宏观经济研究周报：超预期降准利好实体经济，警惕欧美加息外溢效应

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 超预期降准利好实体经济，警惕欧美加息外溢效应 ——宏观经济研究周报（03.20-03.26） 2023 年 03 月 20 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 1.31 -3.79 25.97 沪深 300 5.29 10.04 -2.05 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 A 股研究启示录二：全面注册制下的 A 股趋势、机会及风险解读 2023-03-17 2 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（3.20-3.24）：外围市场较大波动，主题投资短线过热 2023-03-19 3 宏观经济研究周报（03.13-03.19）：国内金融统 计 数 据 超 预 期 ， 美 联 储 加 息 进 程 或 生 变2023-03-16 投资要点  本周观点：3 月 17 日，央行发布通知，决定于 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，略为超出市场预期。央行本次降准，可能主要基于以下考虑：一是当前欧美央行加息外溢效应持续，金融市场的不确定性对国内市场情绪产生了较大冲击，我国央行此时宣布降准有利于提振市场信心。二是今年前两个月我国信贷数据强劲，部分银行流动性偏紧，特别是长期资金相对缺乏，此次降准预计可释放6000 亿元以上中长期流动性，这有助于缓解金融机构的流动性压力，更好地支持实体经济、重点领域和薄弱环节。三是我国经济正处于复苏阶段，政策适度靠前发力有利于巩固政策效果，保持市场预期的稳定。同时，财政部公布了今年前两个月的财政收支情况，全国一般公共预算收入同比下降 1.2%。分科目来看，值得注意的是：国内消费税同比下降 18.4%；进口货物增值税、消费税同比下降 21.6%，关税同比下 降 27%； 车辆购置税同比 下降 32.8%； 土地增值 税同比下降22.4%；证券交易印花税同比下降 61.7%。以上项目的大幅下降一方面表明我国的减税降费措施在持续发力，但另一方面也反映了投资、消费及出口回暖的速度低于预期。整体来看，结构性货币政策以及财政政策继续加码的确定性较强，可持续关注受益于实体经济恢复的相关板块和行业，如交通运输、餐饮及食品等。海外方面，欧央行 3 月16 日决定将欧元区三大关键利率均上调 50 个基点。欧央行如期按计划加息，一方面体现了其控制通胀的决心，另一方面也是受美联储加息外溢效应影响而被动加息。欧央行持续大幅加息虽然有助于遏制通胀攀升，但将同时抬高借贷成本、抑制经济活动。因此，欧元区经济短期内将持续表现疲软，且加息的累计效应有待观察，市场下行风险难以明显缓解。对美联储而言，其面临的高通胀粘性和金融领域风险两重困境所带来的压力正在加剧，考虑到银行风险频发、市场信心不足，美联储后续加息的力度可能将放缓，但其货币政策的不确定性较强，短期内仍需谨慎。  国内热点：一、央行决定于 2023 年 3 月 27 日降准。二、财政部公布2023 年 1-2 月财政收支情况。三、国家统计局公布今年 1—2 月投资、消费、规上工业等统计数据。  国际热点：一、欧洲央行决定加息 50 个基点。二、美国 2 月 CPI 同比上涨 6%。三、经合组织预计 2023 年全球经济增长 2.6%。  上周高频数据跟踪：上周国内部分主要股指继续下行，上证指数上涨0.63%，收报 3250.55 点，沪深 300 指数下跌 0.21%，收报 3958.82 点，创业板指下跌 3.24，收报 2293.67 点。  风 险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。 -40%-20%0%20%40%2016-062016-092016-122017-03上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理............................................................................................. 4 2.1 央行决定于 2023 年 3 月 27 日下调金融机构存款准备金率..................................................... 4 2.2 财政部公布 2023 年 1-2 月财政收支情况....................................................................................... 4 2.3 2023 年 1—2 月份全国固定资产投资（不含农户）增长 5.5% ................................................. 4 2.4 2023 年 1—2 月份社会消费品零售总额增长 3.5% ....................................................................... 5 3 上周海外宏观消息梳理............................................................................................. 5 3.1 欧洲央行决定加息 50 个基点 ............................................................................................................ 5 3.2 美国 2 月 CPI 同比上涨 6%，环比上涨 0.4%................................................................................ 6 3.3 经合组织预计 2023 年全球经济增长 2.6%.........