2025年年报点评：业绩显著修复，产绿双核协同发力

证券研究报告·公司点评报告·房地产开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中新集团（601512） 2025 年年报点评：业绩显著修复，产绿双核协同发力 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.32 一年最低/最高价 7.05/10.63 市净率(倍) 1.01 流通A股市值(百万元) 15,468.54 总市值(百万元) 15,468.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.21 资产负债率(%,LF) 44.52 总股本(百万股) 1,498.89 流通 A 股(百万股) 1,498.89 相关研究 《中新集团(601512)：2024 年报点评：园区运营提质增效，强化两翼赋能主业》 2025-04-23 《中新集团(601512)：2023 年报点评：园区业务提质增效，分布式光伏加速拓展》 2024-04-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,685 3,214 3,428 3,558 3,649 同比（%） (26.57) 19.71 6.63 3.82 2.54 归母净利润（百万元） 637.10 1,056.01 1,078.76 1,148.84 1,201.10 同比（%） (53.22) 65.75 2.15 6.50 4.55 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.70 0.72 0.77 0.80 P/E（现价&最新摊薄） 20.87 12.59 12.32 11.57 11.07 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 20 日公司发布 2025 年年度报告，公司实现营业收入 32.14亿元，同比增长 19.71%；实现归母净利润 10.56 亿元，同比增长 65.75%；实现扣非净利润 9.99 亿元，同比增长 76.72%。 ◼ 产业投资回暖叠加减值压力缓释，利润端显著改善：2025 年，公司实现归母净利润 10.56 亿元，同比增长 65.75%，核心驱动因素包括：1）资本市场回暖及被投资企业经营情况总体向好，公司持有的产业投资对应公允价值变动收益实现由负转正，本期实现 3.52 亿元，同比增加 3.60亿元；2）资产减值损失为 0.33 亿元，同比少亏损 2.12 亿元，主要是固定资产减值及商誉减值减少。截至 2025 年末，公司资产负债率 44.52%，同比下降 1.18pct，流动比率 2.13，经营现金流持续净流入，财务安全边际较为稳固。 ◼ 园区开发运营主业稳健，园区深耕壁垒持续夯实：2025 年公司核心业务收入增长稳健，园区开发运营收入 22.59 亿元，同比增长 21.81%，主要受土地出让增加带动；绿色发展收入 8.00 亿元，同比增长 16.09%，光伏业务带动板块毛利率同比提升 10.92pct 至 27.36%，双轮驱动格局持续巩固。截至 2025 年底，公司累计落地区中园建面约 300 万㎡，已投运 225 万㎡，综合出租率超 84%，其中苏州工业园区内项目出租率达91%，载体运营优势凸显。 ◼ 产业投资与绿色发展双轮驱动，成长空间继续打开：截至 2025 年末，公司累计认缴投资外部市场化基金 54 支，认缴总金额超 44 亿元，累计促成 140 个招商项目落户园区及走出去园区，拉动总投资超 820 亿元；累计直接投资科技项目 47 个，合计投资金额 6.43 亿元，拉动总投资约121 亿元。绿色发展方面，公司聚焦绿色发电、绿色减排和绿色服务，分布式光伏电站资产规模稳步扩大。公司“以产为核、以绿为核”的双核驱动持续落地，产业投资与绿色发展对主业赋能有望进一步增强。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为苏州工业园区核心开发主体和中新合作重要载体，园区开发运营主业基础扎实，产业投资具备利润弹性，绿色发展打开中长期成长空间。我们预计 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 10.79/11.49/12.01 亿元，对应 PE 分别为 12.3/11.6/11.1 倍。考虑到公司“一体两翼”协同持续深化，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：园区开发运营去化不及预期风险；市场竞争加剧风险；绿色发电业务波动风险。 -2%3%8%13%18%23%28%33%38%43%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21中新集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中新集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 17,283 17,589 17,867 18,184 营业总收入 3,214 3,428 3,558 3,649 货币资金及交易性金融资产 3,468 3,722 4,138 4,743 营业成本(含金融类) 1,792 1,889 1,945 1,982 经营性应收款项 2,439 2,570 2,654 2,707 税金及附加 163 171 178 182 存货 10,601 10,476 10,227 9,862 销售费用 12 14 14 15 合同资产 55 69 71 73 管理费用 257 267 270 274 其他流动资产 720 752 776 799 研发费用 14 17 18 18 非流动资产 19,203 19,458 19,643 19,856 财务费用 201 159 139 120 长期股权投资 3,583 3,633 3,693 3,773 加:其他收益 88 103 107 109 固定资产及使用权资产 2,741 2,932 3,096 3,230 投资净收益 363 394 409 420 在建工程 618 598 568 538 公允价值变动 352 0 0 0 无形资产 155 87 18 6 减值损失 (65) (50) (45) (35) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 3 4 4 长期待摊费用 15 16 17 18 营业利润 1,512 1,360 1,468 1,555 其他非流动资产 12,091 12,191 12,251 12,291 营业外净收支 27 25 25 25 资产总计 36,486 37,047 37,510 38,041 利润总额 1,539 1,385 1,493 1,580 流动负债 8,125 8,268 8,159 7,975 减:所得税 322 249