2022年年报点评：新能源订单持续放量，2022年归母净利润增长109%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月27日买 入爱柯迪（600933.SH）-2022 年年报点评新能源订单持续放量，2022 年归母净利润增长 109%核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：王少南0755-81981814021-60375446tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(上调)合理估值23.00 - 27.00 元收盘价21.68 元总市值/流通市值19149/19149 百万元52 周最高价/最低价26.42/8.95 元近 3 个月日均成交额205.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱柯迪（600933.SH）-三季报点评：新能源业务强劲，单三季度归母净利润同比增长 141%》 ——2022-10-30《爱柯迪（600933.SH）-新能源收入占比提升，单三季度业绩同比增长 119%~156%》 ——2022-10-21《爱柯迪（600933.SH）-中报点评：二季度业绩增长 42%，新能源收入大幅增长》 ——2022-08-19《爱柯迪（600933.SH）——2021 年年报点评-利润端短期承压，加速电动智能化战略布局》 ——2022-03-19《爱柯迪-600933-重大事件快评：拟发行 16 亿可转债布局一体化压铸》 ——2022-01-15新能源订单持续放量，全年归母净利润同比增长 109%。爱柯迪 2022 年实现营业收入 42.65 亿元，同比增长 33.1%，实现归母净利润 6.49 亿元，同比增长 109.3%，实现扣非归母净利润 6.03 亿元，同比增长 157.1%。2022Q4 实现营业收入 12.39 亿元，同比增长 45.1%，环比增长 3.8%,实现归母净利润 2.41 亿元，同比增长 678.2%，环比增长 24.2%，实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增长 1265.5%，环比下降 2.7%。营收实现高增长得益于新能源客户订单持续放量，公司 2022 年新能源汽车用产品销售收入占比已提升至约 20%，2022 年铝合金压铸板块获得的项目中新能源新增收入占比约 70%，将持续为公司增长提供动力。规模效应释放盈利能力提升。公司 2022 年公司销售毛利率 27.77%，同比+1.45pct，销售净利率 15.80%，同比+5.73pct，扣非归母净利率 14.1%，同比+6.82pct。公司 2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.49%、5.88%、4.81%、-2.04%，同比分别为+0.14pct、-1.62pct、-0.94pct、-4.73pct，期间费用率为 10.15%，同比-7.15pct。公司财务费用降低主要系汇兑收益增加，整体盈利能力提升得益于原材料价格的下降、提升管理效率、公司业务放量带来的规模效应等。持续完善产品品类，产能逐步释放。公司保障通用中小型压铸件市占率同时基本上实现了新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等用铝合金压铸件产品的覆盖。产能方面，公司柳州基地于2022Q2 正式竣工投产，智能制造科技产业园项目于 2022 年 11 月厂房竣工交付，安徽一期项目计划于 2024 年下半年竣工交付，启动墨西哥二期工厂建设，主打 3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，建设马来西亚生产基地，完善产业链配套，保障原材料供应。风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。投资建议：上调盈利预测，上调至“买入”评级。公司新能源业务稳步推进，产能逐步释放，成长性和确定性强，上调公司盈利预测，预测公司2023-2025 年 营 业 收 入 55.39/69.43/86.48 亿 元 （ 原 23/24 年 为49.43/60.38 亿元），同比增长 29.9%/25.3%/24.5%。预计公司 2023-2025年归母净利润 8.01/10.07/12.76 亿元（原 23/24 年为 7.28/9.42 亿元），同比增长 23.5%/25.6%/26.8%，每股收益为 0.91/1.14/1.44 元，对应PE 为 24/19/15 倍，上调至“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,2064,2655,5396,9438,648(+/-%)23.7%33.1%29.9%25.3%24.5%净利润(百万元)31064980110071276(+/-%)-27.2%109.3%23.5%25.6%26.8%每股收益（元）0.360.730.911.141.44EBITMargin11.0%14.9%17.3%17.8%18.2%净资产收益率（ROE）6.8%12.0%13.6%15.4%17.4%市盈率（PE）60.329.523.919.015.0EV/EBITDA31.323.519.816.814.1市净率（PB）4.103.543.242.932.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2新能源订单持续放量，业绩保持高速增长。爱柯迪 2022 年实现营业收入 42.65亿元，同比增长 33.1%，实现归母净利润 6.49 亿元（位于业绩预告中位数以上），同比增长 109.3%，实现扣非归母净利润 6.03 亿元，同比增长 157.1%。2022Q4 公司实现营业收入 12.39 亿元，同比增长 45.1%，环比增长 3.8%,实现归母净利润2.41 亿元，同比增长 678.2%，环比增长 24.2%，实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增长 1265.5%，环比下降 2.7%。公司营收实现高增长得益于前期开拓的新能源客户订单持续放量，且新能源三电产品和结构件产品提高产品单价，公司 2022年新能源汽车用产品销售收入占比约提升至 20%，2022 年公司铝合金压铸板块获得的项目中新能源新增收入占比约为 70%，将持续为公司增长提供动力。公司 2022 年公司销售毛利率 27.77%，同比+1.45pct，销售净利率 15.80%，同比+5.73pct，扣非归母净利率 14.1%，同比+6.82pct。其中 2022Q4 公司销售毛利率29.54%，同比+6.26pct，环比-0.51pct，销售净利率 19.96%，同比+15.91pct，环比+2.96pct，扣非归母净利率 16.60%，同比+14.84pct，环比-1.12pct。公司 2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.49%、5.88%、4.81%、-2.04%，同比分别为+0.14pct、-1.62pct、-0.94pct、-4.73pct，期间费用率为 10.15%，同比-7.15pct。公司财务费用降低主要系汇兑收益增加的影响，2022 年公司汇兑收益为 86