汽车与零部件行业：2018_2019年汽车价格战复盘

2018-2019年汽车价格战复盘证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-601997932023年3月14日（报告核心结论◼ 2018-2019年汽车价格战核心特征：业绩+估值进入双重承压阶段。➢ 价维度：豪华车降价—>合资品牌价格下沉—>自主品牌官降—>去国五库存降价。➢ 量维度：总量下行，SUV见顶，自主品牌为主打价格战，头部合资+豪华车逆势扩张。➢ 利维度：下游需求不及预期 —> 产能利用率被动下降—>尾部客户坏账（部分企业）。➢ 投资维度：指数-估值呈现了持续下行，SUV完成了轿车类似的周期轮回。2◼ 投资建议：莫过度焦虑“价格战”，自主汽车产业链崛起依然是长期主旋律。➢ 2023年价格战与2018-2019年区别：1）2023年汽车总量需求曲线是复苏的，2018-2019年是持续下行（尤其是2016-2017年高度透支后）。2）中国汽车产业的未来美好前景这轮是清晰且有信心的，2018-2019年是非常模糊的。➢ 坚定信心！依然看好新能源汽车带动中国汽车产业链全球崛起之路。整车板块重视优秀自主品牌长期崛起力量【比亚迪/理想汽车/长城汽车/吉利汽车/赛力斯】等为代表。零部件板块重视：1）特斯拉培养出的一批未来或具备全球竞争力企业【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等为代表，2）油车时代已经证明过长周期成长能力【福耀玻璃/星宇股份】为代表。3）智能化产业链自主成长力量【德赛西威/华阳集团】为代表。◼ 风险提示：价格战持续时间和幅度超出预期；新能源渗透率提升低于预期；地缘政治不确定性超出预期等mNuMmRnNyQtMoNrNnMoOnO9P9R9PoMqQoMpMfQrRnOiNpOnR6MsQoPxNsQnRvPsRzQ目录价维度：由高到低不断传导利维度：盈利能力持续下行投资维度：估值下行量维度：总量下行，自主份额下降投资建议风险提示一、价维度：由高到低不断传导2017年降价事件汇总5◼ 2017年上半年价格战由豪华/合资品牌发起，从上而下进行传导。数据来源：汽车之家，东吴证券研究所表：2017年部分车企降价事件汇总车企时间车型降价幅度别克2017/2/3-2017/2/24君越最高2.5万宝马2017/2/3-2017/2/287系最高37.8万雪佛兰2017/2/6-2017/2/16迈锐宝3.22万东风标致2017/2/6-2017/2/28308S2.3万长安福特2017/2/7-2017/2/17翼虎最高2.5万大众进口2017/2/7-2017/2/17甲壳虫最高2.66万雪铁龙2017/2/8-2017/2/18C4世嘉0.8万英菲尼迪2017/2/8-2017/2/17QX504.15万上汽大众2017/2/9-2017/2/28斯柯达Yeti1.5万雪铁龙2017/2/13-2017/3/132017款 C3-XR全系0.9万长安欧尚2017/2/192016款2.5万长安福特2017/2/192015款福睿斯1.5~1.7万奥迪2017/2/28A6L最高13.48万奔驰2017/3/13C1.7万雪铁龙2017/3/202014款 C53.2万雷克萨斯2017/3/21CT2002.5万保时捷2017/3/29Macan、7183.3-6万长安马自达2017/4/1CX-52.8~3.0万广汽传祺2017/4/1GS41.2万英菲尼迪2017/4/13Q50L全系5~5.3万东风日产2017/4/17逍客2.1~2.4万吉利帝豪2017/5/3新帝豪0.9万长城哈弗2017/5/24H6、H1、H90.3-2万一汽丰田2017/5/24卡罗拉最高2万长安V标2017/5/27CS75、CS35、新逸动、新逸动XT、悦翔V7、CS15、新奔奔、悦翔V3、睿骋 尊悦型、睿骋 尊驰型0.4-1.4万上汽自主2017H1荣威RX50.5-0.7万2018H1降价事件汇总6◼ 2018年5月22日国务院批准自2018年7月1日起，将税率分别为25%、20%的汽车整车关税降至15%，降税幅度分别为40%、25%。奔驰、林肯、奥迪、捷豹路虎等车企，相继对中国市场相应进口车型作出了明确的降价调整。数据来源：汽车之家，东吴证券研究所表：2018年上半年部分车企降价事件汇总车企时间车型降价幅度宝马2018/1/15系2.1~4.73万宝马2018/2/1全新5系1万凯迪拉克2018/3ATS-L最高7.88万英菲尼迪2018/3/22Q604.7万别克2018/3/27威朗4万奔驰2018/5/1smart0.1~0.2万雷克萨斯2018/5/25CT200h精英版1.40万雷克萨斯2018/5/25LX570 尊贵豪华版10.9万雷克萨斯2018/5/25Ls 500s6.6万雷克萨斯2018/5/25ES 200精英版1.9万雷克萨斯2018/5/25NX 200 锋行版2万雷克萨斯2018/5/25RX 300 锋行版2.8万雷克萨斯2018/5/26QX806万雷克萨斯2018H1捷豹XFL8.73~15.43万2018H2降价事件汇总7◼ 2018年9月长城发起价格战，开启“纯自主迎贸易战，哈弗神车降两万”活动，将哈弗系列全系车型调低1.4-2.4万元价格（15%以上折扣），后广汽/长安等自主品牌及大众/丰田等合资品牌陆续跟进降价。数据来源：汽车之家，东吴证券研究所车企时间车型降价幅度长城哈弗2018/9/1哈弗H6、M6、H2、H4等1.4-2.4万广汽自主2018/9/15ix43.4万（泉州）上汽大众2018/9/20斯柯达明锐最高4.16万广汽传祺2018/11/2GS4新能源、传祺GE3、传祺GA3S PHEV等最高9.29万广汽丰田2018/11/3汉兰达3~4万上汽大众2018/11/5朗逸、斯柯达速派1.55~6.2万上汽名爵2018/11/8ZS、6、HS0.6~2.5万长安V标2018/11/12CS95/CS75最高7万吉利帝豪2018/12/1MT、CVT1.2万长城哈弗2018/12/1哈弗H72万广汽传祺2018/12/1GA61.8万上汽自主2018/12/1荣威RX81.6万上汽大众2018/12/1斯柯达昕动1.3万别克2018/12/1君越4.5万东风本田2018/12/1本田UR-V2万表：2018年部分车企降价事件汇总2019年降价事件汇总（去国五库存推动）8车企时间车型降价幅度吉利2019/1/1博瑞、远景SUV1万+长安欧尚2019/1/1/最高2.2万长安福特2019/1/9经典福克斯1.6万上汽自主2019/2/11荣威 RX51.5万华晨集团2019/3/8中华V3全系1.5万奔驰2019/3/15梅赛德斯-AMG、迈巴赫、GLE、GLC等0.7-6.4万宝马2019/3/16BMW M760Li xDrive等1-6万沃尔沃2019/3/16V90 Cross Country等0.89-6万捷豹路虎2019/3/16捷豹品牌最高8.5万林肯中国2019/3/17新款林肯MKC等1-2万奥迪20