天然气行业点评：政策推进油气与新能源协同发展，利好综合能源布局

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业/ 燃气Ⅱ 2023 年 03 月 27 日 政策推进油气与新能源协同发展，利好综合能源布局 看好 ——天然气行业点评 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 (8621)23297818× wanglu@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国家能源局政策推进油气与新能源协同发展。近日，国家能源局印发《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025 年）》（以下简称《方案》），明确提出到 2025 年，大力推动油气勘探开发与新能源融合发展，积极扩大油气企业开发利用绿电规模。《方案》主要发展目标围绕提振油气资源产量、推进多能互补绿色生产以及推动产业转型升级三点展开。具体而言，《方案》提出通过清洁替代和增压开采方式分别提升天然气产量 45 亿 m³及 30 亿 m³；加快开发利用地热、风能和太阳能资源，推进环境友好、节能减排、多能融合的油气生产体系；大力推进油气企业发展新能源产业，持续推动能源生产供应结构转型升级。 ⚫ 海陆并行，新能源为油气生产增绿赋能。我国油气资源开采主要分为陆上及海上油气勘探两种方式。在陆上油气田方面，着重发掘优质风光资源禀赋，在东北、华北、西北可持续规模化开发的地区推进陆上风电和集中式光伏发电，同时在太阳能资源丰富地区进行集热储热，实现清洁化热能供应。在海上油气平台则着重绿电与油气发电互补，提升海上风电比例，并计划开发漂浮式风电，为深远海油气平台输送绿色电力。尽管《方案》对两种油气勘探场景提出不同发展要求，但总体目标基本一致，即对燃料油气实施绿能替代，实现油气开采增产增效。 ⚫ 天然气与新能源发展共振，长期保障能源供给和价格双重稳定性。2019 年，国家能源局提出油气增储上产“七年行动计划”，不断强化我国油气保供能力。2017-2022 年间，国产天然气连续多年增产超 100 亿 m³，CAGR 达 8.24%。2022 年，在我国天然气表观消费量下滑的情况下，我国天然气产量仍达 2201 亿 m³，同比增长 6.04%。在全球能源格局重塑，LNG 资源竞争激烈的背景下，国产气作为我国天然气供给主流，对保障我国能源供给安全及稳定市场价格具有重大意义。《方案》推进新能源与化石能源多能融合互补，一方面有助于我国天然气产量实现稳定增长，另一方面带动以风电、光伏为主的新能源装机量进一步扩张，推动我国能源结构向绿色低碳转型。 ⚫ 延伸新能源业务+毛差修复，推荐港股综合能源标的。目前港股城燃公司在夯实天然气主营业务发展的同时，积极延展包括风电、光伏等可再生能源业务，我们认为城燃公司正迎接“政策+市场”的双重利好。《方案》的推出体现了对“天然气+新能源”融合发展模式的大力支持，同时 2023 年城燃公司天然气主业盈利能力有望恢复。受天气温和减弱天然气消费需求影响，2023年以来全球气价大幅回落。在最新的能源展望报告中，美国能源信息署（EIA）下调对 2023 年亨利港然气现货均价预测至$3.02/mBtu，较 2022 年均价$6.42/mBtu 同比下降 53%。在进口气中，管道气价格挂钩国际油价，LNG 挂钩油价或国际气价指数。国际化石能源价格下降有利于国内天然气采购成本同步下降，各城燃企业有望修复毛差水平。我们看好具备上游油气勘探资源的昆仑能源(00135.HK)，“天然气+风电”双主业发展的新天绿色能源(00956.HK)，积极布局光伏的港华智慧能源(01083.HK)、中国燃气(00384.HK)、华润燃气(01193.HK)。 ⚫ 风险提示：国内天然气供给不及预期；国际天然气价格高波动 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：港股城燃重点公司估值表 代码 简称 货币 收盘价 EPS PE PB 2023/3/27 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 01193.HK 华润燃气 港元 28.45 3.25 3.55 3.80 8.7 8.0 7.5 1.65 01083.HK 港华智慧能源 港元 3.31 0.30 0.41 0.53 11.0 8.1 6.2 0.50 00135.HK 昆仑能源 人民币 5.38 0.75 0.85 0.92 7.2 6.3 5.8 0.79 00956.HK 新天绿色能源 人民币 2.99 0.55 0.58 0.72 5.4 5.1 4.1 0.62 00384.HK 中国燃气 港元 10.48 1.10 1.38 1.58 9.5 7.6 6.6 0.98 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：昆仑能源股价、新天绿色能源按照收盘日汇率折算成人民币 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20