物流行业风起大国央企系列报告：中国物流集团，物流“国家队”，破题世界一流

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 物流 2023 年 03 月 21 日 风起大国央企系列报告 推荐 （维持） 中国物流集团：物流“国家队”，破题世界一流  中国物流集团：物流“国家队”，全面打造世界一流。1、我国唯一以综合物流为主业的新央企，下属 4 家上市公司。中国物流集团 2021 年 12 月正式成立，是央企中第 15 家股权多元化企业，也是唯一一家以综合物流为主业的新央企，4 家上市公司分别为中国铁物、中储股份、华贸物流、国统股份。2、打造世界一流为目标。1）作为物流“国家队”与“主力军”，我们认为公司具备以下优势。网络及规模优势：集团拥有土地面积 2426 万平方米，库房面积 495 万平米，料场面积 356 万平方米；铁路专用线 120 条，期货交割仓库42 座；整合社会公路货运车辆近 300 万辆，形成了覆盖全国主要经济区域、主要物流枢纽城市、全球主要经济体的物流仓储网络和物流服务网络，2022年度实现营业收入 1903 亿元，利润总额 60.6 亿元。2）具有较强的多元化综合物流服务能力，便于开展总对总业务。集团具备为实体企业提供多元化物流整体解决方案的能力，设置五大业务集群，包括综合物流、供应链集成、国际物流、物流设施、物流生态等。3、我们认为 2023 年是中国物流集团进入对标世界一流的破题年。2021 年末挂牌成立，2022 年全面起步运行，2023 年在国资开展对标世界一流企业行动目标下，我们认为是中国物流集团谋划推进新一轮改革深化提升行动，以及做好物流业务专业化整合后半篇文章的关键年。依据集团披露的 2022 年经营指标，我们测算，除去 4 家上市公司外，集团仍有盈利能力较强的资产，对内、对外在推动资源整合上均大有空间可为。  华贸物流：突围 Beta，验证α成色。1、我们认为 2023 年上半年是公司α成色验证期。2022 年下半年以来，空运、海运价格骤降，23 年行业β弱化是必然，而这也恰恰进入公司α逻辑的核心验证期。华贸物流过去持续布局全球网络，直客服务能力不断提升，已经具备了α成色，一旦在 23 年上半年得以验证，公司具备较为可观的市值提升空间。2、我们认为行业转型升级的关键窗口期，传统国际货代→国际跨境综合物流服务商，必须内外兼修。对内，优化客户结构，推升直客比例；对外，寻求合适并购资源。我们持续看好公司从传统货代向跨境物流综合服务商转型之路，强调“推荐”评级。  中储股份：我国特大型全国性仓储物流企业，低估值、待东风。1）看点 1：土地资源丰富待重估。截至 2022H1，公司形成了立足中国、服务全球的仓储物流服务能力，拥有土地面积近 600 万平米，年吞吐能力 6000 万吨。2021 年年报披露：公司所拥有位于武汉市江岸区的部分土地被政府纳入征收范围，被政府收回土地总面积 35.68 万平方米，补偿总价为人民币 42.81 亿元，合 1.2万/平。截止 3 月 17 日，公司 PB 仍低于 1。2）看点 2：中储智运，科技赋能物流，战略业务板块等东风。中储智运成立于 2014 年，通过物流运力交易平台帮助物流需求方、供给方及其他企业进行物流运力自由交易，并通过网络货运平台对物流进行高效运作和管理，是国务院国资委混合所有制改革试点单位，入选国务院国资委 23 年 3 月 16 日发布的《创建世界一流专精特新示范企业（200 家）》。混改释放潜力：2021 年中储智运顺利完成 D 轮融资（7.61 亿），中储股份持有中储智运股权比例为 37.51%，21 年 6 月，中储智运制定了员工持股计划并于 6 月实施完毕，缴纳股权认购款 3300 万。  央国企价值重塑是华创交运年度策略重点看好方向，华创周期团队亦推出“风起大国央企”系列，本篇报告我们通过梳理中国物流集团，物流“国家队”的脉络及旗下公司资产，把握投资机遇。我们预计 2023 年作为物流集团的破题重要年，内外资源整合、提质增效是关注点。我们持续推荐华贸物流，我们强调在未来，帮助企业降本增效、助力中国企业出海、以及保障产业链安全的综合物流供应链企业在承担发挥社会责任的同时亦将得到市场正向回馈，华贸物流从行业 Beta 突围，一旦验证α成色，市值上升空间可观。我们继续建议关注中储股份。公司低估值（PB 仍低于 1）、具备混改动能（旗下中储智运从事新兴产业，已完成数轮融资）、丰富土地资源有重估空间。  风险提示：经济大幅下滑、央企改革推进低于预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 联系人：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 41 0.01 总市值(亿元) 7,254.98 0.78 流通市值(亿元) 6,531.33 0.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.3% -1.9% 5.1% 相对表现 1.6% -2.6% 11.7% 相关研究报告 《快递行业 2023 年 1 月数据点评：春节错期因素影响件量，顺丰延续优势，通达系单价稳中有升》 2023-02-19 《【华创交运】预见 2023，把脉大物流时代》 2023-02-08 -18%-6%5%16%22/0322/0622/0822/1023/0123/032022-03-21~2023-03-17物流沪深300华创证券研究所 风起大国央企系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、中国物流集团：物流“国家队”，全面打造世界一流 ..................................................... 4 （一）我国唯一以综合物流为主业的新央企，下属 4 家上市公司.............................. 4 （二）打造世界一流为目标 ............................................................................................. 5 二、华贸物流：突围 Beta，验证 α 成色 ................................................................................ 8 三、中储股份：我国特大型全国性仓储物流企业