2022年年报点评:Q4盈利能力大幅提升,看好新能源-海外加速扩张

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天精工(601882) 2022 年年报点评:Q4 盈利能力大幅提升,看好新能源&海外加速扩张 2023 年 03 月 21 日 证券分析师 周尔双 执业证书:S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书:S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.67 一年最低/最高价 14.28/33.65 市净率(倍) 7.80 流通 A 股市值(百万元) 15,487.74 总市值(百万元) 15,487.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.80 资产负债率(%,LF) 56.10 总股本(百万股) 522.00 流通 A 股(百万股) 522.00 相关研究 《海天精工(601882):技术深厚的工业母机龙头,产品升级+规模扩张进行时》 2022-11-30 增持(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3,177 3,981 4,871 5,889 同比 16% 25% 22% 21% 归属母公司净利润(百万元) 521 642 789 974 同比 40% 23% 23% 23% 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 1.00 1.23 1.51 1.87 P/E(现价&最新股本摊薄) 29.75 24.11 19.62 15.89 [Table_Tag] 关键词:#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 龙门稳健增长&海外市场快速拓展,业绩维持较快增长 2022 年公司营收 31.8 亿元(同比+16.4%),归母净利润 5.2 亿元(同比+40.3%),扣非归母净利润 4.7 亿元(同比+37.4%)。其中 Q4 单季度营收 8.11亿元(同比+12.4%,环比-4.7%),归母净利润 1.31 亿元(同比+20.9%,环比-2.35%),扣非归母净利润 1.27 亿元(同比+24.2%,环比-2.2%),环比略有下滑主要系受到 2022 年底疫情放开影响。1)分产品营收来看,龙门&立加保持增长,卧加出现下滑:2022 年龙门/卧加/立加营收分别 18.2/3.3/8.4 亿元,同比分别+29.85%/-24.4%/+17.5%;2)分产品单价来看,全线产品单价均有提升,公司产品竞争力增强:2022 年龙门/卧加/立加单价分别为 153/158/27.7 万元/台,同比分别+2.5%/+1.5%/+5.4%;3)分海内外来看,海外收入占比由 2021年的 7%提升至 2022 年的 10.6%:2022 年公司内销/外销收入分别为 27.9/3.4亿元,同比分别+12.0%/+77.7%。展望 2023 年,在通用制造业复苏的大背景下,公司持续开拓需求较为旺盛的海外&新能源市场,业绩有望持续快速增长。 ◼ 立加&龙门毛利率改善,规模效应下销售净利率提升明显 1)2022 年销售毛利率为 27.3%(同比+1.6pct),主要系:①立加和龙门毛利率提升明显;②高毛利率的海外业务收入占比提升。其中 Q4 毛利率 32.0%(同比+3.4pct,环比+6.1pct),创历史新高。2)2022 年销售净利率和扣非净利率为 16.4%和 14.85%,同比分别+2.8pct 和+2.3pct,盈利水平提升主要受到毛利率和规模效应双重影响。2022 年公司期间费用率为 8.8%,同比-1.6pct。 截至 2022 年末,公司合同负债金额为 10.5 亿元(同比+23%),存货金额为 15.75 亿元(同比+23%)。合同负债&存货金额高增主要系:①公司在手订单较为饱满;②2022 年末疫情影响生产和部分产品交付。 ◼ 集团内循环优势明显,产能布局充足有望再造海天 1)多产品优势助力拓展新能源:公司优势产品龙门机床国内遥遥领先,近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。 2)集团内循环优势明显:①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022 年公司海外营收 CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸,压铸成型后需配套机床精加工,海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。 3)产能布局充足,有望再造海天精工:2022 年 9 月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工,建成后将用于新能源领域。11 月海天精工机械(广东)首台机床正式下线,完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超 500 台/月。 ◼ 盈利预测与投资评级:随着通用制造业景气度企稳,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.42(维持)/7.89(维持)/9.74 亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 24/20/16 倍,维持“增持”评级。 ◼ 风险提示:行业景气不及预期、核心部件依赖进口、毛利率下滑风险。 -28%-19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%2022/3/212022/7/202022/11/182023/3/19海天精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 1. 龙门稳健增长&海外市场快速拓展,业绩维持较快增长 2022 年公司实现营收 31.8 亿元(同比+16.4%),归母净利润 5.2 亿元(同比+40.3%),扣非归母净利润 4.7 亿元(同比+37.4%)。在疫情反复,通用制造业需求疲软及 2021 年高基数背景下,公司业绩仍实现较快增长。其中 Q4 单季度营收 8.11 亿元(同比+12.4%,环比-4.7%),归母净利润 1.31 亿元(同比+20.9%,环比-2.35%),扣非归母净利润 1.27亿元(同比+24.2%,环比-2.2%),环比略有下滑,主要系 2022 年底疫情放开对企业生产经营及交货造成影响。 图1:2022 年公司实现营收 31.8 亿元,同比+16.4% 图2:2022 年公司实现归母净利润 5.2 亿元,同比+40.3% 数据来源:Wind,东吴证券研究所 数据来源:Wind,东吴证券研究所 分产品营收来看,龙门&立加营收保持增长,卧加出现下滑:①龙门加工中心:2022年营收 18.2 亿元,同比+29.85%;②卧式加工中心:2022 年营收 3.3 亿元,同比-24.4%;③立式加工中心:2022 年营收 8.4 亿元,同比+17.5%。 分产品单价来看,全线产品单价均有提升,反映公司产品竞争力增强:①龙门加工中心:2022 年单价 153 万元/台,同比+2.5%;②卧式加工中心:2022 年单价 158 万元/台,同比+1.5%;③立式加工中心:2022 年单价 27.7 万元/台,同比+5.4%。 分海内外来看,海外收入占比持续提升:2022 年公司实现内销收入 27.9 亿元,同比+12.0%;实

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2023-03-21
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