2025年报点评：归母净利润+21%符合预期看好公司战略新兴板块成长性

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广电计量（002967） 2025 年报点评：归母净利润+21%符合预期，看好公司战略新兴板块成长性 2026 年 03 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.40 一年最低/最高价 16.20/26.66 市净率(倍) 3.29 流通A股市值(百万元) 11,163.42 总市值(百万元) 13,000.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.19 资产负债率(%,LF) 44.63 总股本(百万股) 637.28 流通 A 股(百万股) 547.23 相关研究 《广电计量(002967)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+30%超预期，继续受益战略新兴板块景气上行》 2025-10-23 《广电计量(002967)： 2025 年中报点评：归母净利润同比+22%，战略、科技板块引领增长》 2025-08-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,207 3,603 4,085 4,690 5,409 同比（%） 11.01 12.37 13.36 14.82 15.32 归母净利润（百万元） 352.11 424.54 512.39 615.14 738.30 同比（%） 76.59 20.57 20.69 20.05 20.02 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.67 0.80 0.97 1.16 P/E（现价&最新摊薄） 36.92 30.62 25.37 21.13 17.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合我们预期，战略新兴板块引领增长 2025 年公司实现营业总收入 36 亿元，同比增长 12%，归母净利润 4.2 亿元，同比增长 21%，符合我们预期。单 Q4 实现营收 11.9 亿元，同比增长13%，归母净利润 1.9 亿元，同比增长 14%，利润增速受费用集中计提影响。分业务，集成电路、数据科学等战略新兴板块引领增长：①计量服务2025 年营收 7.6 亿元，同比增长 2%，②可靠性与环境试验 2025 年营收 8.9亿元，同比增长 15%，③生命科学 2025 年营收 4.7 亿元，同比下降 5%，④电磁兼容 2025 年营收 4.2 亿元，同比增长 18%，⑤集成电路测试 2025年营收 3.1 亿元，同比增长 21%，⑥数据科学 2025 年营收 2.7 亿元，同比增长 126%，⑦EHS 评价服务营收 1.3 亿元，同比下降 27%。 ◼ 核心事业部毛利率稳定，净利率继续提升 2025 年公司销售毛利率 46.8%，同比下降 0.4pct，销售净利率 12.3%，同比增长 1.1pct，净利率提升主要受益于减值损失减少（信用减值损失缩减约 0.54 亿元/影响净利率 1.5pct）。分业务，除 EHS 评价服务外，各板块毛利率保持稳定：①计量服务 2025 年毛利率 49.9%，同比下降 0.6pct，②可靠性与环境试验 2025 年毛利率 50.6%，同比下降 0.3pct，③生命科学 2025年毛利率 40.2%，同比下降 0.4pct，④电磁兼容 2025 年毛利率 55.1%，同比增长 0.1pct，⑤集成电路测试 2025 年毛利率 45.7%，同比增长 0.5pct，⑥数据科学 2025 年毛利率 54.8%，同比下降 1.1pct，⑦EHS 评价服务 2025年毛利率 28.0%，同比下降 10pct。2025 年公司期间费用率 33.8%，同比增长 1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.6%/6.9%/11.2%/1.2%，同比分别增长 0.4/0.1/0.4/0.5pct。 ◼ 加速布局战略新兴赛道，看好公司长期成长性 2024 年起公司战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点。2026 年公司定增落地，募资 13 亿元及使用自有资金，投向商业航天、集成电路等新兴赛道，保障中长期成长，包括：（1）航空装备（含低空）测试平台：投资 3.4 亿元服务于航空装备产业与低空经济，借助江苏、上海等华东区域成熟市场夯实检验检测认证能力，（2）AI 芯片测试平台：投资 2.9 亿元增强 AI 检测试验能力和设备能力，对传统集成电路测试与分析业务形成补充，（3）卫星互联网质量保障：投资 3.4 亿元，提升于广州、成都两市的设备检测和认证能力。 ◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到公司战略新兴板块快速增长，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.1（原值 5.0）/6.2（原值 5.9）/7.4 亿元，当前市值对应 PE 分别为 25/21/18X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2025/3/282025/7/272025/11/252026/3/26广电计量沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 广电计量三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,392 4,967 5,560 6,445 营业总收入 3,603 4,085 4,690 5,409 货币资金及交易性金融资产 1,106 2,744 3,014 3,517 营业成本(含金融类) 1,916 2,153 2,455 2,815 经营性应收款项 1,790 1,741 1,998 2,304 税金及附加 19 16 19 22 存货 68 39 45 52 销售费用 525 598 688 794 合同资产 342 327 375 433 管理费用 250 275 303 336 其他流动资产 86 116 127 140 研发费用 403 463 533 613 非流动资产 3,352 3,443 3,387 3,147 财务费用 42 42 42 42 长期股权投资 43 43 43 43 加:其他收益 32 41 47 54 固定资产及使用权资产 2,368 2,458 2,402 2,162 投资净收益 (5) 0 0 0 在建工程 3 3 3 3 公允价值变动 5 0 0 0 无形资产 152 152 152 152 减值损失 (17) (20) (30) (40)