德林控股(01709.HK)家办业务厚积薄发，AI金融探索持续深化

东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 德林控股（01709.HK） 家办业务厚积薄发，AI 金融探索持续深化 2025 年 07 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 3.14 一年最低/最高价 2.90/5.78 市净率(倍) 5.30 港股流通市值(百万港元) 4,865.09 基础数据 每股净资产(港元) 0.59 资产负债率(%) 26.52 总股本(百万股) 1,549.39 流通股本(百万股) 1,549.39 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万港元） 202.35 189.66 332.38 441.18 526.69 同比（%） 5.88% -6.27% 75.25% 32.73% 19.38% 归母净利润（百万港元） 99.90 136.81 137.92 153.34 165.36 同比（%） - 36.94% 0.81% 11.18% 7.84% EPS-最新摊薄（港元/股） 0.07 0.09 0.09 0.10 0.11 P/E（现价&最新摊薄） 43.24 33.41 34.83 31.32 29.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司概况：聚焦家办业务的亚太领先金融服务平台：1）财富管理版图持续扩展，借壳上市完成蜕变。德林控股的前身为德林证券，成立于 2011年，此后持续拓展服务品类。2020 年，公司成功借壳上市，并更名为德林控股。此后公司频繁参与收购活动，致力于打造高净值人群金融服务全场景生态。当前德林控股持有香港证监会 1、4、6 类牌照，逐步拓展至全牌照金融服务与科技驱动的财富管理生态。2）盈利能力加速释放，业务结构持续优化。公司当前业绩波动较大，但未来成长依旧可期。截至 2025 年 3 月 31 日，公司 2025 财年实现营业收入 1.90 亿港元，同比下降 6.4%，实现归母净利润 1.37 亿港元，同比增长 36.9%。未来伴随家族办公室业务业绩贡献逐步凸显，公司经营情况预计将明显好转。叠加投资者财富管理需求大幅增加，公司长期发展趋势相对乐观。 ◼ 天时、地利、人和加持，公司家办业务大有可为：1）高净值人群财富管理诉求拓展，细分赛道潜力显现。当前我国高净值人群数量逐年提升。同时，高净值人群财富管理需求趋于多元，定制化服务价值凸显，由此进一步拓宽了家族办公室的展业空间。2）国际金融中心定位叠加政策支持，香港有望成为家办枢纽。香港私人财富管理行业基础深厚，2023年香港私人财富管理行业 AUM 达到 9 万亿港元。政策层面，在香港设立家族办公室的条件相较于其他国际金融中心更为灵活，且港府重视并致力于发展香港成为领先的家族办公室枢纽。在此背景下，内地高净值人士赴港设立家办热情高涨。3）德林家办把握机遇，实现跨越式发展。德林家族办公室 2023 财年就投资管理项下资产所收取的服务费约 5808万港元，2022 财年这一数字是 1870 万港元。预计到 2026 年，德林家办客户数量将上升到 200 户，资产管理规模（AUM）达到 100 亿美元。 ◼ 以科技手段驱动服务普惠化，构建全方位财富管理生态：1）德林控股致力于实现服务普惠化、智能化，AI+金融成为公司核心战略。德林致力于将服务推广到更多中小投资者，通过专业服务让其穿越周期，用专业的投资理念帮客户实现财富的保值增值。秉持着这样的理念，德林于2023 年末推出亚洲首家人工智能家族办公室（DLiFO）。2）打造旗舰项目突触科技，创造人工智能金融新生态。2025 年 2 月，德林控股向市场推出其精心打磨长达五年之久的人工智能项目——突触科技。突触科技致力于打造一个全场景、智能化的金融生态社区，持牌金融专家可借助先进的 AI 技术创建虚拟数字分身将专业知识分享给更多投资者，同时突触科技的专业顾问团队也可依托服务顶级家族办公室的丰富经验，结合 AI 智能分析工具，为用户量身定制个性化的财富管理方案。 ◼ 盈利预测与投资评级：预计 2026-2028 财年德林股份归母净利润分别为1.38/1.53/1.65 亿港元，对应同比增速分别为 0.81%/11.18%/7.84%。预计2026-2028 财年每股收益分别为 0.09/0.10/0.11 港元，对应 PE 为 35/31/29倍。我们看好公司“AI+家族办公室+跨境金融”的三重驱动力，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）权益市场大幅震荡；2）监管环境收紧；3）行业竞争加剧。 -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%24%32%2024/7/22024/10/312025/3/12025/6/30德林控股恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司深度 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 公司概况：聚焦家办业务的亚太领先金融服务平台 ...................................................................... 4 1.1. 财富管理版图持续扩展，借壳上市完成蜕变......................................................................... 4 1.2. 盈利能力加速释放，业务结构持续优化................................................................................. 7 2. 天时、地利、人和加持，公司家办业务大有可为 .......................................................................... 9 2.1. 高净值人群财富管理诉求拓展，细分赛道潜力显现............................................................. 9 2.2. 国际金融中心定位叠加政策支持，香港有望成为家办枢纽............................................... 10 2.3. 德林家办把握机遇，实现跨越式发展................................................................................... 13 3. 以科技手段驱动服务普惠化，构建全方位财富管理生态 ............................................................ 14 4. 盈