医药生物行业跟踪周报：TCE或将下一个BD风口，建议关注泽璟制药-U、康诺亚、德琪医药等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 TCE 或将下一个 BD 风口，建议关注泽璟制药-U、康诺亚、德琪医药等 2026 年 03 月 29 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《BD 放量及再融资，创新药龙头现金流充裕》 2026-03-22 《十五五”聚焦脑机接口、首款产品获批，关注：微创脑科学、翔宇医疗、爱朋医疗等》 2026-03-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨跌幅分别为-1.26%、-1.38%，相对沪深 300 的超额收益分别为 2.31%、1.37%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为+4.03%、+2.52%，相对于恒生科技指数跑赢8.05%、15.84%。本周医药板块表现较强，其中化学制药涨幅领先（+1.13%），其余板块中原料药（-0.09%）、医疗服务（-0.81%）、中药（-1.82%）等跌幅较小。本周 A 股涨幅居前美诺华（+54.43%）、万邦德（+40.68%）、泽璟制药-U（+27.54%），跌幅居前三博脑科（-23.19%）、多瑞医药（-23.18%）、翔宇医疗（-21.40%）。本周 H 股涨幅居前现代中药集团（+77.86%）、中国再生医学（+54.32%）、三叶草生物-B（+32.71%），跌幅居前旺山旺水-B（-30.65%）、轩竹生物-B（-29.57%）、友芝友生物-B（-29.52%）。 ◼ TCE：冉冉升起的肿瘤及自免治疗新星。T 细胞衔接器（TCE）通过直接桥接 T 细胞与肿瘤细胞、强效介导特异性细胞杀伤的作用机制，已在多发性骨髓瘤、淋巴瘤等血液瘤中展现出突破性疗效。目前 TCE 的临床应用边界不断拓宽；当前技术演进方向主要有：1）TCE 三抗、四抗（引入双 TAA 或共刺激因子）；2）条件激活（遮蔽肽、空间位阻）；3）从肿瘤向自免疾病突破；4）精准调控 CD3 亲和力；5）精准靶向 T细胞亚群。近期国内及海外均有 TCE 相关 BD 落地，我们认为 TCE 赛道有望持续诞生具备重磅潜力的创新品种，本周周报我们对 VIR、泽璟制药-U、德琪医药、维立志博、复宏汉霖、康诺亚的 TCE 平台及管线进行了详细梳理。 ◼ 金赛药业宣布，在研新药 GenSci128 胃癌适应症再获美国 FDA 孤儿药资格。Corcept Therapeutics 宣布，美国 FDA 批准 Lifyorli 联合白蛋白紫杉醇，用于治疗特定铂耐药卵巢癌等相关病症。阿斯利康宣布，甲磺酸奥希替尼片联合化疗用于特定晚期非小细胞肺癌一线治疗的 TOP 3期临床取得积极结果。华东医药 1 类新药注射用 HDM2024 获批临床，拟用于治疗晚期实体瘤。礼来 1 类新药注射用 LY4170156 获批临床，拟定单药治疗既往接受过含铂方案的铂耐药卵巢癌成人患者。科伦博泰生物自主研发的新型 TAA-PD-L1 双抗 ADC 药物 SKB103，获批开展晚期实体瘤相关临床试验。 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向等；高股息配置方向：中药及药店等。标的思路：从 TCE 角度，建议关注泽璟制药-U、德琪医药、康诺亚等。从 PD1 PLUS 角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、纳微科技等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 30 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. TCE：冉冉升起的肿瘤及自免治疗新星 ........................................................................................... 7 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 13 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 13 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 18 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 24 4. 行业洞察与监管洞察 ........................................................................................................................ 25 5. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 25 5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 34.51 倍，较历史均值低 3.90 倍........................... 25 5.2. 医药子板块追踪：本周原料药、医疗器械涨幅较大...........................