2022年年报点评：Q4盈利能力大幅提升，看好新能源-海外加速扩张

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天精工（601882） 2022 年年报点评：Q4 盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速扩张 2023 年 03 月 21 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.67 一年最低/最高价 14.28/33.65 市净率(倍) 7.80 流通 A 股市值(百万元) 15,487.74 总市值(百万元) 15,487.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.80 资产负债率(%,LF) 56.10 总股本(百万股) 522.00 流通 A 股(百万股) 522.00 相关研究 《海天精工(601882)：技术深厚的工业母机龙头，产品升级+规模扩张进行时》 2022-11-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,177 3,981 4,871 5,889 同比 16% 25% 22% 21% 归属母公司净利润（百万元） 521 642 789 974 同比 40% 23% 23% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.00 1.23 1.51 1.87 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.75 24.11 19.62 15.89 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 龙门稳健增长&海外市场快速拓展，业绩维持较快增长 2022 年公司营收 31.8 亿元（同比+16.4%），归母净利润 5.2 亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润 4.7 亿元（同比+37.4%）。其中 Q4 单季度营收 8.11亿元（同比+12.4%，环比-4.7%），归母净利润 1.31 亿元（同比+20.9%，环比-2.35%），扣非归母净利润 1.27 亿元（同比+24.2%，环比-2.2%），环比略有下滑主要系受到 2022 年底疫情放开影响。1）分产品营收来看，龙门&立加保持增长，卧加出现下滑：2022 年龙门/卧加/立加营收分别 18.2/3.3/8.4 亿元，同比分别+29.85%/-24.4%/+17.5%；2）分产品单价来看，全线产品单价均有提升，公司产品竞争力增强：2022 年龙门/卧加/立加单价分别为 153/158/27.7 万元/台，同比分别+2.5%/+1.5%/+5.4%；3）分海内外来看，海外收入占比由 2021年的 7%提升至 2022 年的 10.6%：2022 年公司内销/外销收入分别为 27.9/3.4亿元，同比分别+12.0%/+77.7%。展望 2023 年，在通用制造业复苏的大背景下，公司持续开拓需求较为旺盛的海外&新能源市场，业绩有望持续快速增长。 ◼ 立加&龙门毛利率改善，规模效应下销售净利率提升明显 1）2022 年销售毛利率为 27.3%（同比+1.6pct），主要系：①立加和龙门毛利率提升明显；②高毛利率的海外业务收入占比提升。其中 Q4 毛利率 32.0%（同比+3.4pct，环比+6.1pct），创历史新高。2）2022 年销售净利率和扣非净利率为 16.4%和 14.85%，同比分别+2.8pct 和+2.3pct，盈利水平提升主要受到毛利率和规模效应双重影响。2022 年公司期间费用率为 8.8%，同比-1.6pct。 截至 2022 年末，公司合同负债金额为 10.5 亿元（同比+23%），存货金额为 15.75 亿元（同比+23%）。合同负债&存货金额高增主要系：①公司在手订单较为饱满；②2022 年末疫情影响生产和部分产品交付。 ◼ 集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天 1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。 2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022 年公司海外营收 CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。 3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022 年 9 月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11 月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超 500 台/月。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着通用制造业景气度企稳，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.42（维持）/7.89（维持）/9.74 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 24/20/16 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、毛利率下滑风险。 -28%-19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%2022/3/212022/7/202022/11/182023/3/19海天精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 1. 龙门稳健增长&海外市场快速拓展，业绩维持较快增长 2022 年公司实现营收 31.8 亿元（同比+16.4%），归母净利润 5.2 亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润 4.7 亿元（同比+37.4%）。在疫情反复，通用制造业需求疲软及 2021 年高基数背景下，公司业绩仍实现较快增长。其中 Q4 单季度营收 8.11 亿元（同比+12.4%，环比-4.7%），归母净利润 1.31 亿元（同比+20.9%，环比-2.35%），扣非归母净利润 1.27亿元（同比+24.2%，环比-2.2%），环比略有下滑，主要系 2022 年底疫情放开对企业生产经营及交货造成影响。 图1：2022 年公司实现营收 31.8 亿元，同比+16.4% 图2：2022 年公司实现归母净利润 5.2 亿元，同比+40.3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 分产品营收来看，龙门&立加营收保持增长，卧加出现下滑：①龙门加工中心：2022年营收 18.2 亿元，同比+29.85%；②卧式加工中心：2022 年营收 3.3 亿元，同比-24.4%；③立式加工中心：2022 年营收 8.4 亿元，同比+17.5%。 分产品单价来看，全线产品单价均有提升，反映公司产品竞争力增强：①龙门加工中心：2022 年单价 153 万元/台，同比+2.5%；②卧式加工中心：2022 年单价 158 万元/台，同比+1.5%；③立式加工中心：2022 年单价 27.7 万元/台，同比+5.4%。 分海内外来看，海外收入占比持续提升：2022 年公司实现内销收入 27.9 亿元，同比+12.0%；实