资金流向和中短线指标体系跟踪(十五)：指数突破，谁在买？

指数突破，谁在买？——资金流向和中短线指标体系跟踪（十五）证券研究报告证券研究报告证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn2025年7月1日证券分析师：蒋珺逸执业证书编号：S0600123040067邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn2摘要：✓ 宏观流动性与资金价格：➢ 公开市场操作：央行公开市场投放加码，呵护意图较强，累计净投放规模达1.37万亿元➢ 货币市场利率：临近跨季波动增加➢ 债券市场利率：央行呵护下资金面宽松，推动债市短端利率继续下行，收益率曲线延续陡峭化➢ 外汇市场：美元指数突破前低带动人民币被动升值，中美利差收窄✓ 微观流动性与A股市场资金面：A股放量上涨，剔除定增影响后，可跟踪资金维持净流入➢ 散户：本轮“三连阳”行情中，散户情绪并不强➢ 杠杆资金：杠杆资金大幅净流入261亿元，市场风险偏好显著提升➢ 外资：北向成交热度提升但成交占比有所回落，海外被动资金转为小幅净流入，外资情绪好转➢ 公募：偏股基金新发强度仍较高，主动权益浮动费率产品占据主导；主动偏股型仓位回落；ETF资金转为净流出，A500与沪深300ETF形成资金面“跷跷板”，单只A500ETF获113亿元的大幅净申购✓ 中短线指标体系跟踪：➢ A股与汇率/港股/商品背离指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱➢ A股大小盘分化指数：收益角度看，指标由0轴附近上行至正区间，表明小盘相对大盘实现超额；大小盘换手率分化程度仍处高位，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率高于85%➢ 微盘-红利轮动指标：近期指标逐渐下行脱离严重背离区间，表明微盘相对红利的超额有所收敛，截至6月，指标回落至14%，对于市场短期走势的指示性意义较弱✓ 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等注：以上数据统计区间均为2025年6月21日-6月27日3目录2、微观流动性与A股市场资金面2、微观流动性与A股市场资金面3、中短线指标体系跟踪3、中短线指标体系跟踪1、宏观流动性与资金价格1、宏观流动性与资金价格4、风险提示41、宏观流动性与资金价格注：本期为2025年6月21日-6月27日，上期为2025年6月14日-6月20日，后同5数据来源：Wind，东吴证券研究所央行公开市场投放加码，呵护意图较强✓ 公开市场操作：本期央行公开市场投放加码以应对跨季资金面扰动，累计净投放规模达1.37万亿元。➢ 逆回购净投放11万亿元。其中，投放量超2万亿元，央行呵护意图明显；回笼量9603亿元。➢ MLF投放3000亿元。自3月以来，央行已连续4个月实现MLF超额续作。注：表中所指本期为2025年6月21日-6月27日，上期为2025年6月14日-6月20日净投放投放回笼净投放-10219651300018204820货币净投放量总计23275-9603136729603-104029603-858210210-1820公开市场操作（亿元）20275-96031067230000投放回笼净投放投放逆回购MLF3000本期上期边际变化10672回笼近6个月趋势图14471-799-1820136727996数据来源：Wind，东吴证券研究所临近跨季银行间流动性波动增加，债、汇小幅走强✓ 货币市场利率：临近跨季波动增加。R007/DR007/SHIBOR 1周利率大幅上行，分别+33bp/+20bp/+14bp。✓ 债券市场利率：央行呵护下资金面宽松，推动债市短端利率继续下行，收益率曲线延续陡峭化。1Y、10Y国债收益率分别-14bp、-7bp，期限利差扩大至30bp。✓ 外汇市场：美元指数突破前低带动人民币被动升值，中美利差收窄。2Y、10Y中美利差均收窄，美元兑人民币即期汇率小幅升至7.17元。注：表中所指本期为2025年6月21日-6月27日，上期为2025年6月14日-6月20日边际变化历史分位（bp）(近5年)公开市场操作0.00%32.933%20.318%0.319%13.913%0.04%0.13%边际变化历史分位（bp）(近5年)-13.774%-7.183%-13.133%-7.6211%历史分位(近5年)汇率-0.0267%16.4334%9.668%货币市场利率（%）国债收益率（10Y）质押式回购国债SHIBOR逆回购利率（7天）R007DR007SHIBOR（隔夜）SHIBOR（1周）SHIBOR（1个月）SHIBOR（3个月）1.651.910.401.621.63债券市场利率（%）美元兑人民币（人民币元）中美利差（2Y）（bp）信用债企业债收益率（5Y/AAA）企业债信用利差（5Y/AAA）国债收益率（1Y）1.491.371.531.621.631.701.371.671.351.48上期7.19-253.38本期7.17-236.95近1年趋势图近1年趋势图1.722.040.48本期上期近1年趋势图中美利差（中-美）中美利差（10Y）（bp）-264.38-274.04边际变化本期上期1.401.591.401.92外汇市场72、微观流动性与A股市场资金面8数据来源：Wind，东吴证券研究所成交热度：A股放量上涨✓ 本期，万得全A上涨3.6%，日均成交金额提升至1.49万亿元，较上期增加2716亿元。➢ 分板块来看，上证主板、深证主板、创业板、科创板、北交所日均成交额均有提升，分别环比增加893、642、919、210亿元。➢ 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证1000日均成交额分别环比增加828、249、545、570亿元。市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元）A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元）500070009000110001300015000170001900021000A股20日平均成交额日均成交额日均成交额变动日均成交额日均成交额变动全部A股14,866.802716.46上证主板4,573.83893.16沪深3003,120.02827.66深证主板4,344.21642.34上证50892.51249.22创业板4,550.31918.84中证5002,111.52544.81科创板1,057.90209.89中证10003,105.70570.14北交所340.4952.169数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所资金供需：剔除定增影响后，可跟踪资金维持净流入✓ 本期，A股可跟踪资金转为净流出，规模为938亿元，主要系银行股大规模定增所致，属于特定机构间的资金流转行为，对整体市场流动性影响相对有限。✓ 若剔除定增项，则可跟踪资金净流入维持净流入，规模为171亿元。➢ 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为224亿元，较前期减少140亿元。➢ 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）1163亿元，较前期增加963亿元，其中定增1116亿元，IPO+重要股东净减持47亿元，环比收缩110亿元。A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元）-1,500-1,000-50005001,0001,5002,000资金供给合计（亿元）资金需求合计