2025年报-2026一季报点评：盈利能力持续优化，看好半导体与新能源领域增量

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同惠电子（920509） 2025 年报&2026 一季报点评：盈利能力持续优化，看好半导体与新能源领域增量 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.34 一年最低/最高价 23.51/55.50 市净率(倍) 14.02 流通A股市值(百万元) 2,800.08 总市值(百万元) 5,344.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.38 资产负债率(%,LF) 10.45 总股本(百万股) 160.31 流通 A 股(百万股) 83.99 相关研究 《同惠电子(920509)：2025 三季报点评：高毛利半导体类测试仪器持续放量，前三季度扣非业绩同比+63%》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 193.95 231.90 267.90 316.50 380.00 同比（%） 14.54 19.57 15.52 18.14 20.06 归母净利润（百万元） 50.44 69.03 82.74 100.79 124.51 同比（%） 30.46 36.85 19.87 21.81 23.53 EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.43 0.52 0.63 0.78 P/E（现价&最新摊薄） 105.96 77.43 64.59 53.03 42.93 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1 延续同比增长态势，盈利能力同比持续改善。公司发布 2025 年报和 2026 一季报，2025 全年实现营收 2.32 亿元，同比+19.57%；归母净利润 6903 万元，同比+36.85%；扣非归母净利润 6519 万元，同比+44.76%；销售毛利率 59.51%，同比+3.50pct；销售净利率 29.77%，同比+4.05pct。2026 年一季度延续增长态势，实现营收 4413 万元，同比+12.89%；归母净利润 1145 万元，同比+15.40%；扣非归母净利润 1085万元，同比+20.00%。费用端，2025 年销售费用率 9.33%，同比+1.31pct，系营销团队扩张与市场拓展投入增加；管理费用率 7.76%，同比-1.14pct；财务费用率-0.27%，同比上升 0.53pct，主要系银行存款利息收入下降；研发费用率 13.61%，同比-2.56pct。 ◼ 元件参数测试为基本盘，微弱信号与系统集成业务增速亮眼。1）2025 年元件参数测试仪器营收 1.01 亿元，占总营收的 44%，为第一大业务，毛利率 67.46%，维持高位且同比提升 3.71 pct，依托 LCR 数字电桥、阻抗分析仪等核心产品夯实基本盘；2）安规线材测试仪器 2025 年营收 5088 万元，同比+15%，毛利率 45.92%，同比+1.82pct。3）微弱信号检测仪器 2025 年营收 4415 万元，同比+29%，毛利率显著提升 6.08pct，受益于半导体、新材料领域精密测量需求增长。4）2025 年系统集成测试设备营收 1023 万元，同比大幅增长 171.67%，毛利率提升 6.56pct，标志公司从仪器制造商向测试解决方案提供商转型初见成效。5）其他：2025 年电力电子产品小幅波动，其他仪器附件及其他业务保持增长。整体看，公司半导体相关测试与系统集成业务高增，契合功率半导体、第三代半导体、新能源等行业快速发展趋势，产品结构持续优化。 ◼ 重点布局新兴高附加值产品，半导体与新能源测试打开长期成长空间。1）产品矩阵持续优化：公司重点发展半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值应用场景，精准覆盖功率半导体企业从研发攻坚到量产质控的测试需求，持续提升产品核心竞争力与市场适配能力，不断丰富高端测试仪器产品矩阵，培育新业绩增长极。2）下游产业持续升级，行业增长动能充足。5G/6G 通信技术持续演进、数据中心高速接口迭代升级、新能源汽车产业规模化普及，以及半导体与人工智能产业深度升级，催生了对高频、高带宽、高精度电子测试测量系统的旺盛需求。 Frost&Sullivan 预计到 2029 年全球市场规模将达到 1,323 亿元，2025-2029CAGR 为 6.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：基本维持公司 2026~2027 年归母净利润预测为0.83/1.01 亿元（前值为 0.87/1.06 亿元），新增 2028 年预测为 1.25 亿元，对应最新 PE 为 65/53/43x，高端仪器进口替代持续推进，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -16%-7%2%11%20%29%38%47%56%65%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21同惠电子北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 同惠电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 306 344 390 447 营业总收入 232 268 317 380 货币资金及交易性金融资产 197 223 261 303 营业成本(含金融类) 94 108 125 147 经营性应收款项 40 41 43 46 税金及附加 3 3 4 5 存货 69 79 86 98 销售费用 22 24 28 34 合同资产 0 0 0 0 管理费用 18 19 22 27 其他流动资产 0 0 0 0 研发费用 32 35 41 49 非流动资产 122 117 107 97 财务费用 (1) 0 (1) (1) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 8 9 11 13 固定资产及使用权资产 91 87 80 70 投资净收益 3 3 3 4 在建工程 3 2 1 0 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 20 19 18 16 减值损失 (1) (1) (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益