保险行业专题研究-IFRS 9-17解读之一：透明度和波动性皆上升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 保险 IFRS 9&17 解读之一：透明度和波动性皆上升 华泰研究 保险 增持 (维持) 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 4 月 16 日│中国内地 专题研究 新会计准则落地，对保险业影响深远 2023 年一季报起，上市保险公司将采用新的保险合同会计准则 IFRS 17（非上市公司 2026 年实施），前些年已被银行采用的金融工具准则 IFRS 9 也将一并实施。上市保险公司的资产、负债、收入、利润计量将发生重大变化，将对行业产生深远影响。总的来说，寿险业受到的影响较大，财产险变化不大。秉承向公允价值靠拢的原则，新准则下保险资产/负债、以至利润的波动性变大；另一方面寿险业务的黑匣子被打开，保险/投资成分带来的收入/利润被拆分开，寿险业务盈利水平和利润来源更加清晰。本篇聚焦于新准则对报表的直接影响，对负债/资产行为的影响留待后面的分析。 IFRS 17 提升保险业务透明度… 对于利润结构，IFRS 17 最大的影响是区分了保险/投资业务带来的收入/利润，寿险业有了类似财产险承保利润的概念。投资对寿险公司利润影响很大，但以往投资者很难把它和承担保险风险带来的利润拆分开，新会计准则使之成为可能。对于负债结构，IFRS17 拆分了保险合同准备金中蕴含的预期利润，投资者可以据此对存量业务的盈利性做出判断，并了解预期利润的释放节奏，实际利润与预期利润的偏差来源等，这些都是判断保险公司经营能力的重要指标。因为投资成分不再计入收入，新准则下的保险业务收入较旧准则有较大幅度下降，但要注意底层现金流并未改变。 …也加大了负债端波动性 IFRS 17 鼓励保险合同负债（准备金）的计量趋向于公允价值，反映当下的利率信息。传统寿险准备金的折现率波动性加大，分红险准备金更是直接反映对应资产组合的变动，这和旧准则下准备金相对稳定有很大差异。受负债波动性加大的影响，新准则下的利润可能变得更加波动。新准则也考虑到了负债波动性加大对保险公司经营带来的挑战，因此安排了一些措施来消除资产负债波动对利润的影响，比如对分红险准备金计量方式的调整，其他综合收益（OCI）选择权，非金融风险波动不直接影响利润等。但整体而言，IFRS 17 下保险公司面临的是一个更难“控制”的负债组合。 IFRS 9 加大资产端波动性 IFRS 9 推动更多的金融工具以公允价值计价，并鼓励将公允价值变动计入利润，因资产变动导致的利润波动加大。同时保险公司不再能够通过变现权益投资的“浮盈浮亏”来影响利润，失去了一个重要的调节利润手段。总的来说，IFRS 9 下保险公司面临的是一个更难以“控制”的资产组合。未来的投资策略将不得不加入对波动性的考量，以及对负债结构的考量，也就是资产负债管理。需要强调的是，保险业务的经济实质和现金流没有改变，会计这把“尺子”的计量结果改变会影响 KPI 设置和考核，进而影响经营行为，但不会改变保险投资追求长期稳定收益、能够覆盖保单成本的大原则。 需要重新审视负债和资产业务 新准则对寿险产品的影响远大于财产险业务。IFRS 17 和 9 的共同作用下，保险公司需要对寿险产品策略进行重新思考，在保险业务收入、资产管理规模和保险利润之间重新寻找平衡。我们认为保障类传统险依然是优选，储蓄类传统险要重新审视，分红险值得重视。资产端，我们认为资产配置的决策颗粒度要细化，要根据保险负债的特点进行资产配置。传统险和分红险作为保险公司的两大业务类别，他们的资产配置逻辑可能截然不同。虽然公司层面的资产配置未必会有太大变化，但分账户来看我们认为差异会逐渐显现，保险公司需要加强资产负债匹配管理。 风险提示：寿险 NBV 增速、财产险 COR、投资表现大幅恶化。 (16)(6)41424Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)保险沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 保险 正文目录 IFRS 9 推动资产以公允价值计量 ................................................................................................................................. 3 IFRS 9 的背景 ....................................................................................................................................................... 3 债务工具：提高公允价值计量比例，对利润波动的影响上升 ................................................................................ 4 权益工具：“浮盈浮亏”概念不再 ......................................................................................................................... 5 IFRS 9 提高资产减值要求 ..................................................................................................................................... 6 IFRS 17 提升保险业务透明度，加大负债波动性 .......................................................................................................... 8 收入构成改变，寿险收入规模大幅减少 ................................................................................................................ 8 分析寿险业务“承保表现”成为可能 .................................................................................................................... 9 保险合同负债（准备金）波动性加大 .....................................................................