索菲亚(002572)2022年年报点评：搭建全渠道营销体系，经营质量不断提升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 索菲亚 搭建全渠道营销体系，经营质量不断提升 索菲亚（002572.SZ）2022 年年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 002572.SZ 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 20.88 近一年股价走势 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 索菲亚：整家战略持续落地，经营质量不断提升 —索菲亚（002572.SZ）2022 年业绩预告点评 2023-01-31 索菲亚：整家战略助力客单价提升，整装渠道表现亮眼—索菲亚（002572.SZ）2022 三季报点评 2022-10-29 索菲亚：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发 — 索 菲 亚 （ 002572.SZ ） 深 度 报 告 2022-09-30 事件：公司发布 2022 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 112.23 亿元，同比增长 7.84%，实现归母净利润 10.64 亿元，同比增长 768.28%，实现扣非净利润 9.37 亿元，同比增长 2859.01%。 逆境中收入持续增长，同口径下净利率小幅提升。2022 年公司营收同比增长 7.84%至 112.23 亿元，其中 Q1-Q4 营收分别为 19.99、27.82、31.53、32.89 亿元，同比增长 13.53%、9.56%、7.10%、3.96%。盈利能力方面，公司 2022 年毛利率受原材料价格上涨影响由 33.21%微降至 32.99%，期间费用率小幅上涨至 20.50%（2021 年为 20.15%）。若不考虑减值损失，公司净利率由 2021 年 10.38%上涨至 2022 年的 10.76%。在 22 年地产下行和疫情双重冲击下业绩保持不错的增长势头，彰显企业韧性。 多品牌共同发力，全品类推动客单价提升。公司四大品牌齐头并进，各品牌纷纷开拓新品类。2022 年索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别实现营收 95.09、3.2（同比+242.60%）、10.4、1.69（+14.09%）亿元，分别拥有 1781、465、615、328 家经销商，2829、338、614、319 个专卖店，工厂端客单价达 18498（+28%）、13023（+17%）、12197、8211 元。 搭建全渠道营销体系，把握整装机会。2022 年公司经销商、直营、大宗收入分别为 92.25、2.77、15.25 亿元，同比+10.34%、-19.06%、-4.91%；整装渠道营收同比增长 115.14%，直营整装事业部已合作装企数量 160 个，门店数量 425 家，覆盖全国 93 个城市及区域。大宗业务受地产竣工等因素影响略有下滑，但 2022 年大宗业务中优质客户收入贡献占比已达 55%。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 131.02 亿元、151.48 亿元、173.99 亿元，归母净利润 13.79 亿元、16.65 亿元、19.99 亿元，对应 EPS 1.51 元、1.83 元、2.19 元，维持“增持”评级。 风险提示：房地产业回落风险、原材料价格上涨风险、经销及家装内耗风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,407 11,223 13,102 15,148 17,399 增长率 24.6% 7.8% 16.7% 15.6% 14.9% 归母净利润 (百万元) 123 1,064 1,379 1,665 1,999 增长率 -89.7% 768.3% 29.6% 20.8% 20.1% 每股收益（EPS） 0.13 1.17 1.51 1.83 2.19 市盈率（P/E） 155.4 17.9 13.8 11.4 9.5 市净率（P/B） 3.4 3.3 2.8 2.3 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -31%-21%-11%-1%9%19%29%2022-042022-082022-12索菲亚定制家居沪深300证券研究报告 2023 年 04 月 11 日 公司点评 | 索菲亚 西部证券 2023 年 04 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、逆境中收入持续增长，同口径下净利率小幅提升 ............................................................. 3 二、多品牌共同发力，全品类推动客单价提升 ........................................................................ 3 三、搭建全渠道营销体系，把握整装机会................................................................................ 4 图表目录 图 1：2018-2022 年公司营收（万元） .................................................................................... 3 图 2：2018-2022 年公司归母净利润（万元） ......................................................................... 3 图 3：公司 2018-2022 年衣柜、橱柜、木门营收及增速 ......................................................... 3 公司点评 | 索菲亚 西部证券 2023 年 04 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、逆境中收入持续增长，同口径下净利率小幅提升 2022 年公司营收同比增长 7.84%至 112.23 亿元，其中 Q1-Q4 营收分别为 19.99、27.82、31.53、32.89 亿元，同比增长 13.53%、9.56%、7.10%、3.96%。盈利能力方面，公司2022 年毛利率受原材料价格上涨影响由 33.21%微降至 32.99%，期间费用率小幅上涨至20.50%（2021 年为 20.15%）。若不考虑减值损失，公司净利率由 2021 年 10.38%上涨至 2022 年的 10.76%。在 22 年地产下行和疫情双重冲击下业绩保持不错的增长势头，彰显企业韧性。 图 1：2018-2022 年公司营收（万元） 图 2：2018-2022 年公司归母净利润（万元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、多品牌共同发力，全品类推动客单价提升 公司四大品牌齐头并进，各品牌纷纷开拓新品类。2022 年索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别实现营收 95.09、3