2022年报点评：业绩符合预期，环试服务、芯片检测助力持续增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏试试验（300416） 2022 年报点评：业绩符合预期，环试服务、芯片检测助力持续增长 2023 年 04 月 12 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.61 一年最低/最高价 22.05/36.39 市净率(倍) 4.88 流通 A 股市值(百万元) 10,730.43 总市值(百万元) 10,800.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.66 资产负债率(%,LF) 43.85 总股本(百万股) 391.19 流通 A 股(百万股) 388.64 相关研究 《苏试试验(300416)：2022 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，盈利能力持续提升》 2022-10-26 《苏试试验(300416)： 2022 年中报点评：Q2 利润同比+18%符合预期，看好下半年业绩加速》 2022-08-16 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,805 2,266 2,865 3,596 同比 20% 26% 26% 26% 归属母公司净利润（百万元） 270 364 486 639 同比 42% 35% 33% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.69 0.93 1.24 1.63 P/E（现价&最新股本摊薄） 40.02 29.69 22.24 16.91 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #产品结构变动带来利润率上升 [Table_Summary] 事件：公司披露 2022 年年报，业绩接近预告中值，符合市场预期。 投资要点 ◼ 业绩符合预期，环试服务引领增长 公司 2022 年实现营业收入 18.1 亿元，同比增长 20%，归母净利润 2.7 亿元，同比增长42%，扣非归母净利润 2.4 亿元，同比增长 42%。业绩接近预告中值，符合市场预期。受益高毛利率环试业务占比提升、实验室产能利用率提升摊薄费用，利润增速超过收入增速。公司业绩增长主要系：①三大下游军工、新能源汽车和芯片检测高景气，公司订单饱满；②疫情影响减弱，实验室复工、设备陆续交付兑现业绩。分业务看，试验服务引领增长，芯片检测短期受长三角疫情影响：2022 年公司（1）环试设备实现营收6.1 亿元，同比增长 15%，增速稳定。（2）环试服务实现营收 8.4 亿元，同比增长 28%，随下游客户拓展和实验室产能释放快速增长。（3）集成电路检测实现营收 2.5 亿元，同比增长 15%，受长三角疫情影响，增速放缓。资产端，截至 2022 年末公司存货、合同负债分别为 4.0/2.6 亿元，同比变动 12%/-5%，维持历史高水平。公司在手订单饱满，业绩增速有保障。 ◼ 业务结构优化、规模效应释放，利润率有望持续提升 2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为 47%、17%，同比提升 1pct、3pct。受益高毛利率环试服务占比提升、实验室规模效应释放，利润率提升明显。费用率端，2022年公司期间费用率 28%，同比下降 1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.4%/12.6%/1.9%/7.5%，同比变动-0.1/0.2/-1.2/-0.3pct。公司未来以环试服务、芯片检测为主要增长点，两块业务占比有望持续提升，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用，费控能力持续提升，中长期看公司利润率有望延续上行趋势。 ◼ 股权激励助力长期发展，看好高端检测服务成长潜力 公司 2022 年 3 月 22 日公布员工持股计划，拟授予不超过 300 核心骨干员工 5804.6 万股，其中拟参与计划的董监高 11 人，认购股份占持股计划比例 16.39%，调动管理团队、核心员工积极性。业绩考核方面，2022-2023 年公司业绩复合增速不低于 20%，彰显发展信心。我们看好公司长期发展：（1）需求端，公司业务覆盖军工、半导体、新能源汽车三大高成长板块，同时积极拓展 5G 其他景气下游。2022 年 12 月公司发布公告，拟投资 1.2 亿元于“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”，项目达产后年创收、创利 1/0.2 亿元，净利率高达 21%。高端检测服务领域有望成为公司业绩增长的新动能。（2）产能端，公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室陆续释放产能。同时加强芯片检测业务布局，引入外部战投增强资本实力。2022 年 12月，上海宜特引入多个外部投资者，合计增资 3.8 亿元，增强宜特资本实力，助力公司在芯片检测领域布局。未来随环试、芯片检测业务产能释放，业绩增长有保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司芯片检测产能将于 2024-2025 年加速释放，我们调整2023-2024 年归母净利润预测为 3.6/4.9（原值 4.7）亿元，预计 2025 年净利润 6.4 亿元，当前市值对应 PE 为 30/22/17 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期，原材料价格波动等。 -14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%2022/4/112022/8/102022/12/92023/4/9苏试试验沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2022 年公司实现营业收入 18 亿元，同比增长 20% 图2：2022 年公司归母净利润 2.7 亿元，同比增长 42% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司盈利能力稳中有升 图4：2022 年公司期间费用率 28%，同比下降 1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：高毛利率的试验服务占比呈提升趋势 图6：2022 年末公司合同负债、存货维持高水平 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%05101520201720182019202020212022营业总收入（亿元）yoy%0%20%40%60%0123201720182019202020212022归属母公司股东净利润（亿元）yoy%47.6%46.1%46.8%44.3%46.1%46.7%14.2%13.7%13.0%12.1%14.7%17.3%0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212022销售毛利率(%)销售净利率(%)0%5%10%15%