非银金融行业跟踪周报：券商Q1业绩预计延续高增长；保险短期利润承压，中长期投资价值凸显

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 券商 Q1 业绩预计延续高增长；保险短期利润承压，中长期投资价值凸显 2026 年 03 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 1-2 月月报：寿险开门红表现强劲，车险保费增长短期承压》 2026-03-28 《券商出海系列报告之一：风正帆悬，券商国际业务蓄势启新程》 2026-03-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 03 月 23 日-2026年 03 月 27 日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 0.59%，证券行业下跌 3.59%，保险行业下跌5.52%，非银金融整体下跌 4.07%，沪深 300 指数下跌 1.41%。 ◼ 证券：交易量环比提升；“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至沪深主板。1）3 月交易量环比提升。截至 3 月 27 日，3 月日均股基交易额为 29231 亿元，较上年 3 月上涨 64%，较上月上涨 3%。截至 3 月 26日，两融余额 26166 亿元，同比提升 36%，较年初增长 3%。截至 3 月27 日 3 月 IPO 发行 13 家，募集资金 129.02 亿元（按发行日统计）。2）2025 年上市券商及金融科技公司业绩集体高增。券商方面，截至 3 月29 日共 18 家上市券商或券商母公司发布年报，合计归母净利润同比+51%至 1240 亿元。金融科技企业方面，同花顺、恒生电子、指南针 2025年归母净利润分别为 32.1、12.3、2.3 亿元，同比+76%、+18%、+119%。3）证监会：研究制定资本市场法治建设规划，加快重点领域立法修法。证监会发布 2025 年法治政府建设情况，2026 年证监会将研究制定资本市场法治建设规划，加快重点领域立法修法。4）沪深交易所发布修订后的“轻资产、高研发投入”认定标准。明确主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于 20%；主板上市公司“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 15%，或者最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 5%。4）3 月 27 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、同花顺等。 ◼ 保险：2025 年四季度利润承压，但产寿经营指标表现良好；寿险前两月保费强劲增长。1）2025 年上市险企四季度利润普遍承压，但寿险新业务价值、产险综合成本率大幅改善。A 股五家上市险企 2025 年归母净利润合计达 4252 亿元，同比增长 22%；四季度单季合计出现 7.5 亿亏损，其中国寿、人保单季亏损，平安同比-74%。但产寿险其他经营指标表现良好，人保寿、新华 NBV 同比增速超过 50%。2）金监总局披露2026 年前两个月保费，寿险开门红表现强劲，车险保费增长短期承压。人身险公司 1-2 月原保费收入同比+9.7%，其中 1 月、2 月单月分别同比+13%、+1.2%，我们预计主要由于 2 月春节假期因素的干扰。产险公司 1 月、2 月单月保费分别同比+5.8%、-0.3%；其中，2 车险保费连续两个月同比下滑。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 3 月 27 日保险板块估值0.54-0.77 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）多元金融板块 2025 年业绩表现稳健。主要上市公司中，港交所、远东宏信、南华期货 2025 年归母净利润分别为 178 亿港元、39 亿元、4.9 亿元，同比+36%、+0.7%、+6%。2）信托：截至 2025 年6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。3）期货：2026 年 2月全国期货交易市场成交量为 5.03 亿手,成交额为 55.59 万亿元，同比分别下降 10.6%和增长 7.82%。2026 年 1 月期货行业实现净利润 17.75亿元，同比增长 215.28%，环比 2025 年 12 月增长 159.50%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比提升；“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至沪深主板 .................. 5 2.2. 保险：2025 年 Q4 利润承压，寿险前两个月保费强劲增长 ................................................ 8 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 .......................................................................................... 11 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升