广联达(002410)费控促利润高增，AI落地场景丰富

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广联达 (002410 CH) 费控促利润高增，AI 落地场景丰富 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 82.50 2023 年 3 月 26 日│中国内地 计算机应用 费用控制促利润高增，维持“买入”评级 公司发布年报，2022 年收入 65.91 亿元，同增 17.3%，归母净利 9.67 亿元，同增 46.3%，扣非净利 9.19 亿元，同增 41.2%；22Q4 单季收入 21.30 亿元，同增 5.5%，归母净利 3.28 亿元，同增 77.0%，扣非归母净利 3.10 亿元，同增 57.4%。预计 2023-2025 年总收入 81.91/102.36/128.41 亿元，EPS 为 1.00/1.35/1.78 元。可比公司 2023 年平均 10.4x PS（Wind），考虑公司在 AI+领域丰富的应用场景，给予 2023 年 12.0xPS，目标价 82.50元，维持“买入”评级。 数字造价：云转型助收入持续增长，成本解决方案提供成长新动力 2022 年公司实现造价业务全面云转型，数字造价业务收入 47.73 亿元，同增 25.2%，其中云收入 32.75 亿元，同增 27.9%；22Q4 单季度收入 14.34亿元，同增 23.1%，其中云收入 8.78 亿元，同增 21.0%。截至年末，造价业务相关云合同负债 26.75 亿元，较年初增长 30.7%。此外公司开启从岗位端工具到企业级成本管理解决方案的转型。2022 年云计价收入 10.47 亿元，同增 16.16%；云算量收入 10.03 亿元，同增 20.9%；工程信息收入 8.33亿元，同增 14.7%；数字新成本收入 3.93 亿元，同增 277.7%。我们认为云模式有利于数字造价业务持续增长，成本解决方案提供了增长新动力。 数字施工/设计：持续深耕，或受益于需求回暖 2022 年公司数字施工收入 13.26 亿元，同增 10.0%，22Q4 单季收入 4.36亿元，同降 18.3%，四季度交付验收工作受疫情影响导致全年收入增速有所放缓。2022 年公司完成 PaaS 平台打造，截至 22 年末，数字施工 2022 年新增项目数 2.1 万个，新增客户 1600 家。随着公司持续推进头部客户和重点项目的深度经营，数字施工收入或持续高增；2022 年数字设计收入 1.20亿元，同降 7.9%。数字设计业务聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发、客户验证与市场推广。在数维房建设计、数维道路设计、数字建筑数据交换标准等领域均有进展。数字设计或受益于下游需求逐步回暖。 拥有良好 AI 技术场景积累，业务有望持续迭代升级 公司积极开展行业 AI 应用创新与技术攻关，突破基于深度学习的交互式生成技术，在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务。公司打造广联达工程造价大数据及 AI 应用平台及相关产品和服务；此外，在数字施工国际化方面，MagiCAD 发布 AI 辅助设计功能。我们认为，公司在AI 技术方面具有良好的技术积累和场景优势，有望持续受益于新兴技术的发展迭代。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 82.50 收盘价 (人民币 截至 3 月 24 日) 65.00 市值 (人民币百万) 77,440 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 386.54 52 周价格范围 (人民币) 41.79-68.33 BVPS (人民币) 5.30 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 5,619 6,591 8,191 10,236 12,841 +/-% 40.32 17.29 24.28 24.96 25.45 归属母公司净利润 (人民币百万) 660.97 966.73 1,192 1,605 2,120 +/-% 100.06 46.26 23.31 34.66 32.06 EPS (人民币，最新摊薄) 0.55 0.81 1.00 1.35 1.78 ROE (%) 10.84 15.98 17.26 19.32 20.85 PE (倍) 117.16 80.10 64.96 48.24 36.53 PB (倍) 13.38 12.27 10.32 8.50 6.90 EV EBITDA (倍) 83.51 55.93 44.96 33.84 25.34 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)16104148556269Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)(人民币)广联达相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 广联达 (002410 CH) 图表1： 广联达：单季度收入情况 百万元 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 造价业务 416 736 743 896 689 990 969 1165 945 1154 1240 1434 yoy 66% 35% 30% 30% 37% 17% 28% 23% 造价业务云收入 305 361 441 515 549 619 667 726 765 795 837 878 yoy 80% 71% 51% 41% 39% 29% 25% 21% 数字施工 91 245 186 421 83 235 354 534 107 392 390 436 yoy -9% -4% 90% 27% 29% 67% 10% -18% 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 可比公司 PS 估值表 股价 市值 收入（亿元） PS（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 恒生电子 600570 CH 47.40 901 55.0 66.5 82.6 100.8 16.4 13.6 10.9 8.9 中望软件 688083 CH 238.00 206 6.2 6.0 9.0 11.8 33.3 34.3 23.0 17.5 品茗科技 688109 CH 37.84 21 4.8 4.4 6.7 8.6 4.3 4.7 3.1 2.4 石基信息 002153 CH 18.29 384 32.1 31.2 36.9 44.8 11.9