千味央厨(001215)内生外延，势头向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：71.33 元 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 E-mail：xiongxw@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 87 流通股本(百万股) 45 市价(元) 71.33 市值(百万元) 6,180 流通市值(百万元) 3,226 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 944 1,274 1,543 2,006 2,514 增长率 yoy% 6% 35% 21% 30% 25% 净利润（百万元） 77 88 102 154 204 增长率 yoy% 3% 16% 15% 51% 32% 每股收益（元） 0.88 1.02 1.17 1.78 2.35 每股现金流量 1.13 1.14 2.16 2.10 2.48 净资产收益率 13% 9% 10% 13% 15% P/E 80.7 69.9 60.7 40.1 30.4 P/B 10.6 6.5 6.0 5.3 4.5 备注：股价选取 2023 年 3 月 24 日收盘价 投资要点  事件：公司发布定增公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 5.9 亿元（含），发行对象不超过 35 名，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资以下项目：食品加工建设项目（芜湖百福源食品加工建设项目 2.02 亿元，鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）3.08 亿元）、收购味宝食品 80%股权（0.42 亿元） 、补充流动资金（0.39 亿元）。  收购味宝，切入茶饮赛道。味宝食品是一家专业从事粉圆系列产品研发、生产、销售的合资企业，主要产品包括黑糖粉圆、琥珀粉圆等，现已形成 15000 吨的粉圆年生产能力。味宝食品拥有较强的研发能力，核心客户稳定，主要为百胜中国（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（对应品牌 85 度 C）等。味宝食品为百胜中国 T1 级供应商。2021/2022 年度，味宝食品实现的营业收入分别为 0.75/0.42亿元，净利润分别为 1213/-420 万元。（1）味宝有望为上市公司主体业绩带来更大弹性。一方面，收购价格较优，另一方面，伴随餐饮修复，味宝业绩有望实现高增。（2）味宝有望助力上市公司主体切入茶饮赛道，收购完成后，千味将成为拥有两家百胜中国 T1 供应资格的供应商，巩固公司在餐饮供应链领域龙头地位和品牌力。  新增产能，助力内生增长。芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期），主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增约 9.20万吨年标准产能。1）鹤壁：新增产能 7.2 万吨，主要生产速冻米面制品并面向华北和东北地区客户；2）芜湖新增产能 5.2 万吨（已有 3.2 万吨于 2022 年投产）。一方面，优质稳定的客户资源为公司未来新增的产能奠定足够客户基础；另一方面，加大在华北和华东地区的产能投入，也有望进一步满足日益增长的市场需求。  业绩持续恢复，23 年展望积极。展望 23 年，公司收入业绩均具备较大弹性。收入端：1、大 B 端百胜等引领复苏拉动增长；2、小 B 端乡厨、团餐先行，社会餐饮接力，低基数下有望实现高增。利润端，棕榈油等成本优化下盈利改善可期。远期看，餐饮供应链空间巨大且疫后加速渗透趋势明显，公司内生+外延不断拓展自身能力圈，多渠道多品类发展验证自身实力，未来龙头市占率将迎来顺势提升。  盈利预测：考虑味宝并表，我们预计公司 22-24 年营收分别为 15.43/20.06/25.14亿元（前次为 15.43/19.65/24.60 亿元），净利润分别为 1.02/1.54/2.04 亿元（前次为 1.02/1.42/1.85 亿元）, 对应当前 PE 为 61x、40x、30x。  风险提示：新客拓展不及预期、产能建设不及预期、食品安全事件。 内生外延，势头向上 千味央厨（001215.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2023 年 3 月 24 日 [Table_Industry] 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：千味央厨三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金332445551689营业收入1,2741,5432,0062,514应收票据0000营业成本9891,1931,5351,924应收账款62636675税金及附加12141823预付账款5121519销售费用42486776存货162191246308管理费用107155185224合同资产0000研发费用9121519其他流动资产32395063财务费用5-7-9-9流动资产合计5937509281,154信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产606627647666投资收益0000在建工程30303030其他收益1111无形资产38353128营业利润112129195259其他非流动资产73798387营业外收入2233非流动资产合计747771792811营业外支出1111资产合计1,3411,5211,7201,965利润总额113130197261短期借款15000所得税26304560应付票据0000净利润87100152201应付账款144209270331少数股东损益-1-1-2-3预收款项0212015归属母公司净利润88101154204合同负债56810NOPLAT9195145194其他应付款124124124124EPS（按最新股本摊薄）1.021.171.782.35一年内到期的非流动负债10101010其他流动负债29333640主要财务比率流动负债合计326403468530会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款35555555成长能力应付债券0000营业收入增长率34.9%21.1%30.0%25.4%其他非流动负债26262626EBIT增长率14.2%4.8%52.0%33.8%非流动负债合计61818181归母公司净利润增长率15.5%15.1%51.3%32.3%负债合计388484549611获利能力归属母公司所有者权益9541,0381,1751,361毛利率22.4%22.7%23.4%23.5%少数股