3月信用债交易复盘：房企债估值持续修复

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 房企债估值持续修复——3 月信用债交易复盘 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 专题研究 2023.04.12 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张伟 登记编号： S1220522040002 分析师： 康正宇 登记编号： S1220522050002 [Table_Author] [TABLE_REPORTINFO] 一、3 月信用债成交热度上升，拉久期趋势增强 23 年 3 月信用债成交热度上升。3 月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有 75081 只，较 2 月份 64311 只成交增加 16.7%。其中，有成交的城投债 43534 只，产业债 31547只，较 2 月分别增加 12.3%、23.5%。 中短久期成交热度较高。从成交期限来看，3 月份有 49%的成交债券行权剩余期限在 1-3 年，较 2 月份上升 0.6%。成交期限在 1-2 年的债券占比提升。 二、城投债低于估值成交的比例下降，贵州部分平台溢价较高 1）从交易区域来看，3 月份有成交债券超过 1000 只的省份共有 14 个，与 2 月份相比略有增加。 2）从行政级别来看， 3 月份地市级、国家新区城投债成交占比较上月分别上升 1.3 和 0.4 个百分点，区县级和省级城投债成交占比分别下降 0.9 和 0.7 个百分点。 3）成交级别中枢下移。从债项级别来看，3 月份有成交的 AAA和 AA 城投债占比分别为 19.2%和 8.4%，较上个月分别下降1.6%、0.4%，AA+城投债有成交占比较上月下降 0.7%。无评级债券成交占比上升 2.7%。3 月份城投债成交评级中枢整体略有下移。 4）城投债成交估值附近的比例上升。3 月份成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债占比分别为 10.2%、26.4%和63.4%。较 2 月同期分别增加 1.6%、减少 5.2%、增加 3.6%。 5）从发行人维度来看，本月成交 YTM 向下偏离超过 500BP 的平台共有 22 家，其中 21 家位于贵州省。 三、房企债持续修复 本月共有来自 30 个申万行业的产业债有成交记录。公用事业、房地产、建筑装饰、非银金融、交通运输、煤炭、综合类等行业的成交债券数量超过 1000 只。本月成交高于估值、低于估值和估值附近的产业债占比分别为 12%、11%和 77%。较 2 月份分别减少 3%、减少 4%、增加 7%。 房企债持续修复。3 月份，成交价较上一日收盘净价涨幅超过5%的平台共有 5 家，其中包含 4 家房地产企业。绿地控股、中南建设、宝龙实业和融侨集团的成交价平均涨幅分别达到86.9%、33.5%、16.3%和 12.8%。 风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差。 仅供内部参考，请勿外传专题研究 2 目录 1 3 月信用债交易复盘 ................................................................................................................... 4 1.1 信用债成交概况 ....................................................................................................................................... 4 1.2 城投债交易复盘 ....................................................................................................................................... 5 1.3 产业债交易复盘 ..................................................................................................................................... 10 仅供内部参考，请勿外传专题研究 3 图表目录 图表 1： 3 月信用债交易热度上涨 ....................................................................................................................... 4 图表 2： 3 月企业债、公司债、中期票据成交量环比增加 ................................................................................ 4 图表 3： 3 月各期限成交数量均增加 ................................................................................................................... 5 图表 4： 3 月中久期成交占比提升 ....................................................................................................................... 5 图表 5： 江浙地区成交债券最多 .......................................................................................................................... 5 图表 6： 2023 年 3 月有成交城投债行政级别分布 ............................................................................................. 6 图表 7： 2023 年 2 月有成交城投债行政级别分布 ............................................................................................. 6 图表 8： 2023 年 3 月有成交城投债债项级别分布 ............................................................................................. 6 图表 9： 2023 年 2 月有成交城投债债项级别分布 .................