钢铁行业深度研究报告：中特估之国企改革系列一，鞍钢集团，“两核一极”战略开创发展新格局

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 钢铁 2023 年 4 月 2 日 钢铁行业深度研究报告 推荐 （维持） 中特估之国企改革系列一：鞍钢集团：“两 核一极”战略开创发展新格局  鞍钢集团着力打造钢铁+矿业“两核”和钒钛“第三极”。鞍钢集团是全国最早建成的钢铁生产基地，通过相继与攀钢集团、本钢集团、凌钢集团牵手重组，形成了“南有宝武、北有鞍钢”的钢铁产业新格局，凌钢集团股权成功转入后集团粗钢产能将接近 7000 万吨，位于国内第二、全球第三，铁精矿产量全国第一。进入“十四五”时期，鞍钢集团确立“7531”发展战略目标，目标完成7000 万吨粗钢、5000 万吨铁精矿、3000 亿营业收入、100 亿级利润，着重构建钢铁、矿业“双核”和培育打造“第三极”的业务格局。  “两核”之资源产业：布局五大矿业公司，打造矿业资产上市平台。目前鞍钢集团旗下铁矿资源探明储量达 174 亿吨，合计铁精矿产能达 4200 万吨，凌钢集团并入和西鞍山铁矿投产后铁精矿产能有望超 5200 万吨。 1）鞍钢矿业公司拥有在产+后备矿山 12 座，铁矿资源探明储量 86.43 亿吨，精矿生产能力 1,481 万吨/年，此外新建西鞍山铁矿铁精矿产能 1000 万吨；2）本钢矿业公司拥有在产+后备矿山 10 座，在产矿保有储量 11.97 亿吨，后备矿探明储量 47 亿吨，2023 年公告拟注入上市公司本钢板材；3）攀钢矿业公司布局白马矿和全球规模最大钒钛铁矿山攀枝花矿，探明铁矿石储量 16.78 亿吨，铁精矿产能 800 万吨；4）澳洲卡拉拉矿业公司探明磁铁矿资源储量达到24 亿吨，磁铁矿石 2100 万吨，高品位铁精矿 800 万吨；5）凌钢北票保石保有储量 3138 万吨，可采储量 2,098 万吨，矿山设计产能 250 万吨/年，实际产能 208.65 万吨，实际铁精矿产量 50.42 万吨。  “两核”之钢铁产业：依托四大集团布局十大生产基地，钢铁产能达全国第二。鞍钢集团目前具备 5300 万吨铁、6300 万吨钢生产能力，重组凌钢集团后，钢产能接近 7000 万吨，其中： 1）鞍钢集团本部依托鞍钢股份，拥有鞍山、营口、朝阳三大基地，铁、钢、材产能规模均达到 2600 万吨以上；2）本钢集团依托本钢板材、本溪北营，在本溪拥有两个基地，目前已经形成粗钢 2,136 万吨的综合生产能力；3）攀钢集团依托攀枝花钢钒、西昌钢钒、攀钢长城特钢布局攀枝花、西昌、江油三个基地，目前具备年产生铁 1,070 万吨、粗钢 1,040 万吨、钢材 1,000 万吨的生产能力；4）鞍钢联众布局广州基地，主要生产不锈钢钢材产品；5）凌钢股份布局凌源基地、北票基地，目前具备年产生铁 530 万吨、粗钢 600 万吨、钢材701 万吨的年生产能力。  “一极”：钒钛产业：依托攀钢集团，鞍钢集团成为全球钒钛最大龙头。 1）钒钛资源主要依托攀钢集团矿业公司和攀钢西昌，目前具备年产钒钛铁矿石近 2000 万吨、钒钛铁精矿 800 万吨、钛精矿近 50 万吨的生产能力； 2）钒钛股份是全国最大钒钛制品供应商，具备钛精矿 150 万吨和年产钒制品4 万吨、钛渣产能 24 万吨、钛白粉 23.5 万吨的综合生产能力，伴随攀钢 6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目和攀枝花钒厂五氧化二钒技改项目完成，公司氯化钛白粉产能将增至 7.5 万吨/年（+400%），钛白粉总产能将增至 29.5 万吨/年（+25.53%）。  建议关注标的：本钢板材、凌钢股份、鞍钢股份、钒钛股份。  风险提示：项目投产不及预期；本钢板材重大资产置换未成功；鞍钢集团与凌钢集团重组发生重大变故。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 53 0.01 总市值(亿元) 9,747.14 1.04 流通市值(亿元) 8,629.24 1.21 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.0% 2.2% -11.0% 相对表现 -7.3% -3.9% -5.9% 相关研究报告 《钢铁行业深度研究报告：供给刚性，需求复苏，行业有望迎来“估值+业绩”双修复》 2023-03-27 《钢铁行业周报（20230320-20230324）：降雨增加影响短期需求，不改全年复苏判断》 2023-03-25 《钢铁行业周报(20230313-20230317)：降准叠加去年项目结转，基建复苏先行》 2023-03-18 -18%-10%-2%6%22/0322/0622/0822/1123/0123/032022-03-30~2023-03-30钢铁沪深300华创证券研究所 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告详细梳理了鞍钢集团的历史沿革、旗下矿山资源、钢铁产业和钒钛产业的产能、生产基地、子公司情况，分析了鞍钢集团“两核一极”发展格局的现状。 投资逻辑 一、 鞍钢集团：新中国钢铁工业的摇篮 对鞍钢集团简介、发展历程和旗下公司进行分析，概述公司、矿山、钢铁和钒钛产业“两核一极”产业发展总体状况。 二、“两核”之资源产业：布局五大矿业公司，打造矿业资产上市平台 1、鞍钢矿业：国内资源储量最丰富，规模最大铁矿之一，目前西鞍山铁矿开工建设，铁精矿产能超 1000 万吨；2、本钢矿业：亚洲最大露天优质铁矿，拟注入上市公司；3、攀钢矿业：珍贵的钒铁磁铁矿，规模全球最大；4、卡拉拉矿业：澳大利亚中西部最大的采矿作业磁铁矿；5、北票铁矿：凌钢矿石基地保有储量 3138 万吨，可采储量 2,098 万吨。 三、“两核”之钢铁产业：依托四大集团布局十大生产基地 1、鞍钢集团本部依托鞍钢股份，拥有鞍山、营口、朝阳三大基地，铁、钢、材产能规模均达到 2600 万吨以上；2、本钢集团依托本钢板材、本溪北营，在本溪拥有两个基地，目前已经形成粗钢 2,136 万吨的综合生产能力；3、攀钢集团依托攀枝花钢钒、西昌钢钒、攀钢长城特钢布局攀枝花、西昌、江油三个基地，目前具备年产生铁 1,070 万吨、粗钢 1,040 万吨、钢材 1,000 万吨的生产能力；4、鞍钢联众布局广州基地，主要生产不锈钢钢材产品。5、凌钢股份布局凌源基地、北票基地，目前具备年产生铁 530 万吨、粗钢 600 万吨、钢材 701 万吨的年生产能力。 四、“一极”：钒钛产业：依托攀钢集团，鞍钢集团成为全球钒钛最大龙头 1、攀西地区钒钛资源丰富，钒钛制品产能规模全球领先。目前具备年产钒钛铁矿石近 2000 万吨、钒钛铁精矿 800 万吨、钛精矿近 50 万吨的生产能力；2、钒钛股份是全国最大钒钛制品供应商。具备钛精矿 150 万吨和年产钒制品4 万吨、钛渣产能 24 万吨、钛白粉 23.5 万吨，伴随攀钢 6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目和攀枝花钒厂五氧化二钒技改项目完成，公司氯化钛白粉产能将增至 7.5