中国建筑(601668)前2月新签增30%，国企改革催化估值提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国建筑(601668) 前 2 月新签增 30%，国企改革催化估值提升 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 本报告导读： 单 2 月新签 2853 亿增 60%，单 2 月地产销售额 348 亿元增 134%加速。中海地产 2023年 1-2 月权益销售额 375 亿元，同比增加 45%。2023PE4 倍(万保招金平均 PE7.5 倍)。 事件： [Table_Summary] 中国建筑发布《2022 年 1-12 月经营情况简报》。 评论： 2023 年 1-2 月新签 6211 亿增 30%，单 2 月新签 2853 亿增 60%。(1)2023年 1-2 月新签 6211 亿增 30%(22 年同期新签增 1.5%)。单 2 月新签 2853 亿增 60%(22 年同期新签同增-13.5%)。(2)2023 年 1-2 月新签分行业：建筑业5676 亿(+27.3%)，其中房建新签 4268 亿增 20.4%(占建筑业的 71%)，基建新签 1389 亿增 55.1%(占建筑业的 24%)。(3)2023 年 1-2 月境内新签订单5623 亿增 29.1%(占 99%)，境外新签订单 53 亿同比下降 49.3%(占 1%)。 2023 年 1-2 月地产销售同增 71%，2 月末土储是销售面积的 5 倍。(1)2023年 1-2 月地产合约销售额 535 亿元同比增加 71.1%，2022 同期销售额同比下降 40.3%，2022 全年销售额同比下降 4.9%。(2)单 2 月地产销售额 348亿元同比增加 134%加速(1 月地产销售额同比增加 14%，2022 年 2 月销售额同比下降 40.2%)。(3)2023 年 2 月末房地产土储 8827 万 m2 是销售面积 5倍。(4)根据中指数据，中海地产 2023 年 1-2 月权益销售额 375 亿元，同比增加 45%，同期排名由第 5 升至第 4。 中国建筑行业全球最高信用评级，PE4 倍(万保招金平均 PE7.5 倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A 为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)中国建筑2023PE4 倍(万保招金平均 PE7.5 倍)、PB0.69 倍低于万保招金平均 PB1.1倍、股息率 4.17%。中国建筑旗下中海地产市场份额提升竞争优势被低估。 构建中国特色估值体系，中国建筑估值、现金流将提升。(1)疫情防控政策优化后消费复苏，提升经济增长预期及政府财政税收收入，且疫情防控支出减少，将改善建筑工程业务的现金流。(2)上交所表示国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升。国资委党委召开扩大会议提出提高政治站位、勇于担当作为，以新气象新作为推动国资央企高质量发展取得新成效。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.52 上次预测： 8.52 当前价格： 6.18 2023.03.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.74-6.28 总市值（百万元） 259,155 总股本/流通 A股（百万股） 41,934/41,320 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 228.91 日均成交值（百万元） 1297.10 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 中海地产销售额升至全国第三，PB0.6 倍竞争优势被低估 2023.01.13 10 月地产销售增 26%连续三月为正,中海销售额升至全国第四 2022.11.26 10 月地产销售增 26%连续三月为正，新签增49%超预期 2022.11.15 单 3 季度净利增 23%同环比加速，地产销售逐季改善 2022.10.30 9 月 地 产销 售增 26%连续 两月 为正 加速2022.10.14 公司事件点评 -6%3%11%19%28%36%2022-032022-072022-112023-0352周内股价走势图中国建筑上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 中国建筑(601668) 表 1：中国建筑历史估值表 公司 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 净利润（亿） 27 57 92 135 157 204 226 261 299 329 382 419 449 514 568 增速 -44% 109% 61% 47% 16% 30% 11% 15% 15% 10% 16% 10% 7% 14% 10% 最新股本（亿） 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 EPS（元/股） 0.07 0.14 0.22 0.32 0.38 0.49 0.54 0.62 0.71 0.79 0.91 1 1.07 1.23 1.35 平均 PE 6.7 19.1 8.9 5.7 4.5 3.8 3.5 6.8 5.3 7.4 5.7 5.2 4.6 3.9 3.9 最高 PE 8.4 25.4 10.9 6.5 5.5 4.4 7.4 10.1 8.9 8.5 7.3 5.9 5.1 4.3 4.4 最低 PE 5.5 17.1 8 4.7 4 3.5 2.8 5.1 4.2 6.6 5 4.6 4.3 3.6 3.5 资产负债率 85% 70% 74% 77% 79% 79% 79% 78% 79% 78% 77% 75% 74% 73% ROE 19% 15% 12% 16% 17% 19% 18% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 经营现金流/净利 95% 234% -18% -57% 15% 13% 110% 210% 358% -132% 27% -82%