中航高科(600862)22年业绩高增，23年经营目标显信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中航高科 (600862 CH) 22 年业绩高增，23 年经营目标显信心 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 31.39 2023 年 3 月 16 日│中国内地 航空航天 22 年净利润同增 29.40%，维持“增持”评级 2022 年公司实现营收 44.46 亿元，同比+16.77%）；实现归母净利润 7.65亿元，同比+29.40%。考虑到公司业绩低于预期（22 年净利润预测值为 8.14亿元），主要系上游材料价格波动及 22Q4 研发费用较大所致。考虑到近年来公司经营计划完成度较高，参考 23 年公司经营规划，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为10.2/13.5/17.2亿元（23-24年前值为11.0/14.8亿元），对应 PE 分别为 30/23/18 倍。根据 Wind 一致预期，可比公司 23 年平均 PE 为 28x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司 23 年 43xPE，目标价 31.39 元（前值为 35.55 元），“增持”。 单季度净利润大幅增长，全年生产经营高质量完成 单季度来看，22Q4 公司实现营收 10.82 亿元，同比+13.05%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比+309.79%，22Q4 利润端同比大增主要系 21 年公司成本项、费用项等较多集中于 21Q4 确认，2022 年公司均衡生产、均衡交付更加完善。公司坚持聚焦主业发展，优化资源配置，强化生产管理，提高产品交付合格率，公司生产效率及运行质量稳步提升。 各业务板块稳步推进，生产能力再上新台阶 22 年公司营收及利润总额计划完成率为 98.80%/100.11%。子公司方面，1）中航复材：大力推进预浸料新产线验证，22 年营收（42.59 亿元，+19.87%），净利润（8.36 亿元，+22.17%），净利率为 19.64%，同比提升 0.37pcts；2）优材百慕：积极应对国内民航市场订单不足的挑战，全年仍实现盈利，22年营收（7842 万元，-9.88%），净利润（62 万元，-95%）；3）京航生物：加快承揽外协加工业务，对冲产品价格下滑风险，22 年营收（724 万元，-47.37%），净利润（-1237 万元，同比减亏 832 万元）；4）机床业务净利润为-3383 万元，同比增亏 377 万元，公司加强改革力度，有望持续减亏。 23 年高速发展势头依旧，新材料业务信心充足 根据公司年报，公司预计 23年实现营收49亿元，较22年计划额增长8.89%，较 22 年实际额增长 10.21%；预计 23 年实现利润总额 11.76 亿元，较 22年计划额增长 31.69%，较 22 年实际额增长 31.54%，其中预计 23 年新材料业务实现利润总额 12.96 亿元，较 22 年预计额增长 30.65%，较 22 年实际额增长 35.71%，彰显公司发展信心。此外，公司 23 年关联交易合计预计额 79.80 亿元，较 22 年预计额增长 12.71%，较 21 年实际额增长 41.12%，其中 23 年销售商品及提供劳务预计额 46.00 亿元，较 22 年预计额增长17.95%，较 22 年实际额增长 42.08%，反映需求端保持高速增长。 风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 田莫充 SAC No. S0570121040043 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 31.39 收盘价 (人民币 截至 3 月 15 日) 22.35 市值 (人民币百万) 31,135 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 269.46 52 周价格范围 (人民币) 17.43-29.38 BVPS (人民币) 3.90 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,808 4,446 5,886 7,511 9,370 +/-% 30.77 16.77 32.39 27.61 24.74 归属母公司净利润 (人民币百万) 591.41 765.30 1,023 1,349 1,716 +/-% 37.25 29.40 33.71 31.82 27.25 EPS (人民币，最新摊薄) 0.42 0.55 0.73 0.97 1.23 ROE (%) 12.12 13.61 15.39 16.86 17.67 PE (倍) 52.64 40.68 30.43 23.08 18.14 PB (倍) 6.43 5.73 4.82 3.99 3.27 EV EBITDA (倍) 34.52 29.16 21.56 15.63 12.10 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)1481720242730Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)(人民币)中航高科相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中航高科 (600862 CH) 图表1： 公司营业收入及同比增速情况 图表2： 公司归母净利润及同比增速情况 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 2017-2022 公司经营目标完成情况 年份 2017 2018 2019 2020 2021 2022 总营业收入目标/亿元 29.00 22.90 26.96 29.00 38.00 45.00 实际营业收入/亿元 30.44 26.53 24.73 29.12 38.08 44.46 目标完成率 104.97% 115.84% 91.74% 100.40% 100.20% 98.80% 是否完成目标 是 是 否 是 是 否 利润总额目标/亿元 1.25 1.80 2.96 4.00 7.30 8.93 实际利润总额/亿元 1.61 4.81 6.67 5.16 7.06 8.94 目标完成率 129.19% 267.33% 225.50% 129.12% 96.68% 100.11% 是否完成目标 是 是 是 是 否 是 航空新材料业务收入目标/亿元 13.92 14.90 18.94 28.06 36.46 43.76 航空新材料业务实际营业收入/亿元 13.98 15.80 20.50 27.5