金力永磁(300748)专注高性能钕铁硼产品，行业龙头高速扩产

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 金力永磁(300748.SZ) 2023 年 03 月 17 日 买入（首次） 所属行业：有色金属 当前价格(元)：27.77 证券分析师 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -17.82 -12.48 -6.69 相对涨幅(%) -14.05 -7.68 -6.31 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 金力永磁（300748.SZ）:专注高性能钕铁硼产品，行业龙头高速扩产 投资要点  公司专注稀土永磁产业，21 年归母净利同比+84.90%。金力永磁成立以来专注钕铁硼材料，公司多次受到中央和地方领导考察调研；公司股权方面有稀土集团和金风科技参股，对原材料及下游销售具有保障。从业绩来看公司 2021 年营收 40.8亿元，同比+68.80%，归母净利 4.53 亿元，同比+84.90%，主要受益于公司 2021年钕铁硼磁钢单价为 35.18 万元/吨，同比+35.52%。  稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。钕铁硼磁钢主要用于风电、新能源汽车、变频空调、工业电机等领域，根据我们测算预计到25 年全球共计高端钕铁硼需求量 19.80 万吨，2020-2025 年复合增速 24.96%，需求增长前景广阔。公司 2020 年稀土永磁全国市占率第二，未来还将持续扩产，预计到 2025 年公司产能扩张到 40000 吨（21 年仅 15000 吨）。  稀土永磁商业模式：上游供给端受指标影响相对刚性，下游销售端快速调价覆盖成本风险。磁材上游稀土为国家战略资源，开采指标每年由工信部下达，工信部会按照市场需求调整每年的稀土供应指标，保证既不短缺也不过剩，由于需求旺盛，供给刚性，稀土价格超跌可能性较小。同时下游销售端按照定期调价的成本加成法，有分季度、月度调价，能够快速将上游磁材价格的压力传导到下游，因此稀土价格高涨有利于公司业绩增长。  公司三大优势助力发展。（1）公司同时在 A 股和港股上市融资能力强，港股共计融资 42.41 亿港元；（2）公司高管多为技术出身，重视公司技术发展；（3）公司前瞻布局稀土回收业务，有望为公司远期降本和远期原材料的安全供应带来贡献。  盈利预测与估值：预计 2022-2024 公司合计营收分别为 66.27/74.41/103.15 亿元，毛利率分别为 22.13%/23.36%/23.24%，归母净利润分别为 7.76/9.90/13.80 亿元，对应 22-24 年 29.94/23.46/16.83 倍 PE。根据预测业绩随产能释放快速增长，公司 21-24 年归母净利润的年复合增速为 44.96%，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，同时布局稀土回收业务有望为公司降本做出贡献，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期 -43%-29%-14%0%14%29%43%2022-032022-072022-11金力永磁沪深300 仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 金力永磁（300748.SZ） 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 837.96 流通 A 股(百万股)： 705.60 52 周内股价区间(元)： 22.68-46.34 总市值(百万元)： 23,270.04 总资产(百万元)： 10,738.23 每股净资产(元)： 8.05 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,417 4,080 6,627 7,441 10,315 (+/-)YOY(%) 42.5% 68.8% 62.4% 12.3% 38.6% 净利润(百万元) 244 453 776 990 1,380 (+/-)YOY(%) 55.8% 85.3% 71.2% 27.6% 39.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.36 0.65 0.93 1.18 1.65 毛利率(%) 23.8% 22.4% 22.1% 23.4% 23.2% 净资产收益率(%) 15.6% 15.3% 11.0% 12.4% 14.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 金力永磁（300748.SZ） 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公司专注钕铁硼永磁材料，业绩向好发展 .................................................................... 5 1.1. 公司主要产品为高性能钕铁硼永磁材料 ............................................................... 5 1.2. 公司业绩增长迅速 ................................................................................................ 6 2. 高性能钕铁硼需求广阔，金力磁材龙头地位稳固 ......................................................... 8 2.1. 高性能钕铁硼永磁材料磁性能优异 ...................................................................... 8 2.2. 高性能钕铁硼永磁材料需求前景广阔 ................................................................... 9 2.3. 行业内多家企业并行发展 ................................................................................... 15 2.4. 稀土供给相对刚性 ......