银行业详解2025年理财年度报告：规模稳步增长，增配现金类资产

请务必阅读正文之后的重要声明部分详解 2025 年理财年度报告：规模稳步增长，增配现金类资产银行证券研究报告/行业点评报告2026 年 02 月 09 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)146,116.35行业流通市值(亿元)139,898.72行业-市场走势对比相关报告1、《前瞻 | 上市银行 2025 年年报：业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化》2026-02-082、《1 月金融数据前瞻： 预计新增贷款 5.1-5.25 万亿元，社融增速为8.3%》2026-02-073、《银行业 2026 年初最新跟踪：开门 红 奠 定 全 年 业 绩 稳 健 基 调 》2026-01-31报告摘要理财产品存续规模为 33.29 万亿元，同比增长 11.2%，全年合计增量为 3.34 万亿元，全年增量较 2024 年增加 0.19 万亿元。“存款搬家”背景下，全年规模增量同比增近 2000 亿。2025 年，“存款搬家”的叙事持续被市场热议，在 2022 年后存款挂牌利率多次下降的背景下，到期定存部分流向资本市场如基金、理财、资管等，而银行理财凭借其稳健和低波的特性，成为定存这类低风险偏好资金的重要流向，一定程度上带动理财市场规模的提升。截至 2025年末，理财产品存续数量为 4.63 万只，同比增长 14.8%，创 2020 年以来最高水平；存续规模为 33.29 万亿元，同比增长 11.2%。从增量来看，2025 年四个季度增量分别为-0.82 亿元、1.53 亿元、1.46 亿元和 1.16 亿元，全年合计增量为 3.34 万亿元，较2024 年增加 0.19 万亿元。不同维度来看：1）从机构类型：理财公司、银行机构存续规模分别为 30.71 万亿元、2.58 万亿元，占全市场的比例分别为 92.25%、7.75%，其中理财公司存续规模占比首次超过 90%。2）从产品投资性质：固定收益类、混合类、权益类占比分别为 97.1%、2.6%、0.2%，环比分别-0.1、+0.1、0.0 个百分点，从更长时间区间来看，固定收益类产品占比高位企稳。3）从运营模式：开放式、封闭式规模分别为 26.59 万亿元、6.79 万亿元，开放式仍为理财规模扩张的主力。封闭式产品期限拉长，1 年期以上占比增加。4）从风险等级：中低及以下风险产品占比高达 95.73%，同样位于近年较高水平。整体来看，目前理财投资更倾向于低风险与低波动性，同时拉长期限为市场提供长期稳定的资金来源。资产配置：截至 2025 年末，理财产品投资资产合计 35.66 万亿元，同比增长 10.99%，负债合计 2.35 万亿元，理财产品杠杆率为 107.05%，同比下降 0.09 个百分点。从理财产品投资资产结构来看，其资产配置仍以固定收益类资产为主，但占比下降。截至 2025 年末， 1）理财产品投资固定收益类资产（包含债券、同业存单、非标准化债权类资产）占比为 57.03%，环比 3Q25 下降 1.67 个百分点，较之年初下降 6.23个百分点，主因债券类资产占比下降，2025 年末为 39.73%，环比 3Q25 下降 0.67个百分点，较之年初下降 3.71 个百分点。2）权益类资产占比为 1.90%，环比下降 0.2个百分点，较之年初下降 0.68 个百分点。3）现金及银行存款投资占比提升明显，2025年末为 28.2%，较之年初提升 4.30 个百分点。理财资金支持实体经济发展，信用债占比较高。截至 2025 年末，理财资金通过投资债券、非标债权、权益资产等方式支持实体经济资金规模约为 21 万亿元，其中债券类资产主要以信用债（包含商业性金融债券、企业债券、公司债券等）为主，2025年末占比为 37.21%。个人投资者风险偏好低，产品加权平均收益率受债市影响呈下行态势。1）截至 2025年末，理财投资者数量达 1.43 亿人，同比增长 14.4%。其中，个人投资者、机构投资者分别为 14127.32、194.16 万人，分别同比增长 14.3%、18.8%。2）个人投资者更青睐稳健型产品，2025 年末占比为 33.54%。3）2024 年以来投资收益回归增长区间，2025 年全年实现投资收益 7303 亿元，同比增长 2.9%，但受市场资金利率波动影响，理财产品平均收益率呈下行态势，25A 为 1.98%，环比 1H25、24A 分别下降0.14、0.67 个百分点。投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、规模与结构：规模增量同比增 2000 亿，产品向低波动、低风险靠近....................3二、资产配置：投资规模稳定增长，仍以固收类资产为主但占比有所下降.................. 6三、个人投资者风险偏好低，产品加权平均收益率呈下行态势.....................................8四、银行投资建议与风险提示.......................................................................................10图表目录图表 1： 理财产品数量及同比增速................................................................................ 3图表 2： 银行理财产品资金余额及同比增速..................................................................3图表 3： 理财规模半年度增量........................................................................................4图表 4： 历次存款挂牌利率调整（bp）..............................................