2022年收入同比减少1%，四季度环比增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月14日买 入力芯微（688601.SH）2022 年收入同比减少 1%，四季度环比增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价91.41 元总市值/流通市值8190/4249 百万元52 周最高价/最低价157.87/56.02 元近 3 个月日均成交额131.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《力芯微（688601.SH）-短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花》 ——2023-03-21《力芯微（688601.SH）-上半年归母净利润同比增长 106%，已进入比亚迪供应链》 ——2022-08-29《力芯微（688601.SH）-21 年盈利能力提高，归母净利润增长138%》 ——2022-04-12《力芯微（688601.SH）-一季度利润创季度新高》 ——2022-03-29《力芯微-688601-动态点评：3Q 业绩创新高，盈利能力提升明显》——2021-10-282022 年收入同比减少 1%，四季度收入环比增长。公司 2022 年营收为 7.68亿元(YoY -0.78%)，归母净利润为 1.46 亿元(YoY -8.34%)，扣非归母净利润 1.29 亿元(YoY -9.23%)。其中 4Q22 营收 1.52 亿(YoY -23.4%, QoQ +6.6%)，归母净利润-888 万元，扣非归母净利润-1798 万元，主要由于计提资产减值损失 3841 万元。从盈利能力来看，2022 年毛利率提高 5.6pct 至 44.63%，其中 4Q22 毛利率为 42.06%(YoY -0.2pct,QoQ -1.5pct)；全年研发费用增长68.42%至 1.08 亿元，研发费率提高 5.8pct 至 14.07%，管理费率下降 0.2pct至 3.70%，销售费率提高 0.3pct 至 5.15%，净利率下降 1.1pct 至 19.78%。电源转换芯片和智能组网延时管理单元 2022 年收入实现增长。分产品来看，公司 2022 年电源转换芯片收入 3.28 亿元(YoY +4.36%)，占比 43%，毛利率46.42%(+8.4pct)，主要得益于新产品的推出；电源防护芯片收入 2.66 亿元(YoY -11.73%)，占比 35%，毛利率 44.19%(+5.3pct)；智能组网延时管理单元收入 0.72 亿元(YoY +56.32%)，占比 9%，毛利率 38.02%(+6.1pct)，主要得益于电子雷管替代率提升；信号链芯片收入 0.38 亿元(YoY -19.18%)，占比5%，毛利率46.66%(-1.2pct)；显示驱动芯片收入0.34亿元(YoY -26.97%)，占比 4%，毛利率 42.42%(+0.5pct)。短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花。2022 年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压。根据 Counterpoint 的最新研究，预计 2023 年中国市场手机整体出货量将重回 2.8 亿部以上，其中高端部分同比增长近 5%，优于市场平均水平。随着手机需求复苏，公司业绩有望重回增长。另外，公司不断加大 DCDC、信号链产品线的布局。2022 年快速推出多款低功耗 DCDC 及高压高效率 DCDC，采用最新低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性 BCD 工艺，获得大客户认可；同时也推出多款性能指标达到国际先进水平的信号链产品，并加快系列化产品推广，开始逐渐形成销售。投资建议：消费电子需求复苏叠加新品开拓，维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.05/2.82/3.39 亿元，同比增速+40.4/+37.7/+20.0%；EPS 为 2.29/3.15/3.78 元，对应 2023 年 4 月12 日股价的 PE 分别为 40/29/24x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品拓展，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7747681,0241,3101,538(+/-%)42.5%-0.8%33.4%28.0%17.3%归母净利润(百万元)159146205282339(+/-%)137.9%-8.3%40.4%37.7%20.0%每股收益（元）2.491.632.293.153.78EBITMargin21.4%21.4%19.9%22.0%22.8%净资产收益率（ROE）16.4%13.3%16.6%19.9%20.7%市盈率（PE）36.756.140.029.024.2EV/EBITDA34.847.740.328.523.6市净率（PB）6.027.446.645.785.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）2021