公司点评报告：业绩再创新高，拟加快项目建设进度

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工业金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 业绩再创新高，拟加快项目建设进度 ——神火股份(000933)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-03-27) 收盘价(元) 18.02 一年内最高/最低(元) 19.74/11.98 沪深 300 指数 4,012.48 市净率(倍) 2.53 流通市值(亿元) 402.11 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 7.13 每股经营现金流(元) 6.25 毛利率(%) 31.30 净资产收益率_摊薄(%) 47.19 资产负债率(%) 64.98 总股本/流通股(万股) 225,098.66/223,146.03 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《神火股份(000933)公司点评报告：业绩表现亮眼，电池箔项目进展顺利 》 2023-02-13 《神火股份(000933)公司点评报告：利润增速降幅收窄，毛利率有所提升》 2019-08-14 《神火股份(000933)公司点评报告：悲观预期或渐散，关注公司资本结构优化》 2019-01-30 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 03 月 28 日 事件：公司发布 2022 年年报，2022 年度实现营业收入 427.04 亿元，同比增长 23.80%；实现归母净利润 75.71 亿元，同比增长 133.90%；实现扣非归母净利润 77.71 亿元，同比增长 122.63%；基本每股收益3.39 元/股。 投资要点： ⚫ 受益于公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔产销量同比增加，煤炭价格保持高位影响，公司 2022 年业绩再创新高。2022 年度公司主营业务铝锭、煤炭和铝箔营收金额分别为 282.58 亿元、98.81亿元和 26.24 亿元，占比分别为 66.17%、23.14%和 6.14%，营收金额分别较 2021 年提升 19.88%、27.57%和 71.18%。2022 年度公司生产煤炭 681.22 万吨(其中永城矿区 323.72 万吨，许昌、郑州矿区 357.50 万吨)，销售 674.77 万吨(其中永城矿区 321.91万吨，许昌、郑州矿区 352.86 万吨)，分别完成年度计划的103.22%、102.24%；生产型焦 5.70 万吨，销售 5.44 万吨，分别完成年度计划的 103.55%、98.87%；生产铝产品 163.50 万吨，销售 162.60 万吨，分别完成年度计划的 116.79%、116.14%；生产铝箔 8.15 万吨(其中商丘厂区 5.32 万吨，上海厂区 2.83 万吨)，销售 8.34 万吨(其中商丘厂区 5.20 万吨，上海厂区 3.14 万吨)，分别完成年度计划的 105.84%、108.31%；供电 122.91 亿度(其中永城厂区 19.63 亿度，新疆厂区 103.28 亿度)，完成年度计划的 101.14%；生产碳素产品 52.74 万吨(其中永城厂区 13.10 万吨，新疆厂区 39.64 万吨)，销售 58.43 万吨(其中永城厂区 13.83 万吨，新疆厂区 44.60 万吨)，分别完成年度计划的 103.41%、114.56%。各主要产品基本实现了产销平衡。2022 年度公司子公司神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期 5.5 万吨满负荷生产，公司铝箔销售量、生产量同比增长，增厚公司业绩。 ⚫ 公司煤炭毛利继续提升，铝锭毛利有所下滑，营业成本及费用控制良好。受到美联储持续大幅加息、地缘政治冲突、限电限产等因素影响，2022 年度铝价冲高回落，第一-第四季度 LME 铝价均价分别为 3468 美元/吨、2444 美元/吨、2142 美元/吨和 2389 美元/吨，价格分别同比上涨 23.53%、-29.99%、-12.41%和 10.48%。2022 年度公司主营产品铝锭和煤炭的毛利率分别为 26.70%和52.82%，较 2021 年分别增长-8.37%和 3.91%。公司严控生产成本，2022年公司采掘业板块成本中原材料、燃料及动力、人工和制造费用的成本同比分别增长-1.79%、0.55%、-1.11%和 2.35%；铝锭板块中原材料、燃料及动力、人工和制造费用的成本分别增长-0.15%、1.78%、-0.52%和-1.11%；公司销售费用、管理费用、 -20%-11%-3%5%13%21%30%38%2022.032022.072022.112023.03神火股份沪深30011981 工业金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务费用和研发费用分别同比增长-15.1%、-27.19%、-42.98%和26.39%。 ⚫ 公司拟定 2023 年生产计划及拟加快项目建设进度。2023 年公司计划生产原煤 676 万吨，铝产品 160 万吨，炭素产品 53.2 万吨，铝箔 7.8 万吨，供(售)电 120.55 亿度，型焦 5.5 万吨；实现产销平衡。加快项目建设进度。充分发挥重大项目带动战略发展作用，实现提速转型发展。一是积极推进商丘 6 万吨新能源动力电池材料项目、梁北选煤厂改扩建项目投产投运，形成新的效益增长点。二是大力推进和成煤矿续建项目、云南 11 万吨绿色新能源铝箔项目加快建设，尽快形成梯次接续。三是持续推进矿井“一优三减”、智能化建设，实现煤矿智能化建设目标。四是有序推进新疆公司烟气脱硫、残极自动清理系统等环保项目的投运，尽早实现绿色与发展共融。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。根据行业发展前景、公司项目进展进度和未来生产规划，我们小幅上调公司 2024 年归母净利润 81.77亿元至 82.14 亿元，预计公司 2023、2024 和 2025 年全面摊薄后的 EPS 分别为 3.49 元、3.65 元和 3.83 元，按照 3 月 27 日 18.02元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 5.17 倍、4.94 倍和 4.71 倍。受美联储加息终点不确定性增加、美国衰退风险预期有所增强影响，铝价波动加大；受到世界能源供应偏紧、国际局势复杂多变影响，预计煤炭价格维持高位震荡。公司 2022 年业绩再创新高，随着未来公司新增产能目的扩建投产，预计公司营收和盈利会继续保持增长，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）行业政策发生变化；（5）铝和煤炭价格大幅波动；（6）下游需求