汉得信息(300170)泛ERP重回增长正道，自主产品多点开花

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 汉得信息(300170.SZ) 2023 年 03 月 31 日 买入（首次） 所属行业：计算机/计算机应用 当前价格(元)：13.68 证券分析师 赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱：zhaowb＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 27.49 37.76 68.06 相对涨幅(%) 27.62 41.64 63.75 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 汉得信息（300170.SZ）：泛 ERP重回增长正道，自主产品多点开花 投资要点 汉得信息是 ERP 咨询实施服务龙头，逐步转型数字化综合供应商。公司核心业务主要分为“产业数字化”、“财务数字化”、“泛 ERP”和“ITO”四部分。近年来公司积极研发自主产品和解决方案，拥有包括供应链金融、汇联易、汉得 SRM、医院 HRP 等自主创新业务，公司业绩稳步增长，2013-2021 年营收 CAGR 为 16.2%，归母净利润 CAGR 为 3.8%。 泛 ERP 重回增长正道，自研产品打开第二成长极。2022 年 8 月公司已与 SAP 恢复合作伙伴关系，2022 年末重新升级成为 SAP 金牌合作伙伴，公司泛 ERP 有望重回增长正道。汉得信息积极追求业务转型升级，从单一的实施服务商转变为“自主软件+实施服务”的数字化综合服务商，我们认为公司转型自主软件主要有以下几点优势：（1）公司自研产品体系较为完整，完善的架构设计+应用场景+技术基础打造优异的产品力。公司智能制造业务主要包括生产制造管理、供应链制造协同、研发管理三部分能力。（2）公司持续的研发投入技术积累。2017 年至 2021 年公司研发资本化率分别为 24.3%、44.1%、43.7%、47.1%以及 50.3%，保持稳定增长趋势，研发成果转化顺利。（3）为 SAP、Oracle 服务多年积累下的客户+Know-How 经验。汉得信息作为国内老牌的企业级 ERP 服务厂商，早期提供包括 SAP、Oracle、Microsoft 以及 SIEMENS 等在内的海外套装软件实施服务。经过 20 年的积累，先后为 6000+家企业客户提供了数字化建设服务，完成的项目数量达20000+。近年来公司自主产品收入占比有所提升，2021 年产业+财务数字化收入占比合计 40.02%。 ChatGPT 概念火热背景下，汉得接入文心一言赋能 B 端新应用。根据艾瑞咨询，2021 年人工智能核心产业规模预计达到 1999 亿元规模，相应规模将于 2026 年超过 6000 亿元，2021 年到 2026 年的 CAGR 约 24.8%。2019 年百度入股汉得信息，目前是汉得信息第三大股东。百度文心一言具有文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大功能，2023 年 2 月，汉得信息加入百度文心一言生态圈，接入百度文心一言能力，共同推进 B 端人工智能深入应用。同时 GPT-4 引入到传统 Office 办公软件，微软全新发布 Office Copilot，汉得微扬有望深度受益。 给予公司 2024 年 40x 目标 P/E，目标价 20.75 元。预计汉得信息 2022-2024 年归母净利润分别为 4.46/3.00/4.50 亿元，对应 EPS 为 0.51 /0.35/0.52 元。给予公司 2024 年 40x 目标 P/E，目标价 20.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；自主产品拓展不及预期；下游采购需求下降的风险 -46%-23%0%23%46%69%91%114%137%2022-032022-072022-11汉得信息沪深300 公司首次覆盖 汉得信息（300170.SZ） 2 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 867.93 流通 A 股(百万股)： 827.10 52 周内股价区间(元)： 5.76-15.24 总市值(百万元)： 11,873.24 总资产(百万元)： 5,504.53 每股净资产(元)： 4.46 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,493 2,811 3,010 3,703 4,616 (+/-)YOY(%) -8.5% 12.7% 7.1% 23.0% 24.7% 净利润(百万元) 66 197 446 301 452 (+/-)YOY(%) -23.7% 199.9% 126.1% -32.5% 50.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.08 0.23 0.51 0.35 0.52 毛利率(%) 33.8% 25.7% 29.9% 32.5% 35.4% 净资产收益率(%) 2.0% 5.8% 11.5% 7.3% 10.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 汉得信息（300170.SZ） 3 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 核心观点 ...................................................................................................................... 6 2. 泛 ERP 起家，转型企业数字化综合提供商 ................................................................. 7 3. 智能制造高景气下，汉得自主产品多点开花，接入文心一言打造 ChatGPT 最强概念 ....................................................................................................................................... 12 3.1. ERP 行业蓬勃发展，智能制造高景气 ................................................................ 12 3.2. 泛