中国电信2022年年报点评报告：持续加大产业数字化布局力度，23年云目标千亿

证券研究报告 | 公司点评 | 通信服务 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国电信(601728) 报告日期：2023 年 03 月 28 日 持续加大产业数字化布局力度，23 年云目标千亿 ——中国电信 2022 年年报点评报告 投资要点 ❑ 22 年可比净利润同比增速 12.5%，产业数字化增长 19.7%占比提升至 27.1%。数字经济及 AIGC 驱动下，公司估值利润有望双提升，维持“买入”评级。 ❑ 产数成最有力增长驱动 2022 年公司收入 4750 亿元同比增 9.4%；服务收入 4349 亿元同比增 8.0%；归母净利润 276 亿元同比增 6.3%，可比净利润同比增速 12.5%；EBITDA 1304 亿元同比增 5.2%。22 年 Q4 单季收入、服务收入、利润增速 8.8%、7.9%、16.2%。 移动通信服务：22 年收入 1910 亿元同比增 3.7%，用户数新增 1875 万户至 3.91亿户，APRU 45.2 元同比增 0.4%；5G 套餐用户渗透率达到 68.5%较 21 年底提升8.1pct；手机上网总流量同比增 28.2%；移动增值及应用收入 229 亿元同比增17.0%，贡献移动 ARPU 5 元同比增 11.1%。 固网及智慧家庭服务：22 年收入 1185 亿元同比增 4.4%；用户数新增 1119 万户达到 1.81 亿户；家宽综合 ARPU 46.3 元同比增 0.9%，有线宽带 ARPU 38.3 元同比降 1.5%；千兆宽带渗透率 16.8%较 21 年底提升 9.1%；智慧家庭收入 168 亿元同比增 21%，贡献家宽综合 ARPU 8 元同比增 14.3%。 产业数字化：收入达到 1178 亿元，同比增 19.7%，占主营收入比例提升至27.1%，较 21 年 24.4%进一步提升 2.7pct，目标 25 年占比提至 35%。 ⚫ 天翼云： 22 年收入 579 亿元同比增 108%，23 年目标收入千亿；22Q3 Iaas份额 10.0%较 20H2 提升 2.5pct；22Q3 Iaas+Paas 份额 11.6%较 20H2 提升2.8pct；公有云 Iaas+Paas 收入同比增 132%。 ⚫ IDC：22 年收入 333 亿元同比增 5.4%；IDC 规模达到 51.3 万架。 ⚫ 物联网：22 年收入 40 亿元同比增 40.2%，用户数达 4.07 亿同比增 36.6%； ⚫ 5G 2B 加速发展，22 年新增项目数超过 8000 个，同比增速超过 100%。 ❑ 聚焦新增长点加大投入 资本开支侧重算力：22 年资本开支 925 亿同比增 6.7%；23 年计划资本开支 990亿元，同比增 7.0%；23 年结构中：产业数字化投资 380 亿同比提升 40%占比38.4%提升 9.9pct，其中 IDC投资 95 亿元新增机柜超过 4.8 万架，算力（云资源）投资 195 亿元；移动网投资 315 亿元同比微降 2%，23 年底 5G 基站达到 122 万站；宽带网投资 155 亿元同比下降 16% 。 ❑ 有效成本管控，持续加大研发投入 成本可管可控：22 年折旧及摊销、SG&A 费用同比增 4.3%、5.1%，占服务收入比分别下降 1.02、0.56pct；网络运营及支撑、人工成本费用同比增 10.7%、11.5%，占服务收入比分别提升 0.32、0.30pct。 持续投入研发：22 年 106 亿元同比增 52%，研发人员同比增速 46%，自研成果清单 84 个，新增和续聘首席专家 10 余人。 ❑ 持续加大分红派息 2022 年全年股息合计每股 0.196 元同比增 15%，分红派息率达到 65%同比提升5pct；计划 A 股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。 ❑ 盈利预测及估值 公司全面实施云改数转战略，2022 年高质量发展迈上新台阶。数字经济主航道下，随着“数字中国”顶层规划实际落地，公司作为数字经济建设的主力军、国家队有望迎来业绩估值双升。此外，“AIGC”拉动算力高增长趋势下，公司IDC、云及算力业务有望进一步提档换速，贡献新业绩弹性。预计 2023-25 年收 投资评级: 买入(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 研究助理：杨雷 yanglei@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.42 总市值(百万元) 587,475.83 总股本(百万股) 91,507.14 股票走势图 相关报告 1 《业绩符合预期，可比利润同比增 12.0%——中国电信 2022年三季报点评报告》 2022.10.21 2 《中报符合预期，移动业务增速行业领跑——中国电信点评报告》 2022.08.16 3 《中国电信一季报点评：业绩符合预期，用户数增长超预期》 2022.04.20 -10%11%32%53%75%96%22/0322/0422/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03中国电信上证指数中国电信 (601728)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 入增速 10.71%、10.95%、10.90%，归母净利增速 9.49%、11.21%、10.44%，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU 不及预期等。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 474967 525823 583423 646995 (+/-) (%) 9.40% 10.71% 10.95% 10.90% 归母净利润 27593 30212 33598 37105 (+/-) (%) 6.32% 9.49% 11.21% 10.44% 每股收益(元) 0.30 0.33 0.37 0.41 P/E 20.96 19.14 17.21 15.59 资料来源：浙商证券研究所 中国电信 (601728)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 中国电信业绩增速情况-A 股 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图2： 中国电信单季度业绩增速情况-A 股 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图3： 中国电信移动服务收入情况 图4： 中国电信移动用户 ARPU 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 7.2%7.1%6.0%5.9%4.1%2.8%2.5%2.0%0.7%2.5%3.5%4.5%8.6%8.8%8.3%7.8%9.9%8.8%8.