【债券周报】可转债周报：增量资金将涌入央企ETF，重视布局机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券周报 2023 年 04 月 11 日 【债券周报】 增量资金将涌入央企 ETF，重视布局机会 ——可转债周报 20230411  转债跟随正股上涨，成交情绪回暖。 上周中证转债指数从前周五 406.52 上涨至周五 410.49 点，周度微涨 0.98%，涨幅较正股相对较小，但在供需偏紧和纯债偏强运行下，估值韧性较强。权益市场和转债市场成交情绪均回暖，万得全 A 指数日均成交额为 1.16 万亿，周环比+15.02%；转债市场日均成交额为 467.8 亿元，周环比+1.98%。行业层面，主题投资仍是主流，在百度发布文心一言模型后，华为、阿里、腾讯等公司也均加入此次模型竞赛中，TMT 板块成交热度不仅未减，反而再度升温，周成交额占比接近 50%；并且 AI 行情继续逐步扩散至泛 AI 领域如 AI 医药医疗板块；此外，地产 3 月销售数据回暖，板块周内反弹；消费和新能源依然偏弱。 估值韧性较强。转债整体转股溢价率上升 0.14pct，位于 2017 年以来 91.10%分位数位置。100-110（含 110）元平价区间的转债周环比提升 0.38pct。平衡型转债的转股溢价率环比上涨相对明显为 0.72pct。  上周市场风险偏好回升，成交集中至 TMT 板块。中证指数有限公司将于 2023年 5 月 4 日正式发布中证诚通央企 ESG 指数等 6 条央企指数，其中共有 24 家公司含有可转债（含可交债和私募可转债），有 6 只公募可转债，分布在通信、建筑装饰、交运和电力设备行业。从年初至今的行情来看，所有央企指数均取得正收益。 3 月央企 ETF 基金合计净流入额显著增加，公募增量资金持续加码央企相关指数的布局，需重视该板块在二季度的布局机会。截至 4 月 7 日，共有 9 只央企 ETF 基金，规模合计有 204.41 亿元，年初至今合计净流入额为-4.68 亿元，1-2 月呈现净流出状态，3 月以来大幅净流入 3.27 亿元。根据 wind 数据，目前有 10 只基金在申请跟踪央企相关指数的 ETF 产品，其中有 9 只在 3 月份密集申报。 2023 年是新一轮国企改革的开局之年，年初以来发布了一系列相关政策，调整考核目标，并提出建立“中国特色的估值体系”，央企有望迎来估值和业绩双升。截至 4 月 7 日，存续公募转债中共有 20 只央企可转债，占比仅为 3.97%，分布在建筑装饰、交运、非银金融、钢铁、国防军工、电力设备、公用事业、环保、计算机、通信、医药生物和银行行业中。根据各公司 2022 年报或 2022三季报数据，寻找资产负债率在 65%左右，且其余指标为正的转债，65%左右暂且定位上下浮动 7%以内，符合条件的转债仅有 4 只，分别为节能转债、中特转债、国祯转债和太极转债。  关注具备盈利确定性高、景气上行板块 4 月转债市场在供应偏紧以及流动性维持合理充裕的影响下，估值压缩风险较小，后市转债估值抬升的动力或仍在正股。预计国内经济复苏程度依然是影响市场走势的关键，4 月处于一季报披露窗口，建议关注具有业绩确定性以及有业绩预期差的板块；而预计已充分演绎行情且交易拥挤度较高的 TMT 板块，在一季报披露后，需防范业绩超预期利空和资金阶段性获利了结的可能。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注南电转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，央行降准，缓和银行负债端压力，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆 22 转债、闻泰转债、中特转债、G 三峡 EB2 等。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0403-0409）：资金宽松叠加降息预期升温，债市震荡偏强》 2023-04-09 《【华创固收】存单周报（0403-0409）：关注月中资金波动风险》 2023-04-09 《【华创固收】复苏继续放缓，地产成交回落——每周高频跟踪 20230408》 2023-04-08 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十二期）——2023 年 3 月 18 日至 2023 年 3 月 31 日》 2023-04-04 《【华创固收】债市跟踪（0327-0402）：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行》 2023-04-02 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、周度聚焦：增量资金将涌入央企 ETF，重视板块布局机会 ........................................ 4 （一）3 月央企 ETF 净流入额显著增加，公募抢筹布局 ............................................. 4 （二）业绩披露窗口，把握结构性投资机会 ................................................................. 8 二、市场复盘：转债跟随正股微涨，估值韧性较强 ............................................................. 9 （一）价格和估值 ............................................................................................................. 9 （二）周度市场行情 ....................................................................................................... 12 三、条款及供给：万兴、汉得提前赎回，待发规模超过 240 亿 ....................................... 14 （一）条款：2 支转债提前赎回 .................................................................................... 14 （二）一级市场：5 支新券发行，待发规模超过 240 亿 .......