通信行业月报：北美云厂商资本开支强劲，CPO商业化应用拐点临近

第1页 / 共46页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 北美云厂商资本开支强劲，CPO 商业化应用拐点临近 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通信行业月报：光模块上游关键物料供应持续紧张，AWS 规模部署空芯光纤》 2026-01-28 《通信行业月报：豆包 AI 手机发布，Marvell收购 Celestial AI》 2025-12-11 《通信行业专题研究：高端光芯片供不应求，国产替代加速 》 2025-11-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2026 年 02 月 13 日 投资要点： ⚫ 2026 年 1 月，通信行业指数强于沪深 300 指数。通信行业指数 1月上涨 5.47%，跑赢上证指数（+3.76%）、沪深 300 指数（+1.65%）、深证成指（+5.03%）、创业板指（+4.47%）。 ⚫ 中国移动特种光缆集采落地，通鼎互联、长飞、亨通光电、烽火通信等 8 家厂商入围。2025 年，电信业务收入累计完成 1.75 万亿元，同比+0.7%。截至 2025 年 12 月，三大运营商及中国广电的 5G 移动电话用户占移动电话用户的 65.9%；12 月当月 DOU 达到23.04GB/户·月，同比+17.0%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的 34.5%。中国移动 2026 年至 2027 年特种光缆产品集中采购项目评标结果显示，通鼎互联、长飞、亨通光电、烽火通信等 8 家厂商入围。除第 1 名通鼎互联外，其他 7 家厂商均按照最高限价进行投标。运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。 ⚫ 2025 年 12 月，我国通讯器材类零售额同比+20.9%。根据 Omdia的测算，2025 年全球智能手机出货量同比增长 2%，达到 12.5 亿部。25Q4 全球智能手机市场同比增长 4%，这一增长得益于季节性需求回升和库存管理改善，但是部分厂商开始受到零部件成本上升的影响。DRAM 供应紧张为智能手机行业带来显著的供给压力，并预计将成为 2026 年市场走势的关键因素。Canalys 预计 2025 年AI 手机渗透率将达到 34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推 AI 手机向中端价位段渗透。最新的 5G AI 手机 NPU 芯片 3nm 工艺，算力 60 至 200TOPS，内存 23GB，支持端侧 330亿参数推理，内置语音识别、图像处理等专用算法，带来实时交互、创作赋能、隐私安全、个性化服务等革命性体验升级。2025-2026年 AI 手机预计会保持高速渗透的趋势。 ⚫ 北美四大云厂商 2026 年资本开支指引同比增长超 60%，CPO 市场拐点临近。25Q4 北美四大云厂商资本开支合计为 1260 亿美元，同比增长 62.0%。2026 年资本开支指引合计超 6600 亿美元，预计同比增长 61.0%。TrendForce 预计 800G 以上高速光模块在全球出货占比将自 2024 年的 19.5%上升至 2026 年的 60%以上，并逐渐成为 AI 数据中心的标准配备。光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片均存在一定程度的短缺。LightCounting 预计 EML 和 CW 激光器芯片的短缺将制约市场增长直至 2026 年底。Lumentum 在 25Q4 电话会上表示，云厂商资本-18%-2%14%30%46%61%77%93%2025.022025.062025.102026.02通信沪深300第2页 / 共46页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 开支的大幅扩张，客户需求迅速提升，上游核心物料的供应紧张问题一直在持续。目前 InP 晶圆厂产能依然紧张，供应缺口约 25-30%。Lumentum 预计 CPO 市场拐点临近，将在 2027 年底前开始交付首批用于 scale-up 的 CPO 产品。行业头部大客户率先转向硅光方案后，带动全行业跟进，LightCounting 预计 2026 年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块。 ⚫ 维持行业“强于大市”投资评级。截至 2026 年 2 月 12 日，通信行业 PE（TTM，剔除负值）为 24.06，处于近五年 84.25%分位，近十年 43.34%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注：1）光器件/光芯片/光模块：天孚通信、太辰光、源杰科技、仕佳光子、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技；2）光纤光缆：算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商亚马逊、微软以及国内三大运营商部署。国内光纤光缆厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额；3）AI 手机：信维通信、中兴通讯；4）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。 第3页 / 共46页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 7 1.1. 指数情况 ........................................................................................................................... 7 1.2. 子板块及个股行情回顾 ..................................................................................................... 7 1.3. 通信行业可转债市场表现情况 ........................................................................................... 8 1.4. 通信行业 ETF 市场表现情况 ......................................................