半导体行业跟踪系列报告(一)：行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏

半导体 / 行业点评报告 / 2023.03.15 请阅读最后一页的重要声明！ 行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《光刻为半导体设备之巅，冰山峰顶待国产曙光》 2023-02-23 半导体行业跟踪系列报告（一） 核心观点 ❖ 周期层面，去库存是 23H1 行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计 23H1 半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在 22Q4 已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续 2-3 个季度，当前 23H2 复苏（市场一致预期）可见度依然较高。 ❖ 分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2 月出货仍相对疲软，23年 2 月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购意愿增强，有望加速库存去化。工业芯片需求受到库存压力影响，22Q4 相对疲软； 进入 23Q1，据国家统计局数据，23 年 2 月大中小企业生产经营活动预期指数分别为 58.20/55.30/58.80，连续两月位于荣枯线以上，体现终端需求边际改善，亦有望带动工业芯片库存加速去化。汽车芯片高中低端芯片景气度有所分化，整体景气度持续；据富昌电子数据，汽车占比较高的芯片企业（英飞凌、Onsemi、NXP 等）交期亦普遍在 35 周以上，仍维持较高水平。 ❖ 贸易对抗烈度持续增强，自主可控亟待突破。2022 年 8 月 9 日，美国总统拜登正式签署《芯片法案》，旨在引导半导体产业链回流美国，重塑和保持美国半导体产业的竞争优势。2022 年 10 月 7 日美国发布出口管制新规，进一步限制我国先进半导体产业发展。2023 年 3 月 2 日美国商务部将浪潮集团、龙芯中科、盛科通信等 28 家中国企业加入实体清单。2023 年 3 月 8 日，ASML宣布将对先进浸没式 DUV 光刻机（NXT:2000i 以上）实施出口许可管制。贸易对抗烈度持续增强，我国先进制程工艺、设备、零部件、材料等多个关键环节亟待突破。 ❖ 国家高度重视半导体产业，政策热度持续升温。2022 年以来，长沙、合肥、青岛、上海、广州、深圳等城市相继出台半导体产业扶持政策。2023 年《政府工作报告》明确指出，加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业；进一步支持中国各地方和企业加大科技研发的投入，将科技型中小企业研发费用的加计扣除比例从 75%提高到 100%，激励技术创新。两会前，国家领导人在调研集成电路企业时亦指出，集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程。半导体产业得到国家层面高度重视，我们判断政策热度未来有望持续升温，进一步加速我国半导体产业链关键环节突破进程。 ❖ 建议关注： ❖ 设备：北方华创/拓荆科技/中微公司/华海清科等； ❖ 材料：方邦股份/兴森科技/彤程新材/鼎龙股份等； ❖ 零部件：国力股份/新莱应材/富创精密/江丰电子等； ❖ 制造：中芯国际/通富微电/长电科技等； ❖ 设计：纳芯微/晶晨股份/必易微/寒武纪等； ❖ 风险提示：需求不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧。 -30%-23%-15%-8%0%8%半导体沪深300上证指数仅供内部参考，请勿外传半导体 / 行业点评报告 / 2023.03.15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.14） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002371 北方华创 1,469.37 278.00 2.15 3.90 5.60 161.57 71.28 49.64 增持 688072 拓荆科技-U 401.45 317.40 0.72 2.91 4.38 0.00 109.07 72.47 增持 688012 中微公司 777.57 126.18 1.76 1.90 2.62 71.93 66.41 48.16 增持 688020 方邦股份 56.91 70.95 0.44 -0.85 0.94 207.16 -83.47 75.48 增持 300054 鼎龙股份 238.81 25.20 0.23 0.40 0.54 105.83 63.00 46.67 增持 688103 国力股份 60.37 63.29 0.94 0.91 1.90 74.12 69.55 33.31 增持 300260 新莱应材 193.94 85.60 0.75 1.54 2.09 62.89 55.58 40.96 增持 688981 中芯国际 3,798.87 48.01 1.36 1.61 1.55 38.96 29.82 30.97 增持 688052 纳芯微 303.58 300.40 2.95 2.31 3.82 0.00 130.04 78.64 增持 688099 晶晨股份 310.70 75.14 1.97 2.06 2.62 66.09 36.48 28.68 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫ 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本