医药生物行业：JPM 2026隐含大药机遇详细梳理；积极布局医药底部资产

请务必阅读正文之后的重要声明部分5.JPM 2026 隐含大药机遇详细梳理；积极布局医药底部资产医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 02 月 09 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn基本状况上市公司数502行业总市值(亿元)72,032.62行业流通市值(亿元)66,072.37行业-市场走势对比相关报告1、《战略重视原料药板块，价格修复+新业务增量；积极把握医药底部机会》2026-02-022、《基金持仓重回底部，建议持续加配医药底部资产》2026-01-253、《政策打通手术机器人收费瓶颈，临床应用有望加速落地》2026-01-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明生物37.68--0.961.171.47--39.34 32.20 25.69买入泰格医药65.652.340.471.251.471.7228.06 139.6852.31 44.80 38.10买入先声药业12.13--0.460.540.62--26.39 22.67 19.57买入康弘药业29.101.141.301.481.641.7725.53 22.38 19.67 17.77 16.43买入普洛药业18.790.900.890.780.901.0420.82 21.20 24.13 20.99 18.09买入美好医疗30.720.770.900.610.901.1039.90 34.13 50.51 34.20 27.92买入迪安诊断23.560.49-0.580.200.750.9747.91 -40.69 117.8031.40 24.38买入和铂医药-B11.03--0.710.350.50--15.45 31.25 22.20买入药石科技41.110.991.100.761.081.5741.53 37.37 54.12 38.01 26.13买入天宇股份25.600.080.160.931.221.60320.00160.0027.58 21.01 15.99买入备注：股价截止至 2026.02.06，药明生物、先声药业、和铂医药-B 股价单位港元报告摘要积极布局医药底部资产，持续关注医药及医疗 AI+、国际大会提示的创新药主线。本周沪深 300 下跌 1.33%，医药生物上涨 0.14%，处于 31 个一级子行业第 15 位，本周中药、医疗服务、医药商业分别上涨 2.56%、1.31%、0.57%，医疗器械、化学制药、生物制品分别下跌 0.13%、0.62%、1.82%。本周医药底部资产均有所反弹，包括消费医疗相关的中药、医疗服务、药店，以及涨价预期的原料药等，我们认为主要由于市场行情的轮动，医药板块除去 1 月初开年的脑机接口、AI 医疗相关行情后，表现一直相对平淡，市场其余主题投资火热，且医药板块中的创新药也经历了不断时间的调整。近期我们持续强调布局底部有望看到拐点的细分领域及个股，以及调整充分的创新药板块。我们仍旧看好医药中代表未来的成长方向，同时在 2025 年报及 2026 年一季报即将披露阶段关注预期在 2025 年-2026年一季度有望兑现业绩拐点的标的。主题方面，我们建议持续关注医药及医疗 AI+、JPM 提示的年内里程碑事件、AACR 2026 及 ASCO 2026 可能有重要数据更新的相关标的。JPM 2026 隐含的大药机遇：IO plus：VEGF 双抗广泛联用、多适应证布局已成趋势，III 期临床涉及适应症愈发广泛，更加确立 IO plus 地位，国内方面，关注康方生物、荣昌生物、三生制药等研发进度靠前的相关标的，此外 MNC 及头部Biotech 亦针对其他免疫相关靶点进行双抗品种及单抗间联用的布局，关注新靶点组合维立致博（奥帕替苏米单抗，PDL1×4-1BB）、基石药业（CTLA4×PD1×VEGF-A）、华东医药（PD-L1/VEGF/TGF-β）、汇宇制药（PD-1/TIGIT/IL-15）、上海谊众（PD-1/VEGF/IL-2）、翰思艾泰（HX009，PD-1/SIPRa）等；ADC 方面关注大适应症的 FIC 品种、大品种的新增适应症带来的海外映射，吉利德Trodelvy 针对 1L PD-L1+, TPS≥50% NSCLC 的 III 期临床在 26H2 更新；辉瑞在2026 年整合素受体-6 ADC Sigvotatug vedotin 2L+ NSCLC III 期数据读出，启动1L NSCLC 不限 TPS 关键临床；第一三共 ENHERTU 率先验证 ADC 线数前移至一 线 的 商 业 价 值 ， 在 1L HER2+ 乳 腺 癌 治 疗 中 显 示 突 破 性 疗 效 ，DESTINY-Breast09 数据支持其成为新的一线标准，有望成为短期创收增长催化剂。国内相关标的管线价值有望受益于映射得到确定性增强，包括科伦博泰、映恩生物、复宏汉霖等。此外双毒素/新毒素 ADC 成为国产创新药领跑领域：第一三共表示正布局新毒素技术；Sutro 在本次会议中表示同时推进 single-payload与 dual-payload ADC 两条技术路线，第一个双毒素 ADC 计划 2026-2027 年 IND，第一个免疫激动剂 ADC 预计 2026 年初 IND，国内方面康弘药业、加科思、信达生物、和黄药业等已在以上领域实现领跑，关注后续临床数据读出情况。Kras：关注龙头临床推进及数据读出，验证赛道第一梯队企业的先发优势，Kras 龙头的临床开发策略显现了在该领域中不断迭代的潜在价值，关注针对细分人群的精细行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分化治疗及新型 modality，以及联用 RAS 抑制剂可提供临床增益的相关标的：加科思、劲方生物、亚盛医药、东北制药等。HR+乳腺癌：把握 CDK4/6i 专利悬崖带来的商业机遇，旧通路开新花，新一代药物全线出击，关注康辰药业、百济神州等；血液瘤：MM 2L 格局生变打开 TCE 天花板，MDS 新药市场逐渐进入关键验证期，Bcl-2 抑制剂近期显现针对 MDS 这一无药可医领域的突破潜力，国内企业亚盛医药、诺诚健华等率先破局，其中亚盛医药的 APG-2575 已在国内获批上市治疗末线 CLL，有望逐渐兑现商业价值。关注小核酸、核药等前沿技术发展带来的产业链行情（小核酸：商业化持续高速放量可预期，双靶点、肝外靶向临床更新为主要里程碑；核药：围绕大癌种推进临床数据端的适应症拓展）；自免：新品种 FIH 积极数据点燃赛道希望，海外 biotech 积极推进新品种的开发，以解决当下市面上药物的局限性，后期若临床开发积极则有望为产业带来明朗的新药开发思路。重点推荐个股表现：2 月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药-B、药石科技、天宇