快手(1024.HK)2022年报点评：降本增效成果显现，国内业务实现全年盈利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|互联网行业|短视频行业 证券研究报告 快手(1024.HK)点评报告 2023 年 3 月 29 日 [Table_Title] 降本增效成果显现，国内业务实现全年盈利 ——快手（1024.HK）2022 年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2022 年报。 点评：  降本增效取得成果，国内业务实现盈利 2022 年，公司实现营业收入 941.83 亿元，同比增长 16.2%；毛利率为44.7%，较去年同期提升 2.8pct；经调整净亏损为 57.51 亿元，净亏损率-6.1%，亏损同比持续收窄。拆分来看，国内业务在经营层面实现盈利，2022年国内业务实现经营利润 1.92 亿元。第四季度，公司实现营业收入 282.92亿元，同比增长 15.8%；毛利率为 45.5%，同比提升 3.97pct；经调整净亏损为 4532 万元，同比收窄 98.7%，净亏损率-0.2%，同比改善 14.4pct。  用户规模创新高，电商 GMV 突破 9000 亿 2022 年，快手应用 DAU 达到 3.56 亿，同比增长 15.4%；MAU 达到 6.13亿，同比增长 12.6%；DAU/MAU 为 58.1%，单 DAU 日均使用时长为 129.2分钟，同比提升 16.3%。在第四季度，DAU 和 MAU 分别创下 3.67 亿和 6.4亿历史新高，同比分别增长 13.3%和 10.7%，用户粘性和社区活跃度进一步提升。截止 2022 年底，快手应用上互关用户对数累计达到 267 亿对，同比增长 63.4%。Q4 短视频日均互动总量同比增长超 50%。分业务看，22年广告业务实现营收 490.4 亿元，同比增长 14.9%，Q4 实现营收 150.1 亿元，同比增长 14.0%，高于行业平均增速。通过精细化管理及算法优化提升经营转化率，广告主数量同比快速增长，Q4 品牌广告收入同比增长超 20%。22 年直播业务实现收入 353.9 亿元，同比增长 14.2%。Q4 实现收入 100.3亿元,同比增长 13.7%，平均月付费用户同比增长 20.4%至 5840 万。Q4 公域直播收入同比增长超 150%，快聘业务日均简历投递量较 Q1 实现超翻倍增长，理想家业务累计交易额破百亿。电商业务全年 GMV 达到 9011.6 亿， Q4 月均动销商家数量同比增速超 50%，头部商家月均店效实现双位数同比增长。快品牌占比持续提升，Q4 贡献 GMV 份额近 30%。  投资建议与盈利预测 公司商业化能力持续提升，降本增效成果显现，国内业务已经实现盈利。预计公司 2023-2025 年收入为 1103.25/1264.42/1426.42 亿元，经调整净利润预测为 14.11/118.43/170.59 亿元。维持“增持”评级。  风险提示 用户增长不及预期风险，政策监管风险，新业务孵化不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 81,082 94,183 110,325 126,442 142,642 收入同比（%） 37.95 16.16 17.14 14.61 12.81 归母净利润(百万元) -78,077 -13,689 -4,737 4,076 8,882 经调整归母净利润(百万元) -18,852 -5,751 1,411 11,843 17,059 每股收益（元） -18.18 -3.22 -1.10 0.95 2.07 经调整每股收益（元） -4.39 -1.34 0.33 2.76 3.97 市销率(P/S) 2.63 2.27 1.94 1.69 1.50 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 52 周最高/最低价（港币）： 108.8/31.75 港股流通股（百万股）： 4,332.20 港股总股本（百万股）： 4,332.20 流通市值（百万港币）： 243,686.13 总市值（百万港币）： 243,686.13 [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2022 年三季报点评：运营数据稳步增长，盈利能力持续优化 》2022.11.22 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2022 年半年报点评：国内业务实现盈利，流量保持高速增长 》2022.8.23 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2022 年一季报点评：流量高增长，亏损同比持续缩窄》2022.5.24 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2021 年报点评：四季度流量增长良好，降本增效效果显著》2022.3.311 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）首次覆盖报告：降本增效，用户破圈，商业化释放潜力》2022.3.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 表 1：快手科技利润表预测（百万） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 81,082 94,183 110,325 126,442 142,642 增长率 37.95% 16.16% 17.14% 14.61% 12.81% 营业成本 47,052 52,051 59,576 63,853 71,321 毛利 34,030 42,131 50,750 62,589 71,321 其他收入 1,027 1,547 1,034 1,203 1,261 销售及营销开支 44,176 37,121 37,842 37,933 39,940 %销售收入 54.48% 39.41% 34.30% 30.00% 28.00% 行政开支 3,400 3,921 3,972 3,983 4,279 %销售收入 4.19% 4.16% 3.60% 3.15%