固定收益专题：藏在区县预算报告里的化债细节

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023 年 03 月 31 日 固定收益专题 藏在区县预算报告里的化债细节 我们之前在《从各地预算报告看化债》和《藏在 183 个地市预算报告里的化债细节》两篇报告中，分别从省级和地级市预算报告里挖掘各地化债层面的细节信息，本篇报告中我们梳理了 1530 份区县的预算报告并挖掘出市场关注的化债细节，包括各地化债进展与困难、化债方式以及未来化债展望等，供各位投资者参考。 化债成绩单：37 个区县表示实现隐债清零，多个区县在预算报告中表示化债完成年度化债计划，多个区县实现隐债风险等级颜色降档。93 个区县提及超额完成年度化债计划，12 个区县年度化债完成率超 150%。内蒙古 24 个区县、陕西 13 个区县、四川 10 个区县超额或提前完成年度化债计划。隐债清零区县占比 2.4%，超额完成年度化债计划区县占比 6%左右。 多地政府提及 2022 年政府债务负担沉重、隐债化解困难、本息偿还压力大的问题。164 个区县提及政府债务还本付息处于“高峰期”，防范化解政府债务风险任务艰巨；358 个区县提及当前政府债务还本付息压力较大、政府债务负担沉重、化解政府隐性债务风险面临巨大挑战。总体来看，2022 年土地出让收入大幅下滑导致财政收入增速放缓且质量不高，减税降费、民生保障等刚性支出不断增长，政府化债压力增大，财政收支“紧平衡”特征进一步凸显。 在总结了区县 2022 年的预算报告后，我们将报告中所提及的隐债化解手段分为三类：债务置换（重组）类、资产处置类、资金统筹类。 债务置换（重组）类化债手段主要有两种，分别是债务置换与债务重组。72 个区县提及“采取债务置换方式”等表述，用低利率贷款置换部分存量债务中利率较高的融资租赁等负债，节约财政资金，化解政府债务。其中，湖南株洲石峰区提到“着重在低息置换高息、银行置换非标等方面发力，及时储备‘急救包’资金”的表述。56 个区县提及“争取银行类贷款展期降息”等表述，有效缓释当期政府偿债压力。其中，内蒙古包头达尔罕茂明安联合旗提到“抢抓机遇落实‘降息+降准’货币政策，积极对接金融机构调整银行类债务还款计划或办理展期”。 资产处置类化债手段主要有处置资产和盘活资产。一是直接处置存量、闲置资产，如加快土地出让、资产处置，以资产变现获得资金实现偿债，既能化解历史遗留债务，又能保证国有资产资源不闲置、不流失；二是盘活闲置的国有资产资源、优化国企资产配置，如优化资产、业务重整，打造新主体，提高国企经营能力和融资能力。在本次统计中，163 个区县提及处置资产、盘活资产的资产处置类化债手段，主要集中在贵州、内蒙古、云南三省。 资金统筹类化债手段较为丰富，有以盘活财政存量资金、上级转移支付资金、经营性收入、项目结转结余资金偿还债务等多种方式。126 个区县在预算报告中提及通过盘活财政存量资金、清理收回结转结余资金、调整优化支出结构等资金统筹类化债手段，增加政府偿债可用财力，提升偿债能力，确保有序化解隐性债务存量。其中，贵州、内蒙古、云南所属区县较多提及运用资金统筹类化债手段。另外，贵州资阳雁江区提到“通过市场化融资以及资金调度等方式”化解和缓释存量债务。 多地政府加快推进地方融资平台转型升级，其中江苏省表现亮眼。58 个区县提及整合融资平台公司，77 个区县提及融资平台市场化转型，43 个区县提及强化平台公司经营性债务管控，其中较多描述来自江苏所属区县，走在转型前列。推进投融资平台公司市场化转型升级，剥离地方政府非经营性项目的融资职能，是公共领域正确处理政府和市场关系、从源头上防范地方政府隐性债务风险的重要举措，也是促进企业可持续发展的必由之路，也能够为后续融资创造便利条件，杜绝新增违规举债。 风险提示：相关表述统计存在遗漏；地方政府压力加大。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 赵增辉 执业证书编号：S0680522070005 邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：认知园区——园区系列报告（一）》2023-03-28 2、《固定收益定期：如何看待银行同业风险？》2023-03-27 3、《固定收益专题：江苏经验：债务管控的三条主线》2023-03-27 4、《固定收益定期：下沉主力已到三年——产业&城投&银行信用利差跟踪》2023-03-26 5、《固定收益点评：未来可期—基础设施REITs 政策点评》2023-03-26 2023 年 03 月 31 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 区县化债“成绩单” ........................................................................................................................................ 3 1.1 37 个区县实现隐债清零，多个区县化债完成年度化债计划 ............................................................................ 3 1.2 隐债化解手段多样化 ................................................................................................................................... 8 2．加快推进地方融资平台转型升级，江苏省表现亮眼 ............................................................................................. 13 3. “开正门，堵偏门”，完善专项债“借、用、管、还”全流程管理 ..................................................................... 16 4. 风险提示 ....................................................................................................................................................... 22 图表目录 图表 1：多个区县的预算报告中关于隐债清零的相关表述 ........................................................................................... 3 图表 2：各省超额完成年度化债计划的区县数量 ..........................................................