根据Frost & Sullivan 研究数据显示，以 2021 年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一，升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。  电荷泵新品迭代渗透，有望带来持续增长 随着手机内应用功能不断增强及手机使用频率的增加，手机耗电量的迅速提高对充电速度提出了更高要求。电荷泵作为支持超大功率充电的解决方案率先在高端手机中应用，目前已逐步从中高端手机逐步向中低端手机渗透，仍有较大的成长空间。公司电荷泵充电管理产品行业领先，能够满足 22.5W-200W 充电功率，并在该领域不断深耕，推出更大功率电荷泵电池管理芯片，有望受益电荷泵方案迭代及渗透率加深进一步提升盈利。  汽车工业业务拓展，空间广阔潜力巨大 公司在汽车及工业方面主要业务涵盖储能电源、电动工具、无人机、车载充电等。汽车应用对电子产品有较高的可靠性要求，国产化率低，公司经多年技术积累，以车充为切入点，已有数款产品打入前装市场。工业方面公司布局的储能电源市场逐渐活跃，增长迅速；电动工具无绳化推动电池芯片稳定增长。拓展品类有望增强公司未来盈利能力。  盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 17.6/28.15/43.81 亿元，实现净利润3.43/5.95/9.31 亿元，对应 PE 为 62/36/23X。选取可比公司圣邦股份（信号链+电源管理）、思瑞浦（模拟）、艾为电子（数模混合信号、模拟射频）、英集芯（电源管理+快充协议），对应 2023-2024 年 PE 均值为 76/46X。综合考虑公司的技术实力及盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 集成电路行业波动；电荷泵充电管理芯片竞争加剧；产品应用领域拓展；毛利率下滑 投资评级: 增持(首次) 分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 jianggaozhen@stocke.com.cn 研究助理：陈颖 chenying01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥50.50 总市值(百万元) 21,388.26 总股本(百万股) 423.53 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1300.78 1760.46 2814.63 4380.62 (+/-) (%) 32.17% 35.34% 59.88% 55.64% 归母净利润 246.20 342.70 594.95 931.12 (+/-) (%) -4.85% 39.20% 73.60% 56.50% 每股收益(元) 0.58 0.81 1.40 2.20 P/E 86.87 62.41 35.95 22.97 资料来源：浙商证券研究所 -18%-14%-9%-5%0%4%23/0423/04南芯科技上证指数南芯科技(688484)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 深耕电源领域，电荷泵充电 IC 全球领跑者 .............................................................................................. 4 1.1 全球电荷泵充电芯片龙头，应用品类持续拓展 ............................................................................................................... 4 1.2 历史：品类应用不断拓展，产品跻身世界前列 ............................................................................................................... 5 1.3 治理：实控人控股超 30%，管理团队技术背景深厚 ...................................................................................................... 6 1.4 财务：产品拉动业绩高增长，各领域迅速拓展 ............................................................................................................... 7 2 充电业务渗透+车载拓展打开市场空间 ...................................................................................................... 8 2.1 智能手机：电荷泵业务渗透带来持续增长..................................................................................................................... 10 2.2 消费电子：下游多样化发展提供业绩弹性..................................................................................................................... 11 2.3 工业领域：户储及电动工具市场高速成长..................................................................................................................... 13 2.4 汽车电子：国产替代打开广阔盈利空间....