京新药业(002020)业绩稳健符合预期，失眠新药上市值得期待

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 京新药业 002020.SZ 评 ⚫ 公司业绩增长稳健，基本符合预期。公司发布 2022 年报，实现营业收入 37.80 亿元，同比增长 9.04%，实现归母净利润 6.62 亿元，同比增长 8.07%，实现扣非归母净利润 6.03 亿元，同比增长 14.40%，主营业务盈利水平实现了持续稳定增长。分单季来看， Q4 单季度实现营业收入 9.80 亿元，同比增长 8.32%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长 9.80%，扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长 11.58%。22 年业绩稳健增长，受新冠疫情影响下，表现基本符合预期。 ⚫ 药品器械共同发展，院内院外营销力提升。公司 22 年营收中，成品药收入 22.16 亿元，同比增长 9.14%；原料药收入 8.73 亿元，同比增长 6.66%；医疗器械收入 6.29 亿元，同比增长 13.65%，各板块营业收入均实现了平稳增长。成品药分管线来看，精神神经管线实现销售收入 5.70 亿元（同比+4.97%），心血管线实现销售收入 5.86 亿元（同比+12.69%），消化管线实现销售收入 4.32 亿元（同比-7.3%），受集采影响稍有下滑，但重点医院市占率和基层医院覆盖率有所提升。立足院内良好口碑，积极拓展院外多种渠道，公司 22 年实现了院外市场快速增长，电商销售收入 1.67 亿元，同比增速 174%。 ⚫ 创新药械研发力度不断加大，失眠症新药上市在即。公司持续加码研发投入，全年研发支出 3.67 亿元，同比增长 9.68%。 22 年在研管线丰富，10 余个在研创新药械项目有序推进，治疗失眠症的地达西尼胶囊（EVT201）已递交上市申请，有望年内上市，为公司精神神经领域的首个小分子 1 类新药；公司自研治疗精分的 1 类新药JX11502MA 胶囊Ⅱ期临床推进顺利；二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床入组完成。在研品种丰富，研发稳步推进，助力公司长期持续发展。 ⚫ 公司在疫情和集采影响减弱下稳健增长，我们微调 23-24 年 EPS 为 0.93/1.11 元（原 23-24 年预测为 0.98/1.11 元），新增 25 年预测 EPS 为 1.34 元。根据可比公司，给予 2023 年 18 倍 PE 估值，对应目标价 16.74 元，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫ 公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,467 3,780 4,332 5,011 5,806 同比增长(%) 6.4% 9.0% 14.6% 15.7% 15.9% 营业利润(百万元) 698 757 914 1,094 1,317 同比增长(%) -8.8% 8.4% 20.8% 19.6% 20.4% 归属母公司净利润(百万元) 613 662 801 959 1,154 同比增长(%) -6.2% 8.1% 20.9% 19.7% 20.4% 每股收益（元） 0.71 0.77 0.93 1.11 1.34 毛利率(%) 55.5% 53.3% 53.8% 54.7% 55.6% 净利率(%) 17.7% 17.5% 18.5% 19.1% 19.9% 净资产收益率(%) 14.0% 13.2% 14.5% 15.3% 16.3% 市盈率 17.3 16.0 13.2 11.0 9.2 市净率 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年03月29日） 12.3 元 目标价格 16.74 元 52 周最高价/最低价 14.85/7.85 元 总股本/流通 A 股（万股） 86,103/65,640 A 股市值（百万元） 10,591 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2023 年 03 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -3.61 -9.75 -0.32 26.15 相对表现 -3.78 -8.19 -4.19 29.25 沪深 300 0.17 -1.56 3.87 -3.1 刘恩阳 01066218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 香港证监会牌照：BSW684 易丹阳 yidanyang@orientsec.com.cn 裴晓鹏 peixiaopeng@orientsec.com.cn 业绩稳健增长，集采影响逐渐减弱 2022-08-26 业绩符合预期，创新产品上市在即 2022-04-27 业绩符合预期，创新管线值得期待 2022-04-01 业绩稳健符合预期，失眠新药上市值得期待 买入（维持） 京新药业年报点评 —— 业绩稳健符合预期，失眠新药上市值得期待 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表 数据来源：wind，东方证券研究所 京新药业年报点评 —— 业绩稳健符合预期，失眠新药上市值得期待 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,561 1,548 2,600 3,189 4,144 营业收入 3,467 3,780 4,332 5,011 5,806 应收票据、账款及款项融资 511 510 567 661 786 营业成本 1,544 1,766 2,000 2,270 2,579 预付账款 18 21 24 30 32 营业税金及附加 30 38 43 48 55 存货 678 774 799 948 1,092 销售费用 789 792 866 1,002 1,161 其他 527 429 455 473 491 管理费用及研发费用 517 561 585 677 784 流动资产合计 3,294 3,281 4,444 5,301 6,545 财务费用 (38) (72) (11) (20) (27) 长期股权投资 108 81 81 81 81 资产、信用减值损失 28 19 16 21 19 固定资产 1,092 1,291 1,370 1,387 1,371 公允价值变动收益 7 2