交通运输行业专题报告：新一轮国企改革持续深化，静待交运央企重新出发

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 03 月 17 日 推荐（维持） 交通运输行业专题报告 周期/交通运输 进入 2023 年，新一轮国企改革持续深化，新的考核标准以及新的估值有助于上市央国企体系获得健康发展并提升企业价值。我们通过复盘航运、航空、物流这三个板块的国企改革历史，来展望未来交运行业国有资产的发展方向。 ❑ 在新一轮国企改革中，国资委在战略方向、企业考核标准以及估值体系方面都做了明确指引。2023 年中央企业将在突出高质量发展中，坚持“一个目标”，用好“两个途径”。中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”。 ❑ 从交通运输领域来看，1）航运行业：通过复盘 2016 年中远集团的重大资产重组以及中远海控和招商轮船的历史历程；我们能够看到国企改革取得了较为良好的成果，目前航运行业整体专业化分工明确，市场竞争格局较好，头部企业国际化服务能力较强，在周期上行阶段经营效益处于行业前列。标的方面重点推荐中远海能（能源运输龙头）、招商轮船（干散+能源双核心主业周期共振）、中远海控（全程端到端服务能力提升）、中远海特（受益于风电设备及新能源汽车出口，成长性标的）。建议关注招商南油（中小型油轮龙头）。 ❑ 2）航空行业：客运方面，通过对比美国航司，我们看到中国航空业目前仍处于承运人较多、航司盈利能力欠佳的状况。未来中国民航在空域体制改革、票价市场化改革、行业集中度提升、服务能力提升、内部经营效率等方面仍有较大提升空间。货运方面：当前我国航空货运公司规模较小，同时国际供应链自主可控能力较弱。未来中国民航可以在货运领域进行专业化重整，做大规模。标的方面，重点推荐中国国航（卡位优质航线资源）、南方航空（机队规模排名第一）。建议关注东航物流（看好未来全货机规模扩张）。 ❑ 3）物流行业：整体来看，B 端物流行业标准化程度较低，市场集中度较低，行业还处于发展早期阶段。上市央国企在物流运输领域业务量及营收规模仍然较小。展望未来，中国物流集团的发展有助于协调旗下各企业资源，同时提升其市场化经营能力，最终提升我国现代化供应链自主可控能力。标的方面，重点关注华贸物流（深耕货代积累资源优势，向国际综合物流龙头迈进）、中储股份（大规模仓储资源为构建现代化物流体系奠定良好基础）、中国铁物（深耕 B 端物流等蓝海市场，提升供应链自主可控能力）。 ❑ 风险提示：疫情扩散超预期、宏观经济下滑、国企改革进程不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 中远海能 14.01 -1.04 0.31 1.13 45.6 12.4 2.2 强烈推荐 南方航空 7.78 -0.67 -1.68 0.19 -4.6 40.6 2.7 强烈推荐 中远海特 7.09 0.14 0.38 0.80 18.5 8.9 1.4 强烈推荐 中国国航 10.60 -1.03 -2.44 0.18 -4.3 60.6 4.9 强烈推荐 招商轮船 7.33 0.44 0.66 0.81 11.2 9.0 1.9 强烈推荐 中远海控 11.09 5.55 7.38 4.22 1.5 2.6 0.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 126 2.6 总市值（亿元） 29751 3.6 流通市值（亿元） 26762 3.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.0 24.3 相对表现 0.9 29.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《航空行业点评报告—民航即将夏秋换季；关注国际航班恢复进度》2023-03-14 2、《招商交运物流行业周报—油运景气持续回升；国际航班恢复提速》2023-03-12 3、《招商交运物流行业周报—关注节后航空出行需求有望恢复提速》2023-02-26 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -20-1001020Mar/22Jul/22Nov/22Feb/23(%)交通运输沪深300新一轮国企改革持续深化，静待交运央企重新出发 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、新一轮国企改革拉开序幕，为企业发展明确核心方向 .......................................................................................... 6 1、新一轮国企改革“正当时” ......................................................................................................................................... 6 2、国企改革沿着三大方向持续深化 ............................................................................................................................. 7 3、国企改革考核指标持续调整 .................................................................................................................................... 7 4、交通运输领域国企梳理 ............................................................................................................................................ 7 二、航运业的专业化整合提升国有资产盈利能力 ......................................................................................................... 9 1、 中远集团的重大资产重组优化内部专业化分工 ..................................................................................................... 9 （1）重组复盘：改善集团内部管理架构、引导子公司市场化经营 .............................................................................. 9 （2）