公司点评报告：计提减值影响公司利润，业绩有望逐步修复

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀有金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 计提减值影响公司利润，业绩有望逐步修复 ——锡业股份(000960)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-04-10) 收盘价(元) 14.48 一年内最高/最低(元) 22.75/11.41 沪深 300 指数 4,104.81 市净率(倍) 1.45 流通市值(亿元) 238.31 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 9.96 每股经营现金流(元) 3.07 毛利率(%) 9.63 净资产收益率_摊薄(%) 8.21 资产负债率(%) 52.76 总股本/流通股(万股) 164,580.20/164,580.20 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《锡业股份(000960)公司点评报告：锡价有所回暖，下游需求有望逐步修复 》 2023-01-16 《锡业股份(000960)公司点评报告：点评报告》 2011-08-03 《锡业股份(000960)公司点评报告：点评报告》 2011-08-02 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 11 日 事件：公司发布 2022 年年报，2022 年度实现营业收入 519.98 亿元，同比增长-3.43%；实现归母净利润 13.46 亿元，同比增长-52.21%；实现扣非归母净利润 12.44 亿元，同比增长-56.72%；基本每股收益 0.82元/股。 投资要点： ⚫ 公司锡、铟产量继续保持全球前列，矿产资源量继续增长。公司锡产销量继续保持全球第一，根据国际锡业协会统计，公司位列2022 年十大精锡生产商中第一位。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2022 年公司锡金属国内市场占有率为47.78%，同比下降 1.53%，全球市场占有率为 22.54%，同比下降 1.37%；2022 年公司精铟产量全球市占率为 3.63%，国内市占率为 10.94%，其中原生铟全球市占率约 8.14%，国内市占率约16.52%。截至 2022 年底，公司拥有锡冶炼产能 8 万吨/年、锡材产能 4.1 万吨/年、锡化工产能 2.4 万吨/年、阴极铜产能 12.5 万吨/年、锌冶炼产能 10 万吨/年、压铸锌合金 3 万吨/年、铟冶炼产能60 吨/年。截至 2022 年底，公司各种金属保有资源量情况:矿石量2.65 亿吨，锡金属量 66.7 万吨、铜金属量 119.36 万吨、铅金属量 9.69 万吨、锌金属量 383.71 万吨、银 2548 吨、铟 5082 吨。2022 年公司下属矿山单位共投入勘探支出 1.67 亿元，全年新增有色金属资源量 4.8 万吨，其中锡 1.8 万吨、铜 3.0 万吨。公司完成对下属子公司华联锌铟少数股东权益(8.37%)收购，有效增加了公司权益资源量。 ⚫ 受到锡价持续下跌、公司部分自有矿山矿石品质下降、华联锌铟因不可抗力阶段性停产、下游部分行业需求受到冲击、公司计提资产减值等因素影响，公司 2022 年营收与盈利受到一定影响。2022 年公司生产有色金属 34.19 万吨，其中锡 7.67 万吨、铜 12.58万吨、锌 13.64 万吨、铅 3029 吨，银 180 吨，铟 73 吨。公司主要产品商品锡锭、锡材、锡化工、阴极铜、锌锭和铟锭销量分别为45348/26730/22229/129840/135489/50 吨，分别同比增长-2.99%/-14.00%/8.87%/6.87%/8.70%/13.64%。受到美联储持续大幅加息、供给和需求等多重共振影响下锡金属价格呈现较大波动，2022 年第一至第四季度，LME 锡均价分别为 42973.44 美元/吨、36327.20 美元/吨、23532.97 美元/吨、21494.98 美元/吨，第二、三、四季度分别环比下降15.47%、35.22%、8.66%；2022年 11 月起锡价逐步开始反弹，截至 2023 年 4 月 6 日，LME 锡价格为 23600 美元/吨。2022 年公司在累计计提资产减值损失 9.87 -43%-35%-27%-19%-11%-3%5%13%2022.042022.082022.122023.04锡业股份沪深30011961 稀有金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 亿元的基础上实现归属于上市公司股东的净利润 13.46 亿元。 ⚫ 公司拟定 2023 年生产经营计划。公司拟定 2023 年有色金属总产量为 33.35 万吨，其中产品含锡 7.9 万吨、产品铜 12.6 万吨、产品锌 12.46 万吨、铟 71 吨。受到美联储持续大幅加息、疫情反复、下游部分领域需求疲弱等因素影响，2022 年全球锡消费需求受到一定影响，为 37.95 万吨，同比下降 2.6%。在国内经济逐步复苏的背景下，消费电子锡需求在经历疲弱后，2023 年有望逐步回暖，家电耗锡也有望随着国内房地产行业的逐步修复而逐步改善。受益于全球能源结构调整转型，未来几年光伏装机容量仍有望保持稳定增长趋势；在汽车电动化、智能化的发展趋势下，汽车电子耗锡量有望持续增长，有望持续打开锡焊料的需求增长空间。除焊料需求外，镀锡板或将因包装需求回归常态呈现小幅下滑，铅酸电池锡未来有望随着新能源交通工具的发展维持稳定增速，同时也将受益于铅酸电池存量市场的更换需求。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。根据宏观、行业情况变化以及公司生产经营情况，我们调整公司 2023/2024 年营业收入 561.37/580.02亿元至 501.37/520.37 亿元，调整公司 2023/2024 年归母净利润29.97/30.92 亿元至 20.88/24.26 亿元，预计公司 2023、2024 和2025 年全面摊薄后的 EPS 分别为 1.27 元、1.47 元和 1.54 元，按照 4 月 10 日 14.48 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 11.41 倍、9.82 倍和 9.41 倍。近期受到欧美经济衰退预期增强影响，美联储加息预期放缓，锡价波动加大；国内经济逐步修复改善，下游需求方面电力、半导体、通信等行业保持稳步增长，光伏装机量、新能源汽车产销稳步提升，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；